自3月触底后，黑色产业链期货价格持续反弹，焦炭(1264, -17.00, -1.33%)期货主力合约自低点上涨接近10%。笔者认为，由于焦煤价格逐步企稳，焦化企业开工率下降限制供给，下游钢材(3384, -21.00, -0.62%)需求明显改善，焦炭期价仍将继续上涨。

焦煤价格逐步企稳

焦煤占焦炭的生产成本接近80%，焦煤价格对于焦炭影响极大。自去年12月以来，焦煤价格持续下跌，中小煤矿不得不限产保价，大型煤矿同样面临限产压力，部分企业已经到了通过降低人员工资来降低企业生产成本的地步，员工大面积降薪，奖金取消，工资降低30%—50%。需要注意的是，限产必然导致供给缩量，从笔者近期的调研情况看，煤炭企业挺价意愿较强。从港口进口炼焦煤来看，伴随着螺纹钢、铁矿石等价格的上涨，港口炼焦煤相较于产地炼焦煤回暖更为明显。4月9日普氏HCC64中等挥发品质焦煤的CFR中国北方港口报价，较上周上涨1.1元至113.75元/吨，结束了前期连续下跌的局面。

钢厂焦炭库存位于低位

年后焦炭价格低迷，钢厂和焦化厂对焦炭均采用低库存管理。自2013年年末以来，以神华为代表的国内大型企业，持续下调焦炭报价。从期货盘面看，焦炭1405合约报价从去年12月末的1600元/吨下跌至1150元/吨，跌幅超过30%。市场疲弱使得焦化厂、钢厂的焦炭库存维持较低水平，华北地区钢厂焦炭库存可用天数维持在8.1天，为最近两年最低。就生产毛利而言，3月焦化企业生产亏损100—150元/吨，甚至出现焦炭价格持平主焦煤价格的情况。

当前，焦化企业开工率大幅下滑，中小焦企开工率维持在40%—60%，100万—200万吨规模企业开工率为71%，供给迅速收缩。3月中旬开始，下游需求逐步好转，焦炭市场询盘增多，焦化企业提价意愿回升。在低库存情况下，钢厂补库将进一步利好焦炭价格。

钢材市场需求明显改善

从季节性来看，4月份是钢材需求的相对旺季，在经历了2—3月的低迷后，市场气氛开始转暖。4月铁矿石普氏报价接近120美金，相比于3月份的低点，反弹幅度接近20%，金融市场的上涨逐渐在现货市场蔓延，清明节后，钢材现货市场一改前期谨慎，开始大幅跟涨。节后上海钢材现货市场因销量超过预期，多数公司盘中调高报价，少数公司封盘停售，贸易商的态度从愁卖转变为限量。从库存来看，最近一期上海螺纹钢社会库存为29.35万吨，环比减0.41万吨，同比去年减少14.25万吨，钢材社会库存加速下降。而产量方面，根据中钢协统计，3月下旬全国粗钢日均产量环比降1.1%至207.3万吨，说明钢铁产量在后期仍有上升空间，这也将为原料端的焦炭形成价格支撑。

综上，笔者认为，焦煤价格逐步企稳、钢厂焦炭库存低位，下游钢材需求明显改善，焦炭上涨仍有空间，操作上建议多单可以继续持有。