要点：

1、 现货价格：上海市场云南国营全乳胶报13400-13500元/吨（+100）；山东人民币复合胶12100元/吨左右（+100），外盘泰国RSS3报2030-2040美元/吨（+10），外盘STR20报1710-1730美元/吨（+20），青岛保税区STR20报1630-1640美元/吨（+20），

2、 价差结构：天胶期现价差400元/吨左右，全乳胶与人民币复合胶价差1400元/吨左右。1409与1405价差440元/吨，1501与1409价差1255元/吨。

3、 库存：截至4月底，青岛保税港橡胶库存达到36.1万吨，创年内新高，其中天然橡胶库存量增长最为明显，达到26.3万吨，比上月同期增长7.3%。

4、 合成胶：齐鲁石化丁苯橡胶1502市场价12700元/吨（-0），顺丁橡胶BR9000市场价11500元/吨（+0）。

5、 天胶产量：ANRPC最新报告称，受天气及低价影响，4月天胶产量同比下降3.2%。今年前四个月，天胶产量同比增长1.2%；其中，泰国同比下降1.4%，印尼增长3.8，越南减少4%，印度微降0.6%，中国大增19.5%。同时，马来西亚调降今年产量3万吨至85万吨。

6、 天胶进出口：据海关总署最新公布数据显示，中国4月份进口天然及合成橡胶（包括胶乳）39万吨，3月份进口41万吨。1-4月累计进口量为158万吨；去年同期为138万吨，同比增长14.5%。

7、 行业要闻：据曼谷5月7日消息，泰国农业部长周三表示，泰国政府将继续按计划出售20万吨库存橡胶，以避免造成进一步损失，尽管胶农已经威胁将进行大规模抗议反对此举。据中新社，泰宪法法庭7日对看守政府总理英拉2011年调动前国家安全委员会秘书长他汶是否违宪一案作出裁决，该庭认为英拉该项调职令违宪，决定终止其看守政府总理职务。判决公布后， 泰国股市与泰铢纷纷下跌。

根据国际橡胶研究组织（IRSG）数据，2014年末全球天胶库存预计上升约10%至321万吨，约为全球总产量的27%。

小结：

融资下滑预示经济下行风险仍高，而货币反弹降低政策全面放松概率，未来政策或仍以定向宽松为主。4月份社会融资规模为1.55万亿元，比去年同期少2091亿元。4月末，M2余额116.88万亿元，同比增长13.2％，4月M2增速超过全年增速目标，表明目前的货币条件是不紧的，因此，央行在货币宽松上会更加谨慎。定向宽松，特别是再贷款可能会加大加快，而全面宽松依然难期待。房地产市场正在步入下行周期，产能过剩、债务堆积和地产泡沫破灭分别制约制造业、基建和地产投资扩张，投资驱动的模式前景黯淡。

基本面方面，1-4月，重卡全行业销售28.89万辆，同比增长15%，同比增幅在缩小(一季度增幅为20%)，5、6月份的重卡市场将进一步下行。下游轮胎企业开工率下滑，轮胎新一轮降价开始。泰国政府将继续按计划出售20万吨库存橡胶，以避免造成进一步损失，尽管胶农已经威胁将进行大规模抗议反对此举。

总体来讲，地产步入下行周期，投资驱动模式前景黯淡，青岛天然胶库存处于历史高位，橡胶供应处于旺季下游需求步入淡季，泰国有望加快20万吨烟片的抛售。昨日受国九条提振资本市场影响股市商品全面反弹，沪胶反弹1.63%，但天然橡胶基本面并未出现新的利多消息，4月融资下滑预示经济下行风险仍高，而货币反弹降低政策全面放松概率，我们认为沪胶反弹难持续，中线下行趋势未改，建议中线空单继续持有，短线逢高放空。