4月21日至5月21日，国际金价和银价分别于1270—1320和19—20区间窄幅调整，交投均值为1300和19.5。波动率不断降低，市场参与金银投资的积极性大减，黄金、白银22日历史波动率处于11.4、19.8的低位，但仍远低于19.5、32的均值水平，后期谨防宽幅调整后金银大幅波动的风险。近期，金银主要受以下因素的影响。

美国沃尔克法则在2014年4月1日正式生效后，银行将投资银行业务和商业银行业务严格划分开，以降低系统性风险，分业经营料将使得去杠杆化加剧。从ETF投资需求来看，自2013年年初至2014年5月资金大量流出黄金和白银，而涌入不受监管的钯金和铂金市场。因此，后市需密切关注黄金和白银投资需求变化对价格造成的冲击。

尽管乌克兰东部危机仍未发生实质性好转，但美俄发生军事冲突的可能性不大，市场避险情绪亦未升温，未来一个月焦点料将转向欧洲央行货币政策以及美国QE预期。

短期来看，全球主要的政治事件集中于乌克兰危机，欧盟、俄罗斯以及美国之间是否会出现新的分歧并导致乌克兰局势恶化是影响黄金价格短期变动的重要因素。欧元区失业率居高不下，经济增长主要来自美国外需刺激，债务规模降低以及通胀连续7个月低于1%，均为央行实行负利率提供了基础，若政策落地，或令欧元下挫及以美元计价的黄金价格中期承压。

而美国方面，快速攀升的CPI数据使市场对加息的预期更加强烈，这将对金价形成长期的制约效应。对于白银而言，伦敦白银定价方式将在2014年发生改变，或将对白银行情产生一定的影响，但是考虑到目前的金银比价关系，白银很难走出独立的行情。

未来一个月，国际金价和银价有望继续振荡下挫，交投区间或介于1320—1180和20—17，短期三角形聚敛将选择方向，关注1270和19的重要支撑表现。技术上看，金价一季度高点趋近1400与2013年8月底1430高点形成的双顶，目前来看，在酝酿二季度头肩顶形态的右肩部分（1320），颈线在1270。而银价表现相对疲弱，20日均线20处压制明显，持续缩量调整，均线空头向下排列。综合来看，金银上方反弹压力重重，阶段性顶部或已出现，谨防金价右肩调整稳定后，大幅暴跌的风险。银价若跌破19美元支撑，亦存在剧烈波动的可能，但下行空间或有限。对应国内沪金和沪银主力合约交投区间为267—238和4200—3700，关注下破254和4000重要支撑的做空机会。