上周伦铜震荡上行，再创年内新高，持仓量的持续增加显示市场买盘依然较为积极。周边市场的有利变化进一步对铜价构成支撑，美欧经济数据的逐步转暖不断提振市场对全球经济复苏的信心。虽然美元目前正处于较为关键的技术位，而伦铜库存也逆转了连续三个月的下滑趋势，重新出现持续增加，但市场充裕的流动性以及不断强化的对经济复苏的预期将进一步推动铜价上行，预计短期伦铜有望向上测试5800美元，沪铜则将挑战46000元一线。

　　近期越来越多的数据显示出美国房地产市场似乎正在走出低谷，开始呈现生机。本月早间美国商务部公布的数据显示,美国6月份新屋开工数量升幅高于预期,营建许可数也大幅增加,而本周公布的成屋销售数据也好于市场预期，由此导致美股持续上涨，并创出年内新高，有效地强化了市场对于美国经济复苏的信心。此外，本周公布的欧元区7月份制造业采购经理人指数初值为46，也好于市场预期，达到了11个月的新高；德国IFO最新公布的7月份企业景气判断指数也好于市场预期。种种迹象表明，欧美经济的回升势头可能会好于市场早先的预期，中期而言各类经济指标对市场的利多影响会逐步显现。
 
　　上周伦铜库存持续增加，从7月中旬伦铜库存增加至今，伦铜库存增量已经超过1.5万吨，而全球交易所库存的增量则不足1万吨，库存从COMEX和SHFE向LME转移的迹象较为明显。虽然目前处于消费淡季，但库存的增幅不甚明显，对于市场信心也起到了一定的支撑作用。国际铜业研究组织(ICSG)在其最新月报中称，今年1-4月期间全球精炼铜消费量超过产量3.7万吨，尽管短缺程度较上年同期的14.7万吨大幅缩小，但在全球经济陷入衰退的背景下，全球精铜的供应出现短缺仍然表明，精铜消费的回升势头可能会超出市场预期。
 
　　从近两个月国内铜市场的状况看，淡季不淡已经成为现实。笔者认为，一方面实体经济的复苏好于市场预期，另一方面对未来通胀的强烈预期导致投资需求激增，国内隐性库存的快速上升也抵消了消费淡季的不利影响，在下半年适度宽松的货币政策不变的背景下，较低的融资成本使得隐性库存在铜价回升到历史高位区间前集中释放的压力并不大。
 
　　从美国11种商品总持仓量的变化可以看出，充裕的流动性仍然是支撑商品价格的主要因素。本周CFTC公布的最新数据显示，美国11种商品总持仓连续两周回升，其中农产品与工业品持仓开始出现分化，主要工业品如铜、黄金、天然气、原油的持仓量已经回升到年内高位，而农产品依然处于减仓的趋势中。通过近期相关品种总持仓量与其价格的变化看，持续增仓的商品呈现出明显的强势。在全球流动性充裕的背景下，工业品新一轮的涨势可能已经开始。
 
　　本周沪铜与伦铜比价持续回归，截至周五比价已经回归到7.90的中值水平。因此，随着比价调整的结束，未来沪铜与伦铜的联动性将会再度增强。从国内现货升贴水的变化看，铜价的持续上涨并未引发现货贴水的扩大，因此短期来看，无论是沪铜还是伦铜，从市场结构上看，尚无任何见顶的迹象。预计短期伦铜有望向上测试5800美元，沪铜则将挑战46000元一线。