每日宏观策略观点：    

1、欧洲：欧洲央行行长德拉吉周一在讲话中表示目前低通胀维持的时间过长，暗示欧洲央行可能在6月行动。他表示，必须特别警惕通缩，欧洲央行可能提供LTRO，以及购买ABS；目前欧洲央行面对的关键问题是采取行动的时间点。 

2、中国： 

（1）据《21世纪经济报道》，截至本月25日，工、农、中、建新增人民币贷款仅1300亿元。本月21日，银行间市场传出中国央行通过国开行和建行投放基础货币的消息，传闻称投放规模在3000-5000亿元。如果属实，下个月央行公布的5月货币信贷数据可能超出市场预期。 

（2）《华夏时报》获悉，日前住建部分几路密集调研地方楼市。住建部官员直言，地方确有自主调控权，但放松限购或让市场误认为国家又要救市，中央不愿看到这一舆论导向，中央更希望市场自我调整。人民日报海外版周六刊文称，房价大涨大跌都不太可能，未来整体趋于平稳，将呈窄幅波动。随着楼市进入调整期，房价逐渐趋于平稳，开发商盖楼必赚钱的时代开始终结。 

3、今日重点关注前瞻： 

周二（5月27日）： 

20:30，美国4月耐用品订单月率，上月2.5%，预期0.4%； 

21:00，美国3月S&P/CS20大城市房价指数年率，上月12.9%，预期12%； 

22:00，美国5月里奇蒙德联储制造业指数，上月7； 

22:00，美国5月咨商会消费者信心指数，上月82.3，预期83；

 

国债：

1、昨日债券稳，周末李克强微调预调的观点没有在债市引起波动。年初以来信用债和利率债已有一定涨幅，加之对6月份资金考验的不确定性，债市暂稳。

2、利率连续一周稳。国债 1Y 3.48%（-0.00%）、3Y 3.90%（-0.00%)、5Y 4.015%（-0.00%)、7Y 4.10（-0.00%)、10Y 4.27%（-0.00%）。国开金融债 1Y 4.51% （-0.02%）、3Y 4.88%（-0.02%)、5Y 5.01%(-0.00%)、 7Y 5.13(-0.00%)、 10Y  5.145%（-0.01%）。国债期货参考标的债券 （140006.IB）收益率4.18（-0.02%）,净价 100.708（+0.12）。以4%的资金成本计算，目前对应合约远期理论价范围 TF1406(93.135)。

 

3、资金方面，隔夜资金2.52%（-0.01%），7天回购3.20% （-0.18%）、14天回购3.81%（-0.08%）、1月回购4.02%（-0.10%）。

 

4、利率互换市场，3M 3.50%（-0.04%）、1Y 3.62%（-0.05%）、5Y 3.98%（-0.06%)。信用债市场，中期债5年中票 AAA 5.38%(+0.00%)、AA+ 6.10（-0.08%).

5、截止上周末，美国10年期国债2.54%，较前一周2.54%持平。欧元区主要国家10年期国债收益率较前一周回升1-5个基点。

6、小结：一、货币政策有非常明显的微调取向，经济下行压力大，债市易涨难跌。二、关注127号文对债券市场的分化影响。

 

 

金属：

（注：5月26日为英国“春季银行假日”LME休市一天，LME为5月23日数据） 

铜： 

1、LME铜C/3M升水93（昨升84）美元/吨，库存-1500吨，注销仓单+18250吨，升水继续回升，LME铜库存下降，注销仓单库存比回升，上周COMEX基金持仓净空头继续缩小明显，远期价格曲线为倒价差结构。 

2、沪铜库存本周-4360吨，现货对主力合约升水1545元/吨（昨升1500），废精铜价差4675（昨4450）。 

3、现货比价7.14（前值7.22）[进口比价7.35]，三月比价7.05（前值7.03）[进口比价7.40]。 

4、基本面：智利秘鲁等含铜产量增幅明显，中国3月和4月铜产量增幅较去年略有下降。线缆铜杆铜管铜板带箔等下游开工率恢复较好，上期所库存季节性回落明显，关注5月中下旬需求旺季过后开工率情况。现货进口比价高位下降，近期进口到岸升水高位小幅走弱，预计保税区库存高位下降。废精铜价差平均位置偏上，三大交易所库存低位。 

