2014年4月17日，持赢投资丁军先生在永安期货做内部演讲，以下内容是七禾网期货中国的录音整理。

大家下午好，简单做个自我介绍，我叫丁军，是南京持赢公司的操盘手和合伙人。我本身是一个操盘手，不太善言辞，有表达的不是很清楚的地方，望大家海涵。我曾经在证券公司工作过十年，2009年因为股指期货的即将上市，我觉得可能比较适合我，我也非常感兴趣，所以2009年开始全职做期货。2011年经钱总的邀请，加盟了持赢投资，任操盘手和合伙人。持赢投资我就不介绍了，大家可能都比较了解。

现在讲一下我对期货的理解，我们都是做期货的，每个人对期货的理解都不一样。我觉得期货只是众多社会事物的一种，它也遵循一般事物的基本原则和普遍规律，有得必有失，有利就有弊，天下没有免费的午餐，做任何值得做的事都必须付出代价。从长远来看，收益与风险成正比，我觉得搞清楚这些基本原则和普遍规律非常重要。因为我认为利弊得失、风险与收益都是一枚硬币的正反面，它是一个整体，不可分割。那种在期货上只想获利不想亏损、只想得到不想失去、只想收益不想风险的事情是不存在的，我觉得掌握这些基本原则可以很好地帮助你理解期货。如果让我用一句话来概括对期货的理解，期货——心之事也。从表面看，做期货非常简单，一轮趋势下来，只有多空两个方向，不是做多就是做空，而且每轮行情之前，很多人都会对一轮的行情有一个清晰的判断，无论是它的基本面还是技术面，都非常清晰。但为什么多数人赚不到钱，甚至多数人亏损？我认为期货之难，难在心理。犹如把单杠放在地面上，我相信多数人都能很轻松的走过去，但如果把这根单杠移到高空中，多数人走不过去，原因在哪里？原因就在心里。如果失足就可能会摔倒，粉身碎骨，做期货也是同样的道理。基本面分析，技术分析，甚至于交易系统，这些最基本的知识和技术，经过一段时间的学习和交易，我相信很多人都能掌握，但为什么多数人还是赚不到钱？原因就是在于心理。所以我认为期货最终百分之百与心理有关。如果我们大家能掌握好期货的这些基本原则，磨练心态作为首要基础，我相信很多人都能做好期货，上述就是我对期货的简单理解。

下面介绍一下我的投资理念，我的核心理念是追求低风险下的趋势跟踪机会，低风险是我们持赢做的所有交易的基本条件，什么是低风险？我认为需要从多方面来控制风险，首先要低仓位。你看得再准，你的交易系统再优秀，但如果你仓位很重的话，就像我刚才讲的，收益与风险成正比，你可能承担过大的风险，尤其像我们帮别人理财。所以我们持赢的仓位一直很低，像去年一轮行情，焦煤可能就百分之十几的仓位，焦炭可能百分之五都不到，最后一波赚了铁矿石的行情，也就是百分之五的仓位，总体仓位我可能最近几年也没有超过百分之三十，平均下来可能百分之十几的仓位。当然这也是我需要改进的地方，我认为在控制风险的前提下，仓位也不能过低，可以适当地加以提高，这是低仓位。另外一个就是低风险的介入点，一轮行情下来，你看好后势，但你不能追涨。我认为追涨杀跌可能都不是太好的介入时机，除非有大的突破，除了重大突破趋势开始阶段以外，在趋势的行进阶段及后进阶段，追涨杀跌，我认为就不合适了，所以我需要寻找低风险的介入点。再一个就是事前设定止损，事中严格止损。还有一个就是几个品种分散投资，我喜欢做分散。分散投资一般两到三个品种，不会超过四个品种。我分散投资的目的一方面是为了控制风险，另外一个我觉得更重要的作用在于如果只做一个品种，你可能会看走眼，或者基本面发生重大变化，遇到黑天鹅这种事件。所以我会选择两到三个基本面最好或者基本面最差，趋势最强烈的品种进行排列，做一个组合。我做分散投资不仅仅是为了分散风险，另外也是为了增加利润，但前提条件，仓位一定要轻。还有一个多策略运用，我一般有三个策略，一个是转势策略，另外一个就是震荡策略，还有一个是趋势策略。震荡策略很好理解，箱体策略，箱顶可能做空，箱底附近做多，但三个策略里面主要利润来源还是趋势跟踪策略。我认为低风险只有从这五个条件多方面进行，才能有效地控制风险。单独从仓位而言，如果我的仓位始终只有百分之二十几，实际上也是控制不了风险的。我指的这五个都是必要条件而不是充分条件，既要低仓位，又要寻找好的、风险比较低的介入点，又要进行多策略的运用，又要设定严格的止损，严格执行，同时几个品种进行分散投资，只有多方面的多管齐下，我认为才能有效地控制风险，这就是我的投资理念。

