【行情评述】

今日公布汇丰中国4月制造业PMI初值为48.3，结束此前连续五个月下跌态势，但仍低于荣枯分界线。今日资金利率继续上行，SHIBOR 2W上行40.4BP至3.715%。股票市场窄幅震荡，上证综指下跌5.45点至2067.38点，深证成指上涨43.51点至7434.73点。

今日债券市场利率产品收益率整体小幅上行，信用产品交投较为清淡，市场观望情绪较浓，收益率整体微幅波动。

具体来看，受国债招标带动影响，国债收益率曲线5年期微幅下行至4.06%，其余期限小幅上行为主，10年期上行3BP至4.33%。尽管今日14进出23续发招标结果略低于前一日二级市场收益率水平，但14进出12、14农发02、14农发18等券的成交收益率水平普遍偏高，带动政策性金融债收益率曲线（进出口行和农发行）5年期上行2BP至5.27%。

信用产品交投较为清淡，市场观望情绪浓厚，收益率微幅波动。具体来看，13浙能源CP002、14中电投SCP003等券的成交带动中短期票据AAA曲线0.5、0.75年期上行2-3BP至4.84%、4.92%。中低信用等级方面，12梅钢MTN1、14昆交产CP002、14嘉公路MTN001、14森工集MTN001等券的成交带动中短期票据AA曲线1、3年期上行1BP至5.71%、6.46%。

城投债方面，交投热情也出现回落，中高信用等级收益率较为稳定，低信用等级收益率出现反弹。具体来看，12渝地产债成交于6.38%的水平。13武清国投债02报价、成交于7.15%附近。13武威债01、14铜旅债分别成交于8.00%、7.98%的位置，带动企业债AA-(2)曲线5年期上行4BP至7.79%的水平。

今日债券市场指数小幅下跌，其中不包含利息再投资的中债综合指数（净价）下跌0.0518%，而包含利息再投资的中债综合指数（财富）下跌0.0384%。全市场平均到期收益率为5.2407%，平均市值法到期收益率为5.0980%，平均市值法久期为3.8165。

周三（4月23日），国债期货主力合约升0.05%，成交量萎缩至千手以下水平。当日，国债期货主力合约TF1406收报92.566元，涨0.05元或0.05%，成交922手，减仓109手。此外，国债期货TF1409合约报92.95元，涨0.024元或0.03%，成交11手；TF1412合约报93.156元，跌0.058元或0.06%，成交1手。

【后市展望及操作策略】

周三（4月23日），国债期货高开低走。当日，主力合约TF1406收报92.566元，涨0.05元或0.05%。

现券市场，7年债130020成交在4.38-4.39%，140006成交在4.29%， 130015成交在4.42%。期货对应CTD券130020收益率在4.3994%，与二级市场持平。

我们认为这次县域机构结构降准兑现反而加速了今年利率底部的形成，以这次结构降准为分水岭，未来中长期利率会伴随二季度基本面企稳--全面/总量放松预期下降--流动性再度季节性趋紧等，利率趋势反弹上行。

技术上看，形成下跌三角形态，短期形成宽幅盘整区间，上方压力93，下方支撑92。长线交易者可以在93附近空单持有，短线交易者在92-93区间内波段交易。

【宏观消息】

1、资金面

本周三（04月23日）银行间隔夜回购利率1.9869%，较上一个交易日上涨3个BP，7天加权平均利率3.1058%，较上一个交易日上涨4个BP，14天加权平均利率3.8109%，较上一个交易日上涨47个BP，21天及以上期限的利率均不同幅度上涨，其中21天加权平均利率4.1413%，较上一交易日上涨37个BP，1个月加权平均利率4.0024%，较上一交易日上涨11个BP，3个月加权平均利率4.6882%，较上一交易日上涨7个BP；隔夜拆借利率加权平均价为1.9949%，较上一个交易日上涨3个BP；7天隔夜拆借利率加权平均价为3.1634%，较上一交易日下跌9个BP；SHIBOR隔夜利率1.9630%，较上一交易日上涨4个BP，一周SHIBOR较上一个交易日上涨5个BP，加权均价3.0800%，2周SHIBOR较上一个交易日上涨40个BP，加权均价3.7150%，一个月SHIBOR较上一交易日上涨14个BP，加权均价3.9511%。