7月中旬以来，伴随着通胀预期的加深，资金大举介入沪胶市场，胶价快速拉升，并刷新年内反弹新高，远月1001价格逼近18000元/吨重要阻力位。但是继前期冲高之后，近期胶价开始出现滞涨迹象，当前对于通胀的炒作以及微观实体经济恢复缓慢成为多空双方存在分歧的根源。
 
　　通胀预期高涨，微观经济需要跟进时间

　　当前围绕楼市、股市、期市的一个热点问题就是对于通胀的忧虑，在全球仍然处于经济危机后恢复当中的情况下，金融市场的热潮似乎已经开始高涨，房价意外疯涨，股市连续走高，工业品价格不断刷新年内反弹新高。投资者对于通胀的预期开始主导市场，但是微观层面的实体经济恢复并没有达到足以承担此涨幅的程度，相反大宗商品原料价格的走高，对经济恢复反倒是有害的。对于通胀的过度炒作肯定不是理性市场所为，但是金融市场很多时候是不理性的。资金推动的行情，通常其持续性很难去辨别，所累积的投资风险也比较大，上下来去皆快，短线波动也比较剧烈，容易风吹草动。
 
　　下半年中央继续执行适度宽松的货币政策，但是应对通胀会逐步纳入考虑范围，宏观经济政策会存在一些微调空间。其实央行已经开始回笼资金，近期正回购和3月期央票的发行利率上行，并且央行在7月重启了1年期央票，操作的力度和速度超过市场参与者的普遍预期，银行信贷有“明放暗收”的迹象。信贷一旦有收缩的迹象，对于当前已经被推高的资产价格是一种掏空行为。当前楼市的过度上涨，已经引起中央的重视，而股市的走高也已经越来越感受到大量新股上市的压力。资金推动的虚旺行情始终要得到基本面的回应，资产价格远高于基本面所能承受的范围，那么快速的回落行情在所难免。
 
　　全球经济趋势向好，恢复之路漫漫
 
　　从国内来看，中国二季度GDP增速达到7.9%，扭转前期的增速下降趋势，上半年GDP增速达到7.1%，尽管仍未达到8%的年内目标，但国内经济已经走上快速的复苏之路。政府出台的4万亿经济刺激方案以及十大产业振兴计划正在逐步发挥作用，消费、投资、出口这三驾马车对于经济的拉动作用逐渐恢复。数据显示，上半年投资拉动GDP增长6.2个百分点，对经济增长的贡献率高达87.6%，消费拉动GDP3.8个百分点，而出口对经济增长的贡献率为负值，下拉GDP2.9%。
 
　　从国外来看，全球主要经济体美国、欧洲、日本正在从谷底逐步走出，而印度、俄罗斯、巴西等新兴经济体复苏已经展开。相比中国来说，印度的恢复速度似乎更快，根据世界银行最新预测报告，印度2010年经济增速有可能超越中国。金砖四国在此次经济危机当中表现良好，已经成为率先复苏的地区，并有望在未来逐步取代传统欧美国家的地位，成为世界经济新的引擎。
 
　　欧美国家经济体PMI先行指标已经连续出现4个月的好转。美国制造业采购指数6月份回升到44.8，远远脱离 08年12月份的32.90的谷底，欧洲制造业采购指数也从08年11月份37.30的谷底回升到6月份的47，逼近50的均衡点。
 
　　但是问题同样存在，美国劳工部报告显示，美国6月非农就业人数意外大幅减少46.7万人，此前接受MarketWatch调查的华尔街经济学家平均预期6月份非农就业人数将减少32.5万人。美国6月份的失业率从5月份的9.4%攀升至9.5%，失业率的走高仍然没有得到有效控制，需求的恢复仍然会比较缓慢。虽然趋势向好，但欧美国家经济复苏还有很长一段路要走。
 
　　天胶供应压力显现，库存持续增加
 
　　进入09年，商品的金融属性发挥了很大作用，供求因素分析反倒退居其次。回过头来看，宽松的货币政策和国内的收储政策主导了09年上半年的商品反弹。当前商品的反弹已经逼近50%的重要阻力位，但是市场看多的情绪仍然高涨，反弹在大多数投资者眼里已经演变成了反转，市场进入恐慌的杀空阶段。对于商品的长线看牛观点相信没有人会质疑，但是价格的上涨绝对不是一蹴而就的持续攀升，而是逐步的震荡走高的过程，其中不排除出现快速深幅回落的可能。
 
　　回归到天胶自身的基本面，尽管5-7月新胶上市量不断增加，7月份供应压力被削弱，这主要是受到了一下三个因素的影响：
 
　　（1）受制于金融危机，全球轮胎市场09年将会有20%的萎缩。轮胎工业的低迷，影响了干胶的消费。但是乳胶的消费并没有收到金融危机太多的冲击，这一部分是因为猪流感所带来的乳胶手套消费，而医疗器具、生活用品等方面的乳胶消费还是很有保证。因此从回避风险的角度来说，橡胶加工厂更愿意将胶水用来生产乳胶，这影响了一部分干胶的产量。
 
　　（2）产胶国为了支撑胶价，08年底出台了削减出口以及限价措施，并且三大产胶国均出现了不同幅度的减产。对于减产，其实市场是存在争议的。国际橡胶组织秘书长施密特曾表示他并不觉得东南亚今年会有多大幅度的减产，如果有一些也是微乎其微的。产胶国散布的减产消息更多是一种托市行为，其真实性值得怀疑。如果后市价格走高，难保产胶国的限制出口政策不会松动。泰国烟片胶6月出口量环比上扬19.3%至33,456,481公斤，产胶国出口已经积极起来，国内库存累计到一定程度会压制价格。
 
　　（3）东南亚6月中旬以来面临持续的暴雨，影响了割胶的进展，并且印尼南部进入停割期也影响了一部分产量。另外，市场部分投资者开始对厄尔奇诺气候保持警惕。接下来临近8、9月份，产胶区将面临台风的威胁，而厄尔尼诺气候会增加台风的频次以及力度，当然这只是一种预期。
 
　　尽管之前旺季因素被削弱，但是供应层面的压力迟早会来临。进入8月份，橡胶供应量会逐步增加，特别是目前胶价已经反弹到年内的高位，1001合约已经逼近18000反弹目标位，胶农会加快割胶，产胶国会积极出售前期惜售的原料，真正的供应旺季可能会到来，我们可以通过关注交易所的库存变化来把握时机。近期交易所库存开始逐步增加，真正的供应压力会逐步发挥作用，而消费的恢复程度仍然具有不确定性。从09年供求状况来看，按照的国际橡胶研究组织的预计，2009年全球天然橡胶产出同比将下降2.3%至965万吨，而同期消费量将下滑5.1%至920万吨，整体仍然过剩45万吨。从天胶以及铜的周期来看，7-9月份处于调整周期。
 
　　总体来说，当前通胀预期已经将胶价拉升至年内高位，而微观实体经济仍然需要跟进的时间，如果商品价格超过实体经济能够承受的范围，价格会陷入滞涨甚至回落。此波冲高之后胶价有可能面临回调压力，充分的回落固整是为了以后更好的上涨。我们应该对当前通胀预期炒作起来的冲高行情保持一份理性，一片看涨声中谨防商品冲高回落，并及时关注库存变化以及信贷投放情况。鉴于当前沪胶日胶比价偏高，后市有可能出现外强内弱的局面。