4月中旬以来期指振荡下行， 经济数据欠佳加上近期证监会持续预披露拟上市公司名单是期指走弱的主因，但由于存在政策方面的微调，总体上限制了期指的下行空间，我们判断短期期指仍将弱势振荡，直至下月IPO重启。

未来存在政策托底的可能

周三汇丰银行发布4月汇丰中国采购经理人指数初值为48.3，这是PMI初值连续下跌五个月后首次回升，分项数据方面，包括内外需在内的新订单指数降幅有所收窄，其中新出口订单在短暂反弹之后再次回落至50荣枯线以下。价格指数仍在萎缩区间，但投入和产出价格指数分别从此前的19个月和21个月低点大幅回升，显示通缩压力得到一定缓解。采购库存继续下降，但采购量指数略回升，供应商积压工作指数继续下滑，显示需求面虽有改善但仍疲弱。我们判断虽然国内经济面整体仍然偏弱，部分数据已经有所企稳，但是否有持续性有待验证。

周三国家发展和改革委强调，只要经济增长和就业不滑出底线，物价上涨幅度不超出上限，宏观调控政策取向就不会改变，不会因为经济一时的波动而采取短期的强刺激政策，但同时也重申了将重视经济的下行压力和潜在的风险。我们判断，虽然政策面上不会有大的刺激计划，但经济下行的压力仍然会促使政策作出部分微调。比如前期我们看到发改委连续上马铁路项目、基建项目等，包括本周央行定向降存准的措施。从经济形势以及政策趋向分析，未来存在政策托底的可能。但在此之前，短期股市趋于振荡，难现大的趋势行情。

蓝筹股估值水平低

截至4月23日晚，证监会公布的拟上市预披露名单已达到75家，发行节奏之快超出市场预期，受此影响，A股走弱也在情理之中。且有消息称，IPO开闸之后首批挂牌公司公布一季报，其中约有四成挂牌企业业绩变脸。以上两大因素叠加，挫伤了投资者的信心，国内股市再度陷入了弱势格局。

由于股市连续回落，大盘蓝筹股如银行和地产的估值水平处于历史低位，这限制了指数的下行空间。Wind统计显示，2012年银行板块中工行、农行、建行、中行、交行、招商、兴业均有6%以上的股息率。已发布的2013年年报显示，浦发银行拟每股派现0.66元，股息率高达6.8%；农业银行拟每股派现0.177元，股息率高达7.37%；工行预计每股派现0.2617元，股息率高达7.7%，而其他一些蓝筹股也有超过或者接近7%的股息率，安源煤业的股息率甚至超过了12%，超低的估值水平以及较高的股息率使一些蓝筹股具备一定的长期投资价值。

在已经公布的创业板年报中，净利润同比下滑的公司超过50%，A股存在风格转化的可能。但由于目前市场缺乏增量资金，在政策未明朗之前，外围资金难以大幅介入。在此背景下，期指陷入振荡整理的可能性偏大。

综合以上分析，我们判断期指将延续震荡，等待5月IPO重启。技术面上，期指加权指数若在2130—2150点企稳，后市存在构筑头肩底的可能，而上方强阻力位在2200—2250点，料在目前的量能水平下，较难攻克。