3月中旬迄今，在下游聚酯开工率上升以及PTA开工率大幅下滑两大利好推动下，PTA期货走出了一波反弹行情，从最低的6132元/吨反弹至最高6666元/吨。目前来看，尽管PTA新产能推出在即，但下游聚酯低位库存和高位的开工率依旧对PTA构成利多。预计近期PTA期价将在6400—6500元/吨一线弱势振荡。

PTA开工率大幅下滑，聚酯需求快速提升

PTA产业链近期最大的变化莫过于上游PX、PTA的大幅减产，尤其是PTA环节。2014年1—2月，PTA工厂开工率维持在80%上方，1—2月的PTA社会库存增加50万—60万吨。据行业资讯网统计，2月中旬PTA社会库存高达250万—270万吨，明显高于PTA一个月220万吨的平均用量。高库存成为打压PTA价格的主要因素。

为了应对高库存以及长时间的亏损，PTA工厂抱团减产。产能最大的龙头企业发布公告称减少3—4月合约量，其他企业纷纷效仿，导致PTA开工率大幅下滑。2014年1月迄今，PTA企业开工率从87%降至85%，再降到77%和68%，截至4月初开工负荷为58%。而聚酯开工率则在逐步上移。聚酯中占比高达三分之二的涤丝开工率从2014年年初的65%降到春季期间的45%，当前涤丝的开工负荷已经提升至72%。

聚酯企业开工率的提升与终端织厂的需求复苏相一致，3月纺织企业订单大幅提升，而且因为聚酯和棉花价格较低，织厂利润创下三年高点。由于织厂采购增加，聚酯库存出现大幅下滑，聚酯利润也开始提升。

中长期利空因素犹在，产能陆续释放

PTA中长期下跌的的驱动因素仍是产业链产能的陆续释放，各阶段产能逐步呈现过剩格局。预计2014年中国PX产能增幅为11.3%，PTA产能增幅为30%，聚酯产能增幅为10%。从PX市场看，2013年亚洲PX产能共计3200万吨，预计2014年全亚洲PX产能增加700多万吨，产能增幅高达21.8%。考虑到中国PX进口依存度比较高，进口来源国大都在亚洲地区，PX的供应偏紧格局将在2014年彻底改变。从PTA市场看，2014年产能过剩局面仍存。从聚酯市场看，业内普遍预估2014年聚酯需求增速可能仅为6%。

2014年一季度中国的PX产能已经陆续投放，这在PX价格和PTA期货盘面上已经有所反应。2014年二季度原计划投产的韩国三套PX产能将延迟到三季度。PTA产能则将在二季度集中释放，其中包括华南的三套产能，江苏地区的一套产能，可能的推出时间是4—5月。

总之，短期PTA产业链有所好转。不过，新的利空因素正在酝酿。一是PTA库存将会重新上升。PX价格3月初大幅下滑，最低跌至1134美元/吨FOB韩国，之后开始逐步上移。考虑到PTA工厂通常会囤积一部分原料，在PX价格上移过程中，PTA工厂的利润较好，而且按照当前已经上移的PX报价1200美元/吨FOB计算，PTA现货价格为6450元/吨，已经处于盈亏平衡点，考虑到囤积的原料，PTA工厂已经有生产利润。对于产能极度过剩的行业来说，有利润势必会提升开工率，我们认为这将在未来一两个星期逐步看到。

二是PTA新产能将陆续释放。4月上旬前后将有2—3套PTA产能推出。然而正如PTA开工率下降时一样，只有当开工率提升至一定的幅度，且运行一定的时间，才会有效增加市场的供应量，PTA的跌势才会顺畅。因此，PTA大跌仍需等待。