PP期货近强远弱格局已持续1个月,1409与1501合约间的价差从最初200元/吨扩大至目前的400元/吨左右,考虑到二季度PP装置将集中检修、下游需求有望好转,以及下半年新产能大规模投产等因素影响,我们认为PP期货合约间的价差继续扩大的概率较大,目标价差1200元/吨。 二季度PP装置将集中检修,利多近月合约 二季度将迎来PP装置的传统检修高峰期,其中镇海炼化50万吨装置5—7月检修,大连石化32万吨装置4—5月检修,宁波禾元30万吨装置4月检修,神华包头30万吨装置7月检修,神华宁煤45万吨装置5月检修,大唐多伦46万吨装置6月检修,合计检修产能达到260万吨,占国内总产能的20%,检修周期为1—2个月。装置集中检修一方面会加速石化库存下降,另一方面也给PP期价带来较大支撑,对9月合约更甚。 三四季度为进口高峰期,更多利空远月合约 尽管自2002年以来,我国PP对外依存度持续下降,但2013年仍为30%左右,因此进口量的变化对国内PP期价的影响依然较大。从进口增速来看,2013年我国PP进口增速下降至-8.09%,但2014年大幅上涨至21.95%;从进口季节性来看,三四季度除了10月进口量明显下降外,其他月份进口量都处于较高水平,这将加大下半年的PP供应压力,利空1501合约。 二季度需求将持续增长,利多近月合约 二季度PP需求将逐步回升至高位。一是二季度是水泥的生产高峰期,且国内大米和小麦粉产量也将逐月上涨,塑编袋的需求将持续增长;二是塑编袋的出口需求也将持续好转,尽管2014年塑编袋的出口相比去年有所下降,但自3月之后到8月,塑编出口量将逐步上涨至年内高点;三是二季度是我国冰箱和空调的产量高峰期,其对PP的单耗分别为24.7%和21.2%,因此白色家电对PP的需求也将维持高位,进入下半年后则会逐步下降。 2014年新投产能集中在8月以后,对远月合约压制更甚 2014、2015年将是国内PP新投产能的高峰期,根据目前已知投产计划,2014年下半年计划新投PP产能300万吨,其中8月以后投产的有210万吨,包括神华宁煤二期50万吨、宁夏宝丰30万吨、山东神达化工20万吨、蒲城新能40万吨、陕西榆林30万吨以及扬子江石化40万吨。这无疑给1501和1505合约带来更大的供应压力。 生产成本逐步下滑促使PP近强远弱 长期看,全球原油需求增长并不牢靠。而美原油产量仍在持续增加,2013年美原油产量增速达到15%的高水平,OPEC原油产量持续增长也是大趋势,整体来看,未来油价振荡下行仍是大概率事件。此外,受页岩气开发影响,美国丙烷出口量大幅增加,同时我国丙烷进口增速也在持续上涨,截至今年2月,我国丙烷以及丙烯进口量达到54.27万吨,同比增速为252.6%,这无疑将大幅降低国内PP的生产成本。 不过,中短期看,二季度以后,美国炼厂开机率将逐步回升,中国炼厂装置开机率通常在5月开始出现回升,全球原油需求将出现季节性好转。因此国际油价近强远弱格局在一定程度上影响着PP近远月合约期价。
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