近期，胶合板主力1409合约价格先抑后扬，在135元/张一线徘徊多日之后，增仓上行，目前已突破140元/张。但近月合约期价则一再下跌，空头氛围浓厚。因此，笔者认为1409合约价格能否有效站稳140元/张有待商榷。

原料价格上涨，对现货影响有限

目前木材价格仍然在进一步上涨，特别是进口木材——马六甲板芯，从年初的305美元/方持续上涨至近期的320美元/方。另外，人民币贬值步伐仍未停止，这直接影响了细木工板企业的生产成本。从现货市场来看，两广地区细木工板价格对马六甲价格上涨反应最为灵敏，广东地区凌利牌细木工板从2月的134元/张上涨至142元/张。然而，从调研可知，大部分板企抵御原料价格上涨风险的能力较强。首先，细木工板企业一般都有固定的进口木材渠道，有一定的议价能力。其次，即使木材涨价，在细木工板的各个工艺环节中，会逐步化解原料价格上涨带来的风险。因此除广东地区以外，其余地区原料价格上涨似乎对现货价格没有明显的影响。

仓单出库难，近月合约贴水

目前，胶合板仓单可能出现出库难的情况，现货商接货的意愿较弱。首先，交割品定位较为高档，国内除了政府采购、幼儿园装修以及家庭装修使用以外，大部分用于出口，但胶合板出口量占总产量的比例很小，并且有出口渠道的限制，因此，交割品的真实需求并不高。其次，交割品的理化指标标准较高，而配上E1级的甲醛释放等级，并不受青睐，现货商表示更愿意接受E0的细木工板，这种“E0级+高理化指标”的细木工板更容易在市场上卖出高价。因此，在1405合约的104手仓单中，目前仅有3手出库，预计绝大部分仓单仍将在仓库中流转，供近月交割。另外，细木工板生产工艺容易调整，一旦出现合格品，预计仓单量会迅速增加，因此可以看到近月合约出现深度贴水。

价值中枢下移，逢高抛空

目前，大部分有意进行交割的企业都在进行生产工艺的调整，顺利通过质检的企业在5家左右。为生产出符合交割的产品，多数企业在原材料选取、生产工艺等方面都较为严格，预计随着生产工艺的逐步成熟，可交割品的成本将有所降低。另外，现有仓单在没注销以前，也可用于再交割，因此预计未来细木工板的价值中枢将出现下移。建议投资者可以在139—140元/张一线采取逢高抛空思路。