  

铝： 

1、LME铝 C/3M 贴水38.5（昨贴38.5)美元/吨，库存+7900吨，注销仓单-8400吨，大仓单维持，库存小幅下降，注销仓单维持高位，贴水缩减。 

2、沪铝交易所库存-7195吨，现货对主力合约贴水180元/吨（昨贴125）。 

3、现货比价7.54（前值7.57）[进口比价8.66]，三月比价7.44（前值7.41）[进口比价8.67]，{原铝出口比价5.35，铝材出口比价6.88}。  

4、国外减产下但伦铝库存依然高位。沪铝现货库存依旧较大，但电解铝开工率有所下降，国内减产下，底部已经基本成形，但上方空间有限13200-13400一线有压力。国内库存开始下降时，建议内外反套机会。 

  

锌： 

1、LME锌C/3M贴水6（昨贴6.25）美元/吨，库存-5925吨，注销仓单-5925吨，大仓单维持，库存下降，注销仓单回落较大。 

2、沪锌库存-11726吨，现货对主力贴水15元/吨（昨升10）。 

3、现货比价7.29（前值7.31）[进口比价7.86]，三月比价7.30（前值7.33）[进口比价7.90]。  

4、国内锌冶炼开工率维持较低以及社会库存有所下降，进口有所回落，且下游开工率恢复较好，预计沪锌震荡偏强，逢低买入，4月国内锌冶炼企业开工率有所回升，关注后续国内锌冶炼企业开工率变化情况。 

  

铅： 

1、LME铅C/3M 贴水25.25（昨贴25.25）美元/吨，库存-0吨，注销仓单-0吨，大仓单维持，库存下降，注销仓单比较低，贴水持稳。 

2、沪铅交易所库存-4756吨，现货对三月贴水40元/吨（昨贴25）。  

3、现货比价6.51（前值6.55）[进口比价7.72]，三月比价6.55（前值6.56）[进口比价7.85]，{铅出口比价5.58，铅板出口比价6.12}。  

4、伦铅基本面弱于往年同期，季节性弱势，伦铅有支撑但上涨动力不足。沪铅依旧去库存，内外比价较低，沪铅成本支撑较强。 

  

镍： 

1、LME镍C/3M 贴水4（昨贴3）美元/吨，库存+732吨，注销仓单-18吨，近期伦镍库存增加，注销仓单回升，贴水缩减明显，M1存在大空头。 

2、现货比价7.01（前值7.08）[进口比价7.34]。  

3、受俄罗斯局势及印尼出口政策影响，涨势较大；国内港口镍矿库存下降趋缓，国内不锈钢产量下滑，但国内不锈钢价格因前期上调较大，模拟利润维持较好以及镍与不锈钢比价高位回落；内外比价维持高位。 

  

综合新闻：  

1、韩国铜冶炼商LS-Nikko铜工厂的一号冶炼目前运作正常，该冶炼设施周末恢复生产，周四曾受影响短时间关闭，但二号冶炼设施仍处于停运状态。一号冶炼设施年产能20万吨，二号冶炼设施年产能29万吨。 

2、据香港5月23日消息，中国铜冶炼企业或推迟采购现货铜精矿，因预期TC/RC将上升。智利Caserones矿从5月开始投产，计划2014年铜精矿产量达到68000-69000吨。蒙古奥尤陶勒盖金矿第一季度铜精矿产量25300吨，预计2014年产量135000-160000吨。安泰科称若下半年加工费没有走高，加之精炼铜疲软，未来几个月内30万吨新增产能将延期投运。 

3、5月26日LME评论：5月26日为英国“春季银行假日”休市一天。 

  

结论：沪铜下游开工率恢复较好以及上交所库存维持低位，沪铜现货偏强且内外比价维持较高位置，三大交易所库存维持低位且维持倒价差结构，关注国内保税区库存流向以及下游开工率变化。沪铝现货库存依旧较大，但电解铝开工率有所下降，底部已经基本成形，但上方空间有限13200-13400一线有压力。国内精炼锌产量恢复的持续性不够，沪锌库存连续下降，且下游开工率恢复较好，预计沪锌震荡偏强，逢低买入，4月国内锌冶炼企业开工率有所回升，关注后续国内锌冶炼企业开工率变化。伦铅季节性弱势，有支撑但上涨动力不足。沪铅依旧去库存，内外比价较低，成本支撑较强。 

