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程小勇：聚丙烯期价长期趋势偏空

聚丙烯(PP)期价在4月下旬短暂回撤之后，5月份再度走高。石化装置集中检修，丙烯价格上涨带来微观层面的成本驱动，刺激了国内石化企业提价的积极性，短期PP还维持偏强的走势。然而，中长期看，PP产业结构不同于聚乙烯产能过剩难以避免，以及面临二季度地产深度调整带来消费层面的潜在冲击，因此聚丙烯长期趋势依旧偏空。

3月份开始，石化企业装置检修逐步展开。据相关机构对已停车装置及未来检修计划进行汇总，通过对各生产线的产能及停车时间的测算，4月、5月和6月三个月期间的国产聚丙烯检修损失量分别约为20.09万吨、19.28万吨、17.62万吨，总计56.99万吨左右。

石化装置检修带来的是聚丙烯供应减少。4月下旬，山东地炼厂家目前开工率降至近年来最低点，山东晨曦化工有限公司配套60万吨/年气分装置。厂家考虑到成本压力以及对下游预期较好，对聚丙烯价格拉涨意向明显增强。上周起山东下游工厂囤货意向明显增强，在一定程度上加剧了货源紧张局面。从煤制丙烯来看，由于焦煤和焦炭价格持续下跌，部分焦炭企业出现减产，从而刺激部分煤制丙烯企业上调价格。

尽管中短期，由于丙烯价格上涨，成本增加驱动企业上调PP价格，但是我们对于PP的长期走势依旧保持谨慎甚至悲观。原因在于，产能过剩问题将在后市会越发显现，以及地产行业深度调整的风险越来越多，消费层面难有乐观的预期。

全球层面来看，4月份IHS化学表示，随着新一轮专产丙烯产能投产，未来五年全球丙烯产能将增加3000万吨，供应将显著超过预期需求增长。国内方面，随着煤制烯烃、丙烷脱氢等新工艺的进展，2014-2016年是我国聚丙烯的投产高峰期。虽然近期由于价格低迷，2014年新增产能可能仍会低于预期，不过大多数新增产能投产还将如期进行，除四川石化已经投产外，尚未投产的新装置普遍在8月份之后陆续投产，到年底，聚丙烯将有240万吨新增产投产。

从消费领域来看，编织制品市场是我国PP最大的消费市场，包括化肥、粮食、水泥包装，占聚丙烯总消费的30%左右。而注塑制品是PP消费的第二大领域，占整个消费的29%。目前来看，二季度房地产深度调整风险正在加大，在一季度房地产开发投资和开工面积大幅度负增长之后，央行也在加大房地产贷款违约风险的监控。作为地产建筑，将影响到水泥、汽车和家电消费，编织品和注塑品方面的PP消费面临潜在的巨大风险。

总之，由于上游原材料石油制丙烯定价掌控在中石化[微博]和中石油等大型垄断企业手里，因此石化装置检修和上调价格都会导致聚丙烯原材料供应紧张和价格上涨，成本驱动正在主导聚丙烯短期的反弹。

然而，由于煤制丙烯的异军突起，以及聚丙烯企业民企和国企各占半壁江山，产能扩张将导致聚丙烯供求处于相对充裕甚至过剩的状态，聚丙烯价格短多长空操作比较适合。

责任编辑：翁建平

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