当前期指总持仓高位徘徊，净空持仓再创历史新高，短期空头占据一定优势，期指反弹难以一蹴而就。在市场期待进一步刺激政策的这段时间，期指的底部震荡走势或仍将持续。

部分经济指标增速放缓

周一大涨之后，周二期指四合约涨势未能持续，连同现货沪深300指数一起震荡回落，全天振幅仅20个点左右。主力IF1405合约全天小幅下跌11.4个点至2166.6点，尾盘15分钟回落2.4个点，走势弱于现货。

基差方面，自上周五基差转为升水之后，本周两个交易日期指再次回到贴水状态，且贴水幅度有所扩大。主力IF1405合约周二收盘贴水8.25个点，较周一的1.25个点扩大了7个点。

昨日国家统计局公布了部分4月份宏观数据。其中，4月工业增加值同比增长8.7%，社会消费品零售总额同比增长11.9%，1-4月固定资产投资同比增长17.3%，同比增速分别较3月回落0.1、0.3和0.34个百分点，显示宏观经济仍呈现整体低迷的态势。

具体来看，工业增加值方面，尽管内部政策发力、外部需求改善，但受房地产下行拖累，工业增速仍未企稳；固定资产投资方面主要受到了房地产投资增速回落的影响，尽管4月份以高铁和棚户区改造为主的微刺激措施持续出台，但基建投资的回升只是有限对冲房地产投资的下滑，整体投资增速仍然出现小幅回落；消费方面，受抑制“三公”消费政策以及房地产销售不振等因素影响，消费增速也继续下滑。

我们看到，4月份地产投资资金来源继续零增长，大幅落后于同期地产投资，这会从资金面给地产投资带来巨大压力；同时，基建投资在享受了两个月的“定向宽松”之后，资金面仍未有明显改善，这或许是投资增速低于预期的另一个原因。周一公布的4月货币数据显示，5月存款、新增贷款均有所下降，M2的上升也缺乏持续性，显示经济回升需要更多货币面的支持。房地产市场的风险继续存在，且一季度已跌破7.5%的GDP全年预定增速，预计未来将有更多的“微刺激”政策出台。

净空持仓再创新高

周一期指大幅上涨之后，多头并未乘胜追击，反而出现获利离场的迹象，而部分空头席位悄然加仓，增加了股指反弹的难度，使得周二期指表现较为疲软。目前看来，多空双方争夺尚未结束，期指四合约总持仓依旧处于历史高位水平—昨日收盘总持仓为146919手，仅较周一的历史最高水平减少704手，表明多空博弈仍在继续升级，在期指持仓未出现显著下滑前，难现单边行情。

周二期指前20主力合约在IF1405、IF1406、IF1409三个合约上共计持有多单97779手，持有空单119663手，净空持仓为21884手，创历史最高水平，空头对盘面的压制力度越发强烈。虽然新“国九条”给市场带来了一定提振，但4月宏观经济数据表现不佳，发电量同比增速更是创出10个月新低，经济增速放缓的担忧情绪有所升温，使得空头有机可乘，继续打压期指走势。

在经过周二的震荡调整之后，重点席位之间出现了分歧，这在一定程度上或将加长期指震荡整固的时间。昨日，中信期货在多空头寸上均有所减仓，分别减持多单1525手，减持空单604手，净空持仓较上一交易日增加了921手至17409手，也创下历史最高水平，暗示该席位对于近期期指走势的看法并不乐观。国泰君安和海通期货的表现则不同于中信期货，昨日国泰君安增加多单略显积极，增持多头头寸1078手，增加空头头寸802手，净空单较上一交易日减少了276手；海通期货则是增加多单386手，减少空单505手，净空持仓减少了891手。三大传统空头席位的净空持仓一增两减，暗示市场对于未来期指走势并未形成统一看法，这也将使期指反弹之路变得较为坎坷。

从持仓结构上看，除了传统空头席位增减仓力度较大外，短线席位的活跃度较前期也有所提升，尤其是在维稳政策的支撑下，部分多头席位增仓积极性明显增加，这也给期指走势带来了一定支撑。