  

钢材：

1、现货市场：钢材价格企稳，矿石价格弱势下行，进口矿成交略有起色。  

2、前一日现货价格：上海三级螺纹3040（+10），北京三级螺纹3130（+20），上海5.75热轧3370（+10），天津5.75热轧3270（+10），唐山铁精粉905（-），青岛港报价折算干基报价735（-），唐山二级冶金焦1085（-），唐山钢坯2810（+10）  

3、三级钢过磅价成本3050，现货边际生产毛利+4%；热卷成本3100，现货边际生产毛利+8.8%。  

4、新加坡铁矿石掉期9月98.25（+1.58），1月98.25（+1.58）  

5、小结：当前主要利空表现为一方面宏观面房地产预期较差，另一方面产业面季节性需求逐渐进入夏季淡季，但是库存压力较之前明显减轻，行情总体上近期将维持弱势震荡走势。 

钢铁炉料：

1. 国产矿市场弱势下跌，表现萧条。进口矿市场盘整。

2. 国内炼焦煤市场持稳运行，多数煤企价格低位徘徊，需求无明显回暖迹象，整体成交一般。进口煤炭市场弱稳，成交一般。

3. 国内焦炭主流市场稳健运行，钢厂正常采购，市场成交情况良好。

4. 环渤海四港煤炭库存 1708 万吨（+40），上周进口炼焦煤库存 1041.6万吨（+85），港口焦炭库存 353 万吨（+4），上周进口铁矿石港口库存 11535 万吨（+60）

5. 唐山一级焦到厂价1130（0），日照二级焦采购价1040（0），唐山二级焦炭 1085（0），临汾准一级冶金焦 980（0）（注：焦炭、焦煤现货价格以一周变动一次）

6. 秦皇岛 5500 大卡动力煤平仓价 535（0），62%澳洲粉矿 97.5（+0.5），唐山钢坯 2810（+10），上海三级螺纹钢价格 3020（+20），北京三级螺纹钢价格 3130（+20）

7.京唐港 S0.6A8.5 澳洲焦煤 930（0）;澳洲中等挥发焦煤 S0.6A10 到岸价 112美金（-1.5）；日照港S0.3A9.5澳洲焦煤825（0），澳洲中等焦煤折算人民币价格815（-10）

8. 螺纹由于库存去化顺利，价格上行。矿石压力依然较大，焦煤焦炭现货正常。进口焦煤价格下跌，焦炭情况好于焦煤。

 

 

  

豆类油脂：

1、江苏南通嘉吉43蛋白豆粕5-6月份提货价格维持在4030元（50kg包装），较上周五持平，无成交。南通来宝43蛋白豆粕价格4020元，较上周五跌10元，无成交。日照邦基43蛋白豆粕维持在3900元，较上周五持平，无成交。

2、菜粕广东富之源3150,8月提货，成交5000吨，福建厦门银祥3130，无成交。菜油湖北公安中粮进口四级菜油7300，跌50。

3、广州贸易商24度棕榈油5750元/吨，与上周跌20元/吨。南通嘉吉一级豆油报价6950元，与上周五报价持平，无成交。新良四级豆油报价6620元，较上周五下跌50元，无成交。黄海一级豆油6720元，较上周五下跌10元，四级豆油6600元，无成交。

4、豆油库存110（+5.6），棕油库存114.4（-3.3）。

5、截止5月23日，油厂压榨开几率53.6%（+5.5%），进口豆库存593（+13）。

 

两板：

1.胶合板：嘉兴千年舟138，嘉善陆意120，杭州缘景居145，常州鹏鴻147，广州海纳99，临沂飞龙105，廊坊骏龙104，天津元香113。 

2.纤维板：嘉兴丽人87，嘉善君旺85，杭州千年舟75，常州东盾85，广州恒运通73，天津北方75。 

3.鱼珠木材价格指数（以2006年6月为基日，基准指数为100）：15mm细木工板136.79（-0.96%），15mm中纤板108.96（-1.21%），原木139.54（2.32%），锯材138.85（-4.12%） 

