“五一”节后塑料（LLDPE）期货走势出人意料，在多数工业品价格快速下跌、塑料现货市场观望气氛加重形势下，主力L1409合约连续三日大幅拉升，创下该合约的年内新高。笔者认为，当前基本面并不支持塑料价格继续大幅走高，在期货贴水得到修复之后，期价存在中期调整的可能。

本轮行情中，主力合约L1409在三个交易日当中快速拉升近500元。基本面方面，无论是现货市场的供需格局或宏观形势变化，都并不支撑塑料短期内大幅的拉升走势。从上行的逻辑来看，本轮拉升背后的逻辑主要在于期货价格对于现货的大幅贴水格局。从近两年的塑料期货行情来看，主力合约上市之后对于现货价格均存在较大幅度的贴水，而在接近交割的前一到两个月中，期货贴水出现快速的修复。历史行情的多次重复，吸引到市场资金的关注。笔者认为，本次的拉升是期货贴水修复行情的提前启动。因此，后市LLDPE能否进一步上涨，决定于期货贴水幅度的能否维持在目前水平或扩大。

但从近期期货贴水的变化来看，在现货结束需求旺季之后，其价格停滞不前，“五一”前后略有回落，目前市场主流价格在11800元/吨~12000元/吨水平，而期货方面连续三日大幅拉升，导致期货主力合约价格的贴水幅度由节前近1000元/吨水平已经收窄至目前的600元/吨左右。目前距离9月合约的交割尚有4个月时间，从期现套利的无风险套利空间来看，贴水收窄至400元/吨~500元/吨之间时套利空间将消失。因此，从目前的形势来看，期货上涨的动力正在逐步的削弱，价格进一步上涨的可能性不大。

一旦基差得到修复之后，当前推动价格上涨的动能消失，市场的焦点将再度转向至市场的供需形势变化。

从目前的市场供应形势来看，总体供应较3月、4月的需求旺季有所回落。进入淡季之后，中石油、中石化进入集中检修期，石化整体开工率有所下降，加上4、5月通常进口有所回落，导致供应下降。但从检修计划来看，5月下旬之后，检修装置将陆续复工，且从周期性变化来看，6月份通常进口有所回升。此外，由于目前5月合约面临交割，部分货源流入交割库，从当前持仓与注册仓单数量判断，预计本次交割量约在1.2万吨~1.5万吨水平。在完成交割之后，货源有望重新流入市场，对于市场供应形成补充。因此，从供应形势来看，预计从5月下旬开始，市场供应将处于相对偏宽松的环境当中。

从需求的形势来看，4月下旬后，自南向北春播结束，农膜需求将有明显回落。根据卓创资讯的调研数据显示，随着农膜传统淡季到来，停机厂家增加，规模以上企业开工仅占不到四成，而中小企业多数已经处于停机状态。农膜行业总体开工率不到一成，且随着5月份需求进一步转弱，开工率仍有下降空间。此外，从近阶段库存变化来看，我们也可以看到目前高位的塑料价格将面临库存回升压力。数据显示，4月下旬开始，塑料的社会库存结束了一个多月的回落，再度出现上升。目前社会总库存约105万吨水平（PE+PP），较节前的低点90万吨回升约17%左右。且从五月下旬以后的供应与需求变化来看，预计库存将出现进一步的回升，从而对于价格形成拖累。

综合来看，目前期货贴水得到快速修复，价格上涨的动能逐渐削弱。随着后期供应的回升、库存压力的积累，当前的市场紧平衡将转向供应相对宽松，石化挺价政策再难施行，塑料价格面临中期调整的压力。