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需求复苏棕榈油中长期看涨

4月以来，棕榈油呈箱体振荡走势。二季度，棕榈油相对豆油的比价优势欠佳，而且棕榈油产量逐步恢复，预计棕榈油将在6000—6400元/吨区间窄幅盘整，而这期间如果厄尔尼诺现象影响大豆种植，替代品效应拉动价格上涨，棕榈油则有望提前进入上行通道。因此，从中长期消费复苏的角度来看，棕榈油后期或步入上涨周期。

工业需求现复苏势头

除传统的工业需求外，随着能源环保议题的关注度日益提高，全球新能源新规中，生物能源的勾兑比例在2014年将出现普遍上升。其中，印尼要求生物能源在2014年每体积的生物能源必须含有10%棕榈油。笔者预计B10法案通过，将使得印尼本土消耗300万吨棕榈油用于生物能源，相当于2014年棕榈油产量的11%，较2013年生物能源消费增长50%。

虽然马来西亚没有通过新的能源法案，暂时还不会提高生物能源中棕榈油的勾兑占比，但预计马方政府将在2014年加强B5法案（每体积生物能源需要添加5%的棕榈油）的执行力度。预计马来西亚将在2014年消费100万吨棕榈油用于生物能源，占产量的5%。欧洲传统工业需求复苏，加上棕榈油主要出口国因生物能源法案增加本土消费，棕榈油出口量或在2014年受到抑制，造成全球棕榈油供应短缺。

消费增长动力来自新兴市场

随着全球新兴市场国家的经济逐步发展，南美印度非洲人均油脂消费量将会出现大幅增长的趋势。此外，中国香港地区的人均油脂消费量也接近30公斤/年，相信中国大陆地区也会随着经济发展逐步向这一个消费标准靠拢，国内的油脂消费市场将依然存在巨大的发展空间。

笔者发现，油脂消费在印尼、印度、非洲等新兴市场增长迅速，其中在棕榈油主要生产国印尼，人均食物消费逐年增长，印尼的棕榈油出口占比在本土油脂消费上升的趋势下由2008/2009年度的78%，下降到2012/2013年度的71%。

随着经济发展与消费结构改善，印度、非洲本土生产的油脂将越来越难以满足其消费增长。2003/2004年度印度消费缺口仅为480万吨，2013/2014年度油脂消费要进口1200—1300万吨才能满足本土需求。非洲地区出现同样的现象，2003/2004年度油脂缺口接近300万吨，目前缺口将接近600万吨的水平。

笔者判断随着新兴市场的经济结构转变，本土油脂消费需求将在未来5年出现较大幅度的增长，在新兴国家消费的带动下，油脂需求将有较大幅度的增长，棕榈油中长期将继续获得人口红利支持的机会较大。

天气或成为上涨催化剂

通过对照历史上厄尔尼诺发生时期马来西亚棕榈油产量，笔者发现在厄尔尼诺发生期间棕榈油产量反而出现了增长，但是9个月后棕榈油产量开始受到影响，产量大部分时候出现下行。预计厄尔尼诺天气将对棕榈油中长期产量产生影响。

总体上，笔者认为，棕榈油目前处于低位，然而中长期看涨的趋势下，投资者可以积极布局多单。

责任编辑：刘健伟

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