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李其保：焦炭1409合约升水幅度偏大

经过整个3 月的箱体振荡后，自4月开始，宏观预期改观引发焦炭期货市场出现企稳反弹迹象。不过，短期焦炭市场上行空间不大，而价格重心有望上移。

焦炭市场供应量减少在需求不佳的背景下，通过行业内集中限产以便人为实现供需格局弱平衡成为“托底”最后手段。数据显示，2 月以来，独立焦化企业随着焦炭价格的持续下降，也在不断下调企业开工率。

截至4 月11 日，产能小于200 万吨的焦化企业平均产能利用率约70%；100 万—200 万吨产能焦化企业平均产能利用率约71%；产能大于200万吨的焦化企业产能利用率约84%，均较年初出现较大幅度下滑。因此，从供给端看，供给虽有所减少，但仍维持在正常水平。不过，未来焦炭价格一旦走强，供给无疑将会回升，从而压制焦炭价格的上行空间。

钢价出现季节性反弹随着钢材市场去库存的持续推进，钢材价格出现季节性反弹。以上海三级螺纹钢为例，3 月中旬以来，价格累计上涨220 元/吨左右，涨幅约为7%。

原因在于：一方面，春季开工和经济活动的日渐活跃，推动了钢材需求的增长；另一方面，贸易环节去库存化较为顺畅，导致钢价对终端需求更为敏感。

数据显示，截至4 月11 日，国内重点城市五大品种钢材社会库存总量为1804.03 万吨，相比上周同期下降76.98 万吨，下降幅度继续增大。此外，相对低的产量水平配合着需求好转，也为钢价反弹提供了条件。数据显示，目前唐山地区高炉产能利用率约88%，依然处在偏低水平。钢价反弹将继续推升钢厂盈利，预计钢厂生产节奏将开始加快，高炉开工率有望低位反弹。但上周以来，螺纹钢期货主力合约价格振荡下跌，显示市场对后期的需求有所担忧。

炼焦煤市场有所好转随着旺季下游市场的好转，炼焦煤市场价格下跌风险释放完毕。在过去的3 个月，京唐港一线主焦煤价格累计下跌了约20%。但自3 月下旬以来，随着下游开工、阶段性补库存出现，炼焦煤需求有所好转。

受益于此，进口炼焦煤价格在上周小幅上涨。

价格回升刺激部分下游需求者开始采购低价原材料，询盘活跃度有所提升。数据显示，3 月以来，京唐港、日照港、连云港炼焦煤库存均呈现持续下降态势，且降幅加快。从市场现状看，国内炼焦煤价格下行风险已得到集中释放，市场有望迎来企稳回升阶段。但考虑到经济总量下行叠加改革继续推进的宏观背景，以及4 月初国内大矿仍集中下调了炼焦煤出厂价的行业政策，4 月炼焦煤价格趋势性上涨条件尚不具备。

综上所述，当前煤焦钢上下游的整体形势有所改观，产业链各环节价格出现企稳特征。因此，后期焦炭期价重心小幅上移概率较大。而经历近期反弹，焦炭1409 合约升水幅度偏大，已经限制了多头的操作空间。4 月下旬市场有企稳预期，结合焦炭期货交割成本，1409 合约的高点在1280 元/吨附近，1220元/吨下方是多单的入场机会。

责任编辑：翁建平

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