要点

1、经济环境概述：美国经济缓慢复苏，经济增长达危机前水平，房地产市场有所回落。欧元区经济复苏脆弱，失业率持续位于高位。中国制造业复苏受阻，固定资产投资增速继续回落，出口波动加剧，经济下行压力进一步加大，部分城市房地产市场出现较大幅度回调。

2、各国政策取向：3月19日美联储再次缩减资产数量100亿美元至550亿美元，QE进入下半场。欧洲货币政策偏松，欧洲央行维持低利率。市场预期中国经济增速7.5%是下限，7%是底线，3月19日国务院常务会议指出要稳定经济运行，近日李克强总理总理多次强调要稳定经济运行。

3、铜价运行主要动因与制约：长周期下行主要因中国经济潜在增速回落，铜供需格局宽松，库存居高难下。前期铜下跌的主要原因是融资铜流出，下游需求回落，中国房地产市场呈现回调迹象，投资者情绪普遍悲观或谨慎。制约反弹高度的主要是长周期因素。中国经济未失速，且金融系统情况尚可，QE缩减步伐以及中国经济运行的预期促使铜价波动。

4、其他指标验证：美元指数反弹势头还在。黄金白银再度呈现弱势。中国固定资产投资力度继续回落，速度加快。中国股市反弹后开始回调，房地产与金融板块波动较大，创业板波动加剧。

5、现货价格：4月18日，上海电解铜现货报升水680元/吨至升水800元/吨，平水铜成交价格47820元/吨-47920元/吨，升水铜成交价格47880元/吨-47980元/吨。LME休市，缺乏外盘指引，沪期铜平盘整理，部分持货商外盘点价受阻，现铜供应减少，升水被继续推升，中间商买兴受抑，下游周末接货量增加，交投有改善，平水铜受青睐，因下周一仍无外盘，高升水或持续。

6、近期重要经济数据：今日，美国3月咨商会领先指标。22日，美国成屋销售。

7、重要行业新闻：中国国家统计局周五公布，3月精炼铜产量594,075吨，同比增长7.8%。3月原铝产量为198万吨，同比增长12.9%。

小结：

市场普遍认为中国当前宏观经济仍处于合理区间，市场流动性依然宽松，短期内货币政策大幅松动的概率降低。尽管中国公开市场由上上周净投放550亿元人民币转为上周净回笼410亿元有短期因素，但公开市场14/28天期正回购中标利率高于货币市场利率，显示出中国央行对短期流动性宽松持相对审慎的态度。在央行货币政策保持谨慎态度的背景下，资金面不会特别宽松，铜价很难获得货币层面的支撑。稳增长政策预期对铜近月合约有较强支撑，但是对远期合约影响偏弱。预计铜价继续整理，酝酿下一波行情。策略上，可以在反弹后尝试轻仓放空，不宜杀跌。