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内外交困棕榈油底部难觅

在国际油脂期价下行带动下，加上市场对USDA及MPOB月度报告预估偏空，本周国内豆油、棕榈油均跳空低开，继续下寻支撑。技术上，期价维持弱势振荡格局，或进一步下探年初低位技术支撑位，维持短空参与。

棕榈油季节性增产，出口提振或有限

国际气象站数据显示，今年1—4月马来西亚降水处于历史最低水平，2月和3月上旬降水偏少。不过，4月降水量回归到正常水平。据珈和遥感监测显示，4月份油棕生长状况好于去年，与五年平均长势水平相比也处于正常态势，且5月收获面积仍有增加的趋势。澳大利亚气象局最新报告仍把厄尔尼诺发生时间点锁定在7月。干旱对棕榈油的影响存在滞后效应。因此，二季度棕榈油产量将维持增产。

结合六家种植企业、分析机构以及贸易商的预估中值，马来西亚4月棕榈油库存较前月攀升3%至174万吨，产量预估攀升3.3%至155万吨，出口增加4%至129万吨。因此，棕榈油进入季节性增产期，且单产水平高于去年，4、5月供应量将充裕。

不过，一季度国际棕榈油出口需求逊于去年同期，国际豆油、棕榈油价差基本处于平水的状态，有效抑制了国际棕榈油的出口需求。因去年全球棕榈油去高库存已基本完成，一季度大豆期价相比去年同期高100美分左右，新年度的美豆种植面积或增加，二季度的豆棕价差或难有大的扩幅，进而将抑制对国际棕榈油的出口销售。因此，5、6月的油脂备货需求对棕榈油的提振作用或有限。

进口成本支撑增强，消费需求回升缓慢

自3月以来，24度棕榈油进口内外倒挂价差维持在1000元/吨左右。且马币兑人民币小幅走强，棕榈油融资进口利润受损，导致国内3、4月进口量下降。海关数据显示，3月国内棕榈油进口量45.2万吨，环比减少25.4%，同比减少23.51%。商务部预估4月份国内棕榈油到港量约在44万吨。且部分融资商转向进口少量棕榈油制生物柴油。因市场用量有限，4月的进口利润也呈现400元/吨的倒挂情况。因此，棕榈油的进口成本支撑力度在增强。

从消费需求来看，3月棕榈油表观消费量仅在46万吨，同比去年下降25%。4月受价格稳中偏弱影响，棕榈油备货需求依然未有大的改善。因此，至4月国内港口棕榈油库存消化有限，仍维持在110万吨左右，较年初仅下降10万吨左右。虽然当前一级豆油与24度棕榈油现货价差在850元/吨的平均水平，但近几个月国内大豆压榨量较稳定，豆油商业库存量也维持在100多万吨充裕水平。且华东、华南地区进口菜籽压榨的菜油供应量也在增加，消费增速好于豆油、棕榈油。

因此，国内整体油脂供应充裕下，消费相对平稳，棕榈油的消费旺季支撑或有所淡化。从进口成本增强角度来看，棕榈油现货价格如果低于5800元/吨，贸易商或存在惜售的心态。这对期价的进一步跌幅将有所抑制。

综上所述，在本周市场提前反应月报报告偏空影响后，连棕榈油或在成本支撑下，主力P1409合约在5900点以下跌势或放缓，不宜追空。后市或进入5800—6000点区间的宽幅振荡，等待新消息面的指引。

责任编辑：刘健伟

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