上周，连豆粕跟随美国CBOT大豆振荡回调。大豆本轮上涨行情暂告一段落，但因美豆旧作库存在新豆上市前均将维持偏紧格局，且新作大豆也逐渐进入天气炒作的敏感期，预计后期美豆市场继续下跌的空间不大。长期来看，随着美豆市场进入天气炒作期以及国内需求逐步启动，连豆粕市场也将保持强势格局。

美豆后市上涨概率大

最新美国农业部报告首次对2014/2015年度作物供需状况做出了预估，报告显示，2014/2015年度美豆收获面积和产量均达到了创纪录的水平，期末库存也较本年度大幅提高。其中，美豆播种面积预估8150万英亩，高于2013/2014年度的7650万英亩；产量预估为9893万吨，高于2013/2014年度8951万吨；期末库存3.3亿蒲式耳，高于2013/2014年度的1.3亿蒲式耳。报告短期对新作合约影响偏空，但长期来看，创纪录的种植面积和产量预估为后期留下了很大的下调空间，后期在天气升水的支撑下，新作合约下跌空间或有限。总体上，我们认为，美豆市场出现大幅回调的概率比较小，短期或维持区间振荡走势，后期上涨的概率较大。

需求增加将是必然趋势

由于我国大豆供给中有85%左右都是依靠进口，美豆价格决定了豆粕的生产成本，因此如果美豆市场不大幅回调，国内豆粕市场也很难下跌。而且进入5、6月份，我国的生猪养殖也将进入季节性补栏阶段，豆粕需求也将逐步启动。

近期，受五一节假日需求以及国家冻猪肉收储提振，我国生猪价格自4月下旬以来出现了连续两周的回升，且回升幅度较大。中国畜牧业信息网数据显示，我国22个省市的生猪平均价格由4月25日当周的10.55元/斤升至5月9日当周的12.99元/斤，上涨幅度达23%；猪粮比价由4月25日当周的4.46：1升至5月9日当周的5.45：1，不过仍远低于6：1的盈亏平衡点，生猪养殖亏损依然较为严重。但从趋势上看，猪肉价格以及猪粮比价出现止跌企稳迹象，或预示着猪周期拐点的到来，至少也是季节性低点。

通过历史数据我们可以看到，通常从5、6月份开始，我国的猪肉价格、猪粮比价、生猪存栏都将出现季节性回升，这预示着后期豆粕需求也将逐步启动。虽然短期内豆粕需求不可能大幅启动，但长期来看，需求增加或将是必然趋势。

综合以上分析，我们认为，短期豆粕仍上下两难，但长期来看，在进口成本支撑以及国内需求逐步启动的预期下，豆粕仍将保持强势，预计在美豆天气炒作结束之前，美豆和国内豆粕市场都将维持振荡偏强走势。