4.排名前20会员持仓净多：胶合板478（1130），纤维板1955（-1156） 

5.仓单：胶合板137（36），纤维板334（0） 

  

小结： 

昨日两板收涨，Bb09报收139.8，大涨0.72%，fb09收盘59.95，涨0.76%。两板交割形势明朗化，仓单流入持续利空，建议观望防止仓单引发的进一步下跌风险。目前盘面价格不高，然而由于7月底仓单需集中注销，后期或现反弹机会。

玉米： 

1.玉米现货价：哈尔滨2200(0)，长春2260(0)，济南2300(0)，大连港口平舱价2460(0)，深圳港口价2480(10)。南北港口价差20；大连现货对连盘1409合约升水94，长春现货对连盘1409合约升水106。(单位：元/吨)

2.玉米淀粉：长春2950(50)，邹平3150(150)，石家庄3050(100)； DDGS：肇东2150(0)，松原2200(0),广州2500(0)；酒精：肇东5600(0)，松原5700(0)。(单位：元/吨) 

3.大连商品交易所玉米仓单1453(0)张。 

4.截至收盘，CBOT近月玉米合约报收478美分/蒲式耳，估算到岸完税成本价为2126.84(9.59)元/吨。 

5.美国玉米现货价：辛辛那提(美元/蒲）4.97(0.02)，堪萨斯4.51(-0.26)，新奥尔良5.38(0.04)，波特兰8.2(2.45)，美湾FOB（美元/吨）222.61(0.36)。 

6.美国乙醇现货(美元/加仑）：伊利诺伊2.3(0.08)，爱荷华2.38(0.08)。美国乙醇利润（美元/吨）：伊利诺伊82.09(0.86)，爱荷华72.94(0.86)。 

7. 周一外盘休市。 

  

小结： 

近期优粮偏紧，大连平仓价已升至2460，余粮紧张。由于上周抛售为陈粮，成交价格较低，本周四继续抛储350万吨，关注成交情况。 

  

小麦： 

1．普麦价格:石家庄2580(0)，郑州2530(-10)，厦门2620(0)；强麦价格：8901石家庄2910(0)，豫34郑州2870(0)，8901厦门CIF价2950(0)，济南17黄埔CIF价2970(0)，徐州出库2880(0),郑州强麦价格对郑盘1409合约升水279。单位：(元/吨) 

2．面粉价格：济南3080(0)，石家庄3120(0)，郑州3080(0)；麸皮价格：济南1520(0)，石家庄1490(0)，郑州1530(0)。(单位：元/吨) 

3.郑州商品交易所强麦仓单13307(0)张，有效预报202(0)张。 

4.美国小麦现货(美元/蒲）：堪萨斯6.41(-0.05)，辛辛那提6.44(-0.1)，托莱多6.43(-0.1)，孟菲斯6.51(-0.08)；软红冬小麦美湾FOB（美元/吨）268.48(-2.5)，硬红冬美湾FOB（美元/吨）330.6(-2.5)。国际小麦FOB：黑海286.5(-0.5)美元/吨，阿根廷面包麦370(0)美元/吨,加拿大饲料麦225.6(0)美元/吨,法国软白麦186.75(-5)欧元/吨。 

5. 周一外盘休市。 

  

小结： 

由于正处青黄不接时期供应偏紧，且优麦数量偏少，现货价格坚挺，仓单持续流入。今年新麦长势较往年好。关注国家抛储情况。 

  

早籼稻： 

1．稻谷价格:早籼稻--长沙2600(0)，九江2600(0)，武汉2620(0),广州2800(0)；中晚稻--长沙2780(0)，九江2760(0)，武汉2740(0),广州2860(0)；粳稻--长春3190(-10)，合肥2990(0)，佳木斯3100(0)；九江早籼稻价格对郑盘1409合约升水276。(单位：元/吨) 

2．稻米价格:早籼稻--长沙3810(0)，九江3830(0)，武汉3830(0),广州3900(0)；中晚米--长沙4000(0)，九江4010(0)，武汉4000(0),广州4080(0)；粳米--长春4701(1)，合肥4020(0)，佳木斯4200(0)。(单位：元/吨) 

3.郑州商品交易所早籼稻仓单834(-60), 有效预报0(0)。 

4. 周一外盘休市。