热门关键字： 宏观解读约稿沈良

聚丙烯继续买近抛远

PP期货近强远弱格局已持续1个月，1409与1501合约间的价差从最初200元/吨扩大至目前的400元/吨左右，考虑到二季度PP装置将集中检修、下游需求有望好转，以及下半年新产能大规模投产等因素影响，我们认为PP期货合约间的价差继续扩大的概率较大，目标价差1200元/吨。

二季度PP装置将集中检修，利多近月合约

二季度将迎来PP装置的传统检修高峰期，其中镇海炼化50万吨装置5—7月检修，大连石化32万吨装置4—5月检修，宁波禾元30万吨装置4月检修，神华包头30万吨装置7月检修，神华宁煤45万吨装置5月检修，大唐多伦46万吨装置6月检修，合计检修产能达到260万吨，占国内总产能的20%，检修周期为1—2个月。装置集中检修一方面会加速石化库存下降，另一方面也给PP期价带来较大支撑，对9月合约更甚。

三四季度为进口高峰期，更多利空远月合约

尽管自2002年以来，我国PP对外依存度持续下降，但2013年仍为30%左右，因此进口量的变化对国内PP期价的影响依然较大。从进口增速来看，2013年我国PP进口增速下降至-8.09%，但2014年大幅上涨至21.95%；从进口季节性来看，三四季度除了10月进口量明显下降外，其他月份进口量都处于较高水平，这将加大下半年的PP供应压力，利空1501合约。

二季度需求将持续增长,利多近月合约

二季度PP需求将逐步回升至高位。一是二季度是水泥的生产高峰期，且国内大米和小麦粉产量也将逐月上涨，塑编袋的需求将持续增长；二是塑编袋的出口需求也将持续好转，尽管2014年塑编袋的出口相比去年有所下降，但自3月之后到8月，塑编出口量将逐步上涨至年内高点；三是二季度是我国冰箱和空调的产量高峰期，其对PP的单耗分别为24.7%和21.2%，因此白色家电对PP的需求也将维持高位，进入下半年后则会逐步下降。

2014年新投产能集中在8月以后，对远月合约压制更甚

2014、2015年将是国内PP新投产能的高峰期，根据目前已知投产计划，2014年下半年计划新投PP产能300万吨，其中8月以后投产的有210万吨，包括神华宁煤二期50万吨、宁夏宝丰30万吨、山东神达化工20万吨、蒲城新能40万吨、陕西榆林30万吨以及扬子江石化40万吨。这无疑给1501和1505合约带来更大的供应压力。

生产成本逐步下滑促使PP近强远弱

长期看，全球原油需求增长并不牢靠。而美原油产量仍在持续增加，2013年美原油产量增速达到15%的高水平，OPEC原油产量持续增长也是大趋势，整体来看，未来油价振荡下行仍是大概率事件。此外，受页岩气开发影响，美国丙烷出口量大幅增加，同时我国丙烷进口增速也在持续上涨，截至今年2月，我国丙烷以及丙烯进口量达到54.27万吨，同比增速为252.6%，这无疑将大幅降低国内PP的生产成本。

不过，中短期看，二季度以后，美国炼厂开机率将逐步回升，中国炼厂装置开机率通常在5月开始出现回升，全球原油需求将出现季节性好转。因此国际油价近强远弱格局在一定程度上影响着PP近远月合约期价。

责任编辑：刘健伟

【免责声明】本文仅代表作者本人观点，与本网站无关。本网站对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担全部责任。