【行情评述】

国家外汇管理局5月20日晚间公布统计数据显示，2014年4月，银行结汇9267亿元人民币，售汇8670亿元人民币，结售汇顺差597亿元。央行今日开展350亿元28天期正回购操作，当日净投放资金650亿元。

今日资金利率明显上行，SHIBOR 2W和1M分别上行44.7BP和35.9BP至3.579%和4.095%。股票市场今日整体小幅波动，上证综指上涨2.94点至2008.12点，深证成指下跌0.31点至7151.18点。

今日债券市场整体小幅上行，国债和金融债在报价和成交的带动下整体上行1-2BP，信用债收益率曲线也以上行为主。

具体来看，国债收益率曲线5、7、10年期微幅波动至4.04%，4.10%和4.17%。政策性金融债收益率在报价和成交的带动下整体上行1-2BP。

信用产品收益率整体呈小幅下行趋势，中短期票据AAA曲线0.5、0.75年期在14港中旅SCP001、14申能集SCP001以及14华电SCP004的成交的带动下上行4-5BP至4.75%和4.91%。5年期在14华能集MTN002的成交下上行2.5BP至5.36%。中低信用等级方面，14晋交投CP001和14沪临港CP001等券的成交带动中短期票据AA曲线1年期上行6BP至5.67%。

今日城投债收益率上行为主。具体来看，10渝水投债报价、成交于5.80%水平，带动中债城投债AA+曲线2年期上行4BP至5.79%水平。11滕州债、10临沂城投债分别成交于6.14%、6.37%位置，带动中债城投债AA曲线2、3年期年期上行4BP至6.18%、6.42%水平。

另外，14沪城建PPN002、14营口港PPN003、14郑州城建PPN001均为近期发行，主体评级AA+。其中3年期的14沪城建PPN002票面利率为6.15%，而同为3年期的14营口港PPN003票面利率为7.2%，票面利率差逾100BP；5年期的14郑州城建PPN001票面利率更是高达8.5%，而其公募的12郑州城投债目前收益率水平为6.23%。几个PPN之间票面利率差异巨大，相同发行人公募与私募之间的点差也十分惊人，值得关注。

今日债券市场指数微幅下跌，其中不包含利息再投资的中债综合指数（净价）下跌0.0198%，而包含利息再投资的中债综合指数（财富）下跌0.0070%。全市场平均到期收益率为5.0539%，平均市值法到期收益率为4.9414%，平均市值法久期为3.8362。

周二（5月20日），国债期货主力合约TF1409收盘报93.57元，涨0.094元或0.1%，成交1431手。此外，国债期货TF1406合约报92.972元，涨0.044元或0.05%，成交338手；TF1412合约报93.844元，涨0.048元或0.05%，成交44手。

【后市展望及操作策略】

周二（5月20日），国债期货低开高走。当日，主力合约TF1409收报93.57元，涨0.094元或0.1%。

现券市场，10年债130018成交在4.30%，7年债130020成交在4.21%，130015成交在4.28-4.29%。期货对应现券130015收益率在4.2824%。

目前财政缴税、半年末等资金收紧因素正在持续发酵。本周公开市场虽还有1850亿到期，但相比即将发生的财政税后上缴量仍有不小的资金缺口。进一步考虑随后几周五月最末一周和六月下半月的公开市场到期量更少，公开市场可能还需要将一部分资金滚动平滑到这些时点上去，因此随后几周公开市场如果净投放量扩大、缩短滚动期限等都并不超预期，资金利率中枢还会抬升。

对于TF1409，近期仍在93.3-93.6区间震荡。短线交易者可在区间内波段交易，长线交易可关注支撑、阻力位顺势操作。

【宏观消息】

1、资金面

本周二（05月20日）银行间隔夜回购利率2.4576%，较上一个交易日上涨4个BP，7天加权平均利率3.3678%，较上一个交易日上涨28个BP，14天加权平均利率3.6086%，较上一个交易日上涨44个BP，21天及以上期限的利率涨跌互现，其中21天加权平均利率3.9104%，较上一交易日上涨15个BP，1个月加权平均利率4.2444%，较上一交易日上涨51个BP，3个月加权平均利率4.5078%，较上一交易日下跌7个BP；隔夜拆借利率加权平均价为2.4730%，较上一个交易日上涨4个BP；7天隔夜拆借利率加权平均价为3.4845%，较上一交易日上涨29个BP；SHIBOR隔夜利率2.4270%，较上一交易日上涨3个BP，一周SHIBOR较上一个交易日上涨26个BP，加权均价3.3610%，2周SHIBOR较上一个交易日上涨45个BP，加权均价3.5790%，一个月SHIBOR较上一交易日上涨36个BP，加权均价4.0950%。

2、债市日历

周三财政部增发280亿10年债。