振荡延续期指又陷敏感期

5月首个交易日，受IPO重启、PMI数据低于预期影响，期指早盘低开低走，盘中再创本轮下跌以来新低。午后，伴随着券商、有色金属等权重股的拉升，期指探底回升，尾盘翻红。

鉴于前期稳增长政策力度不足，经济仍显疲弱，期指陷入无序振荡，短线持偏谨慎观点，不排除继续回落可能。不过从更长期来看，稳增长政策或将加码，5、6月经济企稳回升概率较大。相应的，5月期指下跌空间不大，中线有望探底回升。

汇丰PMI终值下修经济低位企稳

月初公布的数据显示，4月中国汇丰制造业PMI终值由48.3下修至48.1。中采制造业PMI为50.4%，为历年4月最低水平，仅较上月微升0.1个百分点。两组数据均低于市场预期，显示当前中国经济低位企稳的基础尚显薄弱，经济仍无明显起色。从中采PMI分项数据来看，数据暂时性的止跌主要得益于内需企稳，关键是政府基建投资放量，4月新订单回升0.6个百分点至51.2%。外需则仍趋弱，新出口订单跌破荣枯线，环比下降1个百分点至49.1，4月外贸数据恐怕不妙。

另外，数据显示，今年五一假期新建住宅合计成交23.6万平方米，较去年同期大幅下滑47%，成交量为近四年以来的历史低位。市场对楼市的观望看空情绪依然浓重，中国楼市已进入阶段性下行周期，二季度房地产投资仍难有起色。

稳增长政策将进一步加码

一季度GDP实际增速应该是低于7.4%，甚至有多个知名机构分析认为经济的实际增长水平可能只有6点多，中国经济正面临失速风险。自4月2日以来，决策层已举行三次国务院常务会议、一次中央政治局会议，陆续出台了多项“微刺激政策”，如定向降准、提高铁路投资建设规模、加快棚户区改造、小微企业减税及推进垄断领域项目向民资开放等。但据测算，这些“微刺激”政策宽松力度普遍偏小。

“定向降准”释放的流动性不足千亿元，减税政策减免税额不足500亿元，棚户区改造户数未变依然维持470万套。中国经济正面临着房地产投资增速急剧跳水的窘境，本轮“微刺激”政策捉襟见肘，不足以完全弥补房地产投资退潮所留下的空白，内需回升缓慢。再加上出口延续低迷，实体经济倍显艰难。

目前中国经济可承受的下行区间已经非常狭窄，业界对稳增长政策加码、“限购”松绑、银根放宽的呼声也逐渐增多。如政策再不加码，任由经济自由落体，则就业不保。预计5月份决策层不会袖手旁观，将出台更多的“微刺激”政策。实际上，地方政府已经有些“坐不住”了，救市呼声不断。中央层面也已有实质性政策加码举措。例如，4月30日国务院提出外贸稳增长五方面措施，中铁总年内第三次上调铁路投资规模至8000亿元以上，较3月份“两会”时的原定目标整整提高了1700亿元。

本轮稳增长政策预计将呈现“小批量、多批次”特征，5、6月随着稳增长政策逐步发力，经济企稳回升基础将得以巩固。届时期指有望阶段性上涨。

责任编辑：李婷

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