一、周度行情回顾

上周，连棕榈油主力合约1001冲高回落，开盘5800元/吨，最高价5860元/吨,最低5650元/吨,收于5666元/吨，较前周下跌62点，成交量减少37.7704万手，持仓量增加7990手至27.002万手。

二、市场成因分析

（一）植物油市场基本面多空因素交织

1、国内大豆流拍短时间支撑豆油市场

上周四，国家临时存储大豆计划销售49.99万吨，起拍价格为一等3830元/吨，二等3790元/吨，三等3750元/吨，因有储备大豆拍卖政策，市场多担心大豆流入企业，使得开机增加，并使国内局部地区豆油供应增加，但市场对拍卖价格未认可，结果造成全部流拍，这支持了植物油市场，至少在豆油供应层面上，未有增多。此后，官方公布将于29日重新拍卖大豆50万吨，即内蒙古10万吨、吉林省10万吨、黑龙江省30万吨。目前市场投资者多担心起拍价格会出现下调，谨慎心态略有增强。后市依然建议投资者密切注意国家政府将采取什么政策来解决这一难题。

2、马来西亚棕榈油出口数据良好

马来西亚棕榈油两大船运调查机构公布的数据显示，马来西亚棕榈油出口良好。其中，ITS预期，7月前20日马来西亚棕榈油出口为91.3153万吨，较上月同期的78.6591万吨，增长16%。SGS亦称，7月前20日马来西亚棕榈油出口量为87.533万吨，较6月同期的79.3934万吨，增长10%。而本周将公布其25日出口数据，市场预期，出口增幅在10%左右。出口数据的良好或在一定程度上对棕榈油目前价格起到很大的支撑作用。另外，据印度农场部上周三表示，6月1日到7月22日期间，印度季风降雨量比正常低了21%。印度季风降雨一直迟滞不前，这影响了油籽种植以及初期生长，这无疑将导致油籽减产，因印度约60%的耕地依赖雨水灌溉。这意味着印度的植物油需求还会进一步提高。分析师预计2009/10年度（11月到次年10月）印度的植物油进口量可能达到840万吨，比本年度的进口量增长5%，印度约90%的进口植物油为棕榈油。但仍有部分交易商表示谨慎，因未来需求并未真正到来，且在季节性因素影响下，棕榈油产量及库存会出现稳步回升的态势，届时在需求未见大幅度好转的前提下，棕榈油价格也难有很好表现。

3、印尼政府将关税下调至零打压马来西亚棕榈油出口

临近上周末，印尼政府将把八月份毛棕榈油出口关税从目前的3%调整为零，以便关税与国际棕榈油价格下跌相一致。在过去的一个月时间里，国际棕榈油价格跌破了700美元/吨，而700美元则是印度尼西亚起征出口关税的水平。由于印尼政府八月份将不再征收毛棕榈油出口关税，这或将令马来西亚棕榈油出口承受很大压力，进而使得价格重心出现再度回落。

4、国内棕榈油终端需求低迷，港口库存压力依然很大

尽管棕榈油期货市场出现冲高回落，但国内港口现货价格较前周依然出现不同程度的上涨，主要港口价格多集中在5660-5750元/吨之间。在期货市场重新步入弱市运行的背景下，贸易商入市补货减少，观望心态依旧较浓。另外，目前国内主要港口棕榈油整体库存依然维持在40万吨之上，并未出现明显下降，供大于求的局面依然继续存在。此外，在国内豆油、菜籽油供应充足及本周国内50万吨储备大豆继续拍卖的影响下，棕油现货价格也料难有很强的表现，其价格料将延续略软走势，但在货源集中进口商挺价的影响下，棕油现货价格下跌幅度也不会太大。

（二）影响棕榈油其它市场因素分析

1、周边市场暂时走强提振植物油市场技术性反弹

作为全球大宗商品市场“领头羊”的国际原油连续上涨以及美元指数弱市运行在一定程度上促使了植物油市场走出一波技术性反弹行情。但在上周，植物油市场暂时脱离周边市场尤其原油大涨的影响，在自身基本面偏空占主导的打压下出现冲高回落走势。从技术上来看，美元指数探至前期低点78.34附近之后出现止跌迹象，后市有望走出一波反弹行情，届时原油将承受很大回调压力。此外，从全球经济恢复程度来看，也均不支持原油出现大幅度飙升走势，因原油过渡上涨在到一定程度上会损伤经济的健康发展。另外，最被外界看好的中国经济恢复速度也较为一般。数据显示，中国二季度GDP同比增长7.9%，上半年GDP同比增长7.1%。上半年CPI同比下降1.1%，上半年PPI同比下降5.9%。上半年城镇固定资产投资同比增长33.6%，上半年全社会固定资产投资同比增长33.5%。上半年规模以上工业增加值同比增长7.0%。上半年社会消费品零售总额同比增长15.0%，扣除物价因素实际增长16.6%。

2、投机基金净多头寸延续下降

尽管供求基本面是决定商品价格最主要的因素，但商品期货作为基金投资的一种途径，投机基金的持仓兴趣对期货市场价格总能起到推波助澜的作用。从金融数据来看，CBOT期货基金净多占比与CBOT豆油期货走势上具有很强的一致性。CFTC每周公布的持仓数据显示，CBOT期货基金净多单占比自进入6月份以来，期货投机基金与期货和期权投机基金空单一直处于增持状态，而相应CBOT豆油期货价格出现回调。截止7月21日，投机基金依然维持减持多单的同时，空单也首次出现减持。数据显示期货投机基金再次减持多单1668手至3.7733万手的同时首次出现减持空单2283手至5.548万手。此外，期货和期权投机基金减持多单857手至2.572万手，减持空单3098手至5.7001万手。从持仓数据来看，尽管投机基金出现减持空单，但空单依然占据绝对优势，这将在一定程度上对价格反弹高度形成打压。预计在投机基金多空均出现减持的条件下，美豆油期货市场波动会出现加剧，后市依然存在下行至前期低点32.88美分/磅一带的可能，而与美豆油相关度高达95%之上的国内植物油市场料将继续受其走势所指引。

三、后市研判

上周，连棕榈油1001主力合约先抑后扬，期价一直受压于20日均线。从技术上来看，P1001周K线显示MACD已经形成死叉，依然存在下探至5500元/吨一带的可能，本周重点关注前期5500元/吨一带的支撑力度。尽管棕榈油期现货价格依然存在下跌空间，但在市场资金流动性充裕炒作通货膨胀的预期下，棕油下探空间不宜过分看低。操作上，若期价二次探底至前期低点出现止跌，前期笔者所建议空单可获利离场，反之前空可适量持有，注意仓位控制，时刻把风险放第一位。