铁矿石二季度振荡下行为主

需求趋弱、利多消退

自3月中下旬以来，黑色板块呈现反弹走势，尤其是铁矿石，主力合约反弹幅度最高达到18%，普氏指数由最低时的105美元/吨反弹至最高时的119美元/吨。然而进入4月中旬，铁矿石反弹的力度逐渐减弱，同时，供给压力继续增加，矿价或将重回跌势。

铁矿石新增产能投放

1—3月，国内铁矿石进口量达到2.22亿吨，同比增长19%。1—2月，国内原矿产量为1.83亿吨，同比增长4.62%。根据测算，预计1—3月铁矿石总供给量累计同比增长12%。然而1—2月国内粗钢产量同比增长仅4.3%，预计1—3月生铁产量累计同比增长不到1%。因此，铁矿石一季度供给增速远远大于需求增速。

进入二季度，新增产能将继续投放，供给压力有增无减。2013年四季度及2014年一季度处于国外矿山产能投放的集中期，这部分产能投放将集中从二季度开始释放。

从近期外港的发货量来看，一季度澳洲、巴西、印度发货量累计同比增长38%。其中3月累计发货量同比增长30%，3月份，澳大利亚黑德兰港出口量创历史新高，巴西铁矿石出口量同比增长8.4%。预计后期到货量仍将继续增加。

从进口意愿来看，虽然目前国内外价格有所倒挂，近期人民币贬值导致融资矿汇差收益减少，但在资金紧张的状态下，钢厂依然会选择采购远期货物通过信用证融资以节省资金使用，而不选择付全款采购港口现货，因此，国内进口意愿不会因此减弱。

补库存暂告一段落，需求增量有限

前期原料价格下跌，使得钢厂利润有所好转，钢厂有增产的意愿。同时，从粗钢产量的季节性因素来看，预计4—5月产量将有所回升。但受制于资金以及环保的压力，产量回升幅度或有限，预计日均产量在210万—215万吨左右，同比基本持平。

近期，矿价反弹，钢厂积极补库，重点钢企的进口矿库存最高时达到35天，处于中等偏高的水平，当前钢厂资金紧张，进一步补库的意愿与空间均有限，难以对矿价形成推动。

港口库存将继续上升

进入二季度，预计铁矿石供给将继续大幅增加，而需求方面，随着粗钢产量的增加，需求将有所回升，但幅度有限。

根据测算，假设按4%的生铁产量增速，1—4月，铁矿石累计过剩2724万吨；若以近期的粗钢产量测算，1—4月铁矿石累计过剩3596万吨。因此，铁矿石供给增速大于需求增速，港口库存将呈现被动上升的态势，对矿价形成较大压力。

市场利多因素逐渐消退

首先，近期出台刺激政策的可能性较小。笔者认为，在当前经济增速放缓以及地产商资金紧张、商品库存高企的格局下，对钢材的需求拉动有限。

其次，钢材终端需求将在4月底、5月初开始逐步走弱，钢价反弹动力不足。钢厂铁矿石库存目前处于中等偏高水平，短期再集中补库的可能性较小。因此，铁矿石反弹渐近尾声。