投资策略，我会综合考虑基本面、技术面还有一个更重要的就是市场预期。在此基础上，我去追求一种符合当时行情特点的合理化的策略。中国有句古话，兵因敌制胜，水因地制流，每一个品种的行情实际上都是不一样的，你找不到一模一样的行情，每一轮行情的相象，相似，包括技术分析，实际上都是一种表象，都是事后大家看图看出来，总结出来，分析出来的。我认为不存在适合所有品种、所有行情的策略，包括交易系统。所以我的投资策略就是一种适合当时市场环境，适合当时市场条件的一种合理化的策略。记得三年前刚加入持赢的时候，我跟钱总说，我追求的策略是系统化、程序化，什么时候进入？什么时候止损？什么时候平仓？什么时候止盈？中长线持有还是日内短线？我希望系统化。当然经过三年的摸索、研究跟交易，我现在追求的是一种符合特定市场条件下的合理化策略。另外我还努力培养一种对行情的大局观，我做出的所有交易决策，如介入、止损点的设立、止盈、平仓、中长线持有还是波段操作，必须符合当时的大局观，必须合理，这就是我的投资策略。投资策略里面刚才讲的一个就是轻仓，轻仓就是总体仓位，等会还会讲一个资金管理，多品种组合就是两三个品种的组合，当然我不会过多，多策略刚才也讲过了，现在讲一下我的风险控制和资金管理。

我认为的风险控制不仅仅是仓位，不仅仅是好的介入点，也不仅仅是设立好的止损点，我认为风险控制要从多方面进行控制。就像我刚才讲的，通过低仓位，低风险的介入点，多品种组合，多策略运用，同时严格止损，只有多管齐下才能很好地起到这种风险控制。我一般做交易前，仓位会提前设定好，包括止损。本金盈利前，我会非常小心，可能非常小的止损，几个点，试单，就是为了控制本金的风险。因为我们持赢对客户本金不能亏损的要求非常严格，所以我们本金来了以后，基本上亏损非常小，非常谨慎，但一旦盈利以后，我会把我的止损点放宽，一般最高单笔也不会超过百分之一止损。盈利达到一定阶段以后，比如达到百分之十以后，我会提高自己这种风险忍受能力，这时我就会把最高止损点设为单笔百分之二。因为刚才我讲了，风险与收益我认为长远来讲还是成正比的，本金盈利前，我不愿意去承担过大的风险，但是一旦有一定的盈利，我认为风险承受度应该提高，所以我的止损点也会有变化。我现在追求的不是程序化的交易、系统化的交易，什么时候止损点都设好，我现在追求的是，有时候该大止损，有时候该小止损，有时候仓位适当多一点，有时候仓位适当轻一点，完全遵循合理化的策略。另外一般单品种仓位，我会控制在百分之五到十，我认为机会比较大了，也只不过是百分之十五的仓位。像去年焦煤，我就是正好百分之十五的仓位。但是，如果随着行情的纵伸发展，我认为行情非常大，我会适当地加仓，利用金字塔法，开始百分之十的仓位，有可能后面利用低风险的介入，加仓策略和前面开仓策略是一样的。因为我的加仓就相当于是一种新的建仓，遇到这种好的加仓机会，我的仓位会降低，如果开始已经有百分之十的仓位，我这时候会降低仓位，百分之三到五的仓位进行加仓。如果遇到很大的行情，这两年我还没遇到，相信我的仓位有可能会加上去，但是总体仓位我会控制住，因为我现在有百分之十五的仓位，经过百分之五十的盈利，仓位可能很轻了，所以必须要加仓。我认为我们持赢真正盈利的精髓，一个是控制风险，另外一个就是遇到大行情以后，我会将仓位适当的慢慢加上去，就是在控制风险的前提下，我也会追求稳定的、甚至于比较合理的、比较高的收益，所以我们的目标不是百分之二十的盈利，百分之三十的盈利。我们的目标是在控制风险前提下的合理的利润，而且这个利润我认为是市场给的，如果市场遇到比较大的行情的话，我们的仓位可能适当地增加，利润可能也比较丰厚，这就是我的风险控制和资金管理。

