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| 3月中旬开始，国内资金面开始发生变化。以银行间7天期加权回购利率为例，3月12日达到相对低点2.2252%，随后一路走高。截至4月1日，该利率报4.211%。关于此波利率的上涨，主要的因素是银行季末考核时点的到来，银行鉴于贷存比指标，收缩了在货币市场的投放力度。然而，季末过后，我们认为国内资金面也难以重回前期宽松局面。 一方面，在外部资金供给端，我们考察的指标是新增外汇占款。该数值主要由国内贸易差额、外商直接投资以及国际热钱构成。自2月中旬以来，人民币汇率持续贬值。这打击了此前不断进入国内套利的国际热钱，进而影响了资金持续流入国内的动力。 截至4月1日，香港美元兑人民币12个月期的NDF报6.2324，仍维持着贬值的态势。这表明外围资金目前看空人民币的预期尚未改变，跨境资金面临持续流出的局面。这进而影响到新增外汇占款的数额，对资金供给端形成压制。 另一方面，4月中旬开始，国内银行需再度上缴财政税款。根据我们对2010年至2013年的观察，此期间4月份平均上缴额度为4277.25亿元。我们相信，今年的上缴额度也将在4000亿元左右，这将造成银行资金供给端的减少。 综合来看，国内经济目前尚属平缓，不会出现大的波动，这会弱化对国债价格的影响。资金面和政策面的变化将成为主要制约因素。我们判断，当前国债价格承压较重，预计TF1406价格会继续回落至91点附近寻求支撑。
责任编辑：李婷 |
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