橡胶：下跌空间打开

4月17日，沪胶1409合约打破了15000元/吨整数关口，18日期价进一步下挫，尾盘跌停。周一沪胶期价进一步下跌，14000元/吨整数关口也很快被打开。天胶弱势由来已久，目前基本面和宏观政策面都对天胶构成重重压力。

青岛保税区库存高企

在2013年10月青岛保税区库存完成最后一轮去库存化后（总库存降至25.38万吨），天胶库存再度继续增长。截至4月15日，青岛保税区库存增至36.02万吨，其中天胶库存增长到25.59万吨，合成胶和复合胶则出现了一定程度的下降。

自2013年11月开始，我国的天胶（不包含复合胶）进口量就不断上升。2013年11月天胶进口量约为27万吨；2013年12月和2014年1月天胶进口量都在34万吨以上；2014年2月天胶进口量稍低。由此看来，持续不断的高进口量是造成青岛保税区库存不断增长的一个重要原因。

与此同时，我国轮胎产量仍然保持较好的增长，但是在产量继续增长的同时，轮胎厂的存货也在不断增长。我国轮胎产量的增长主要受利润增长的影响，在这个条件下，轮胎厂的产成品如果不能做到去库存化，下游需求不足将重新传导到橡胶上。

关注中美两国的政策变化

最近一段时间内，中美两国都难以推出大规模的经济刺激政策。最新公布的数据显示，2014年一季度我国GDP同比增长7.4%，目前GDP增长已经处于近年来的相对低位水平。同时，出于对调整经济结构的考虑，本届政府没有对目前的经济增长低迷状况出台更多的刺激政策。

另外，自2013年12月19日，美联储开始了资产购买规模的缩减，决定将月度资产购买规模从850亿美元缩减至750亿美元。2014年2月21日，美联储进一步下调月度资产购买规模，降至650亿美元。目前我们对美联储的行动展望是QE的退出将逐步进行，但加息可能要在QE退出之后的较长一段时间内进行。总体而言，美联储的政策也不能够对商品形成利多影响，所以后期需要继续关注中美两国的政策变化。

厄尔尼诺现象对天胶影响有限

厄尔尼诺现象对天胶的影响较小，天胶属于乔木植物，自身能够保养一部分水分，即便经过3个月左右没有降雨，也不会对天胶的产量造成非常严重的影响。如果今年的厄尔尼诺现象是小级别的，那么对于天胶产量的影响将有限。但是如果厄尔尼诺现象导致极端气候出现，譬如长时间没有降雨之后突降持续性暴雨，则可能会对割胶产生一定程度的影响。总之，目前市场炒作的厄尔尼诺现象对天胶的产量影响有限，如果厄尔尼诺现象进一步扩大，将导致天胶产量大幅度缩减,从而会造成天胶价格大幅度上涨。

整体而言，周一沪胶1409合约再度打开14000元/吨的整数关口，价格重心整体下移的悬念不多，投资者宜寻找14000元/吨以上位置入场做空。

责任编辑：刘健伟

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