我是2010年开始做资产管理工作，在加入持赢之前，已经开始帮朋友做理财了。

这个是我2010年3月开始到2014年3月份，四年期间的盈利状况。我账户的盈利基本上都是一致的。因为我多账户基本上资金比例设定好，所以盈利都是一样的。在四年时间里，净值大概从一到四左右，年化收益可能百分之四十几。最大回撤是在2011年，我们同事帮我算了一下最大回撤，大概是5.9%。当然我认为这个回撤也不是很合理，因为我跟很多同事，很多朋友都讨论过这个问题，一旦盈利以后，不要过多地去关注回撤，关注这种回撤我认为反而是一种束缚。做期货盈利的精髓就是控制风险让利润增长。你控制风险的时候，本钱盈利前应该严格控制风险，但一旦有一定的盈利以后，你再去过度关注这种回撤，关注风险，我认为就不合理了。所以我现在做期货交易的所有决策，所有策略都追求合理化，包括回撤，我不追求应该多少回撤。在特定的市场条件下，怎么回撤合理就怎么做，止损点设立也是，怎么合理怎么设立，这就是我最近十年的盈利情况。

这个是期货中国沈总的网站提供的，也感谢沈总。我从来不参加比赛，这是我们公司同事姚瑶把这个账户挂上去的，我觉得参加比赛没有什么意义。因为我的仓位不可能因为参加比赛就放大，参加比赛基本上和平时做一样的。也非常感谢沈总，帮我们做了很多数据的统计工作。这是另外一个账户，现在大概六百多万，是从去年6月19日到今年3月底，基本上收益还是一样的，累计净值1.58左右。这是去年6月19日到今年4月份收益率情况，这个跟前面初始的账户是不一样的，但是我们看这一段，这个盈利曲线图是一模一样的。最近这个账户十个月的盈利大概是57%，最大亏损4.3%，我比较看重盈亏比，4：1，一般我认为盈亏比3：1比较合理，越高越好，其他这种数据我觉得意义不是很大。另外一个我就讲一下最大亏损率，最大亏损率我认为不是很合理，虽然很多人认为57%的收益，4%的亏损，10：1觉得很合理，但是我认为不尽合理，而且这一轮行情正是因为我过多地去关注回撤率，当时我认为百分之四点几高了，一直都是百分之二点几，百分之三点几，正因为过度考虑，就提早平仓了。提早平仓了以后，就影响了一部分收益。所以去年这个行情中的回撤，也是我需要总结和改进的地方。一句话，用一种交易策略处理期货上的任何问题，我追求的都是一种合理化策略，而不是这种风险越小越好。我刚才讲过了，这个风险收益长期来看是成正比，适当情况下，你可以冒适度的风险，如果风险可控的情况下，完全可以适当加大风险承受力度。这就是七禾网另外一个账户的展示。

这个是我们跟永安合作的，永安持赢一号双投顾，3600万的资金，我和钱总一人一半资金，做了大概20%的收益。去年11月份开始，这是我们同事帮我单独计算的，可能我现在有15%-16%，拖了钱总收益的后腿。钱总仓位正常。这是基金产品，也是我第一次参与专户基金的管理，以前我们都是单账户，一千万，几百万。因为这是第一支，而且钱总当时设的清盘线非常小，设的可能最小了，88、90，所以我做的非常谨慎，当时我定的目标是第一年开始做20%的收益，但是风险一定要控制住，这是我们做所有投资的基本条件，就是低风险。所以导致了我仓位极低。我记得钱总焦煤仓位大概四百多手的时候，我是一百四十手，是他的三分之一，仓位非常低，正常情况下我其他账户最后能加仓加到百分之十五，但是这个仓位只有百分之五的焦煤，非常少。正因为这个过低的仓位，过于求稳，所以收益率比较低。但是我相信经过这半年的运作以后，有了资金管理的经验，我的策略一向是一视同仁，所有的大账户、小账户，我的介入点平仓所有策略点是一样的，所以我相信这个账户以后收益率跟其他账户也一样，该怎么做就怎么做。我追求的目标就是所有的策略合理化，一句话概括就是做期货该怎么做就怎么做，不要有过多的其他想法。以上就是我的自我介绍，包括对期货的理解，包括对策略的描述，包括业绩展示，谢谢大家。下面大家有什么问题可以提问，我可能有表达不清楚的地方，现在可以向大家解释清楚。