要点

一、行情回顾。周三，5年期国债期货低位震荡，主力合约转换。主力合约TF1409开盘93.506，最高93.546，最低93.402，收盘于93.476，下跌0.090，涨跌幅为-0.10%，成交量为1005手，持仓量为2140手。TF1406、TF1412合约分别上涨-0.162和0.038，涨幅分别为-0.17%和0.04%。三张合约总成交量为2104手，持仓量为4218手。

二、资金面。周三,资金利率小幅波动。上海银行间同业拆放利率（SHIBOR）隔夜利率上行1.66BP至2.3666 %，7天利率上行5.5BP至3.2360 %，14天利率下行1.68BP至3.2330 %；银行间回购加权利率1天利率上行2.05BP至2.3748 %，14天利率下行2.54BP至3.2000 %，21天利率上行4.86BP至3.4350 %。

三、现券市场。TF1406合约的银行间CTD券为130015.IB ，IRR为4.2267%，基差为-0.19，该券当日收于95.5560，收益率较昨日上涨2.00BP。债券市场方面，固定利率国债到期收益率小幅上行，5年期、10年期收益率分别上行4.28BP、2.01BP至4.0425%、4.1705%。中债指数下行为主，其中中债国债总指数下行0.1BP至145.77 ，固定利率国债指数下行0.1BP至146.11 。

四、财经资讯。

1、国务院总理李克强5月14日主持召开国务院常务会议，部署加快生产性服务业重点和薄弱环节发展促进产业结构调整升级。另消息称，国网将分类开放四领域引入社会资本；2、财政部七年续发固息国债中标收益率4.0402%，预期4.07%，首场投标倍数为1.79倍。3、财政部近日印发《财政部代理发行2014年地方政府债券发行兑付办法》，地方债发行实行年度发行额管理，全年债券发行总额不得超过国务院批准的当年发行额度。

五、结论及投资建议。4月工业增加值为8.7%，固定资产投资增速为17.3%，工业、投资增速低迷，稳增长政策属微调，效果非立竿见影；常务会议部署加快生产性服务业，定向稳增长措施在陆续出台和落实，但政策空间有限表明经济仍将呈现底部震荡；4月份社会融资规模比去年同期减少，非标融资渠道全面萎缩反应对同业监管的力度仍在加强，债券融资增长说明近期中长期收益率的下降或与机构配置方向的转换有关，随着供给规模逐步跟上，应有所调整；周二央行开展970亿正回购，当日到期央票未续作，公开市场操作偏宽松以及货币增速反弹至13.2%，降低了市场对全面将准的预期；七年期国债续发行中标收益率略低于预期，招投标倍数和市场热度明显不及金融债，利率债绝对收益吸引力不足。周三，期债主力合约TF1409日间低位震荡，迁仓换月已基本完成。近期期债走强，但还未到趋势性走高的时机，前期空单逐步移仓换月至TF1409，谨慎持有。