后期焦化企业产能利用率进一步回落的空间微乎其微

分歧显现 焦炭回吐前期涨幅

“不会因为经济一时波动而采取短期的强刺激政策”，这是李克强总理针对当前中国经济下行压力日趋显著，且社会寄予微刺激稳增长政策出台预期高涨的背景下，于昨日在博鳌亚洲论坛上所发表的观点。而随着政策红利预期迅速消散，加之过分“透支”，近期走势强劲的黑色产业链期货也于昨日“花容失色”，纷纷转入回调姿态。其中，焦炭期货主力1409合约延续周三跌势，继续振荡下行，部分回吐前期涨幅。

改革意志坚定，微刺激恐成“水中月”

依靠对于宏观层面寄予较高的微刺激政策出台预期，原本疲弱的焦炭期货价格在3月底开始企稳上扬。市场均认为超预期经济滑落现象会倒逼政府重新审视“促改革与保经济”之间的轻重关系，进而不排除暂缓改革步伐而先保经济增长的可能。换言之，经济滑坡幅度越大将意味着未来所催生出的稳增长措施力度更强。不过昨日在博鳌亚洲论坛上，李克强总理表态“中国政府不会因为经济一时波动而采取短期的强刺激政策，而是更加注重中长期的健康发展，努力实现中国经济持续健康发展。同时已经确定的方针和所拥有的政策储备，能够应对各种可能出现的风险和挑战。”此言是在暗示本届政府对于改革之路怀着坚定的意志和强大的信念，不会因为经济出现略微滑坡而轻易动摇，且做好了可能出现的任何风险和挑战。在微刺激政策出台恐成“水中月，镜中花”之际，多头继续做多黑色产业链期货的信心无疑会被大幅挫伤，甚至被浇灭。

焦炭企业开工率将见底回升

前期焦炭期价企稳上扬，除了政策红利预期推动外，来自于产业链下游需求端回暖也在很大程度上刺激着焦价走高。不过在钢企利润回升，采购力度增强后，焦化企业处在亏损环境下提价的呼声便会显著提高。而亏损程度缩小甚至赢利都会大大刺激焦化企业重新上调开工率、扩大产能投放，以弥补前期低迷状态下造成的亏损。据显示，截至3月末，国内产能规模在100万吨以下的焦化企业，其产能利用率仅在69%左右，环比下降8%；产能规模在100万—200万吨之间的焦化企业，其产能利用率仅为72%，环比下跌3%；而产能规模在200万吨以上的焦化企业，其产能利用率环比下行7%至84%，三者均处在近几年较低水平。在华北地区钢厂焦炭库存可用天数维持在近两年最低水平的情况下，未来补库所引发的焦炭企业开工率回升势在必行。换言之，后期焦化企业产能利用率进一步回落的空间微乎其微，供应端压力将伴随需求端回暖而紧随其后稳步增强，且供应增速会超过需求增速，因为焦企扭亏心理将迫使其抓住有利时机尽可能多地释放产能和库存。

总之，焦炭期货进一步反弹的空间将有限。短期焦炭调整姿态或延续，前期涨幅面临回吐压力。