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中国进口美棉剧减期价面临下行压力

根据美国农业部的预测数据显示，本年度美国棉花预期出口量是233万吨，较上一年度缩减了50.8万吨，降幅达18%。笔者分析美棉的出口格局以及美棉的周出口装运数据，认为本年度美棉出口量的缩减，主要源于中国进口签约量的大幅下调。

据统计，截至4月24日，美国累计净签约出口2013/2014年度棉花222.4万吨，占年度预计出口总量的95%。其中，中国方面累计签约进口2013/2014年度美棉52.8万吨，占美棉总出口量的23.7%；累计装运美棉45.5万吨，占美棉总装运量的25.2%。

对比美国近五年的出口进度表可见，本年度是美国近四年来签约出口量占年度总出口量比例最低的一年。

分析美国本年度出口量下滑的原因，我们具体细化美国棉花的出口方向。依据往期的美棉出口数据显示，美棉主要销往中国、土耳其、墨西哥等国家，其中中国所占份额最大，其次是土耳其。而本年度土耳其一跃成为美棉最大的进口国，中国的美棉进口量则急速下滑，从历年的第一位降至第二。从去年同期的进口数据对比可见，本年度我国进口美棉的总签约量为44.2万吨，而去年同期是107.3万吨，同比降幅达59%。

中国进口棉格局调整，趋势性缩减美棉进口量。自2004年开始，我国就已开始调减从美国进口的棉花数量。综合我国棉花进口量排名前三的国家进口量占比来看，我国逐渐缩减了从美国进口的棉花数量，同时增加了从印度和澳大利亚进口棉花数量。

事实上，自2011/2012年度我国棉花进口量呈现出逐年缩减的趋势。据美国农业部预测数据显示，本年度我国棉花进口量是261.3万吨，较去年下调了181.3万吨，降幅高达41%。

究其原因，在于我国棉花自2011年开始持续三年的无限量收储，国储库存充足，因此国家在我国的棉花进口配额方面适当实施了一定的收紧操作，从而相应地控制了中国棉花的进口量。2012年至今，我国棉花的进口配额呈现缩减的态势，2014年至目前国家只下发了1%的关税内配额，还未增发相关的进口配额。

目前因为我国政策导向的调整，一是收储改直补，我国国家政策干预弱化，棉花市场逐步回归市场化，有利于内外棉价差的回归。据统计，截至5月5日配额内的内外棉价差已经缩减至1121元/吨；滑准税配额折算的内外棉价差也下滑至1998元/吨。二是我国棉花抛储基准价的下调，由18000元/吨下调至17250元/吨，同时搭配3:1的进口棉竞卖额度。这样折算下来，我国纺织企业的用棉成本明显下滑至16600-17000元/吨左右。

进口棉价格优势的弱化，以及中国抛储棉采购成本的下滑，都使得国内纺织企业减少对进口棉的采购，当然其中也包含对美棉的采购力度。

依据美国农业部年度展望论坛上预测数据显示，美棉面积将达到1150万英亩，增幅达到10.58%，以此预计产量将增加至354.9万吨。中国预计在高额库存的压制下，将持续限制进口配额的发放量。以此预计，新年度美国的棉花出口量将持续低位，甚至低于本年度。产量的增加、出口量的减少，带给美国的就是期末库存的增加，而这势必会对新年度美国的棉价造成压制，预期新年度美国棉价的运行区间将下移至75-90美分/磅附近。（作者系金石期货分析师）

中国棉花进口配额情况

年度关税内配额（万吨）增发配额（万吨）增发配额类型总配额（万吨）当年实际进口（万吨）配额使用率

2010 89.4 100 大部分加工贸易型 356.2 283.9 79.7%

80 滑准

86.8 滑准

2011 89.4 270 滑准及加工贸易型 359.4 336.5 93.63%

2012 89.4 110 滑准 339.4 513.7 151.36%

40 加工贸易型

100

2013 89.4 70 加工贸易型 283.4 354 124.91%

124 抛储搭配配额（滑准）

2014 89.4 89.4 76 85.01%