昨日期指四合约总持仓达到155912手，再创历史新高，多空博弈继续升温。前20主力在IF1406和IF1409合约上的净空持仓已降至近6个交易日以来的最低水平。

在上周五的反弹之后，周一期指四合约呈现窄幅震荡格局。IF1406合约高开4.2个点至2147.4点，全天振幅28.2个点，并最终收于2148.2点，全天上涨0.61%，涨幅大于现货。

基差方面，昨日IF1406合约贴水7.78个点，较上周五的5.21个点略微扩大。但相较于上周一至周四持续大于15个点的贴水来说，近两日期指市场看空氛围已经有所转变。

净空持仓持续回落

上周五伴随着期指的反弹，总持仓有所回落，显示空头有平仓离场迹象。但昨日期指增仓上行，表明多头正在主动入场，有助于后期股指的继续上行。当前新股发行节奏有所放缓，而“微刺激”政策也在逐步加码，市场悲观情绪有所修复。期指前20主力净空持仓已经连续三个交易日呈现缩减态势，昨日前20主力在IF1406和IF1409合约上总计持有多单95240手，持有空单118089手，净空持仓为22858手，降至近6个交易日以来的最低水平。在总持仓不断攀升的情况下，期指净空持仓的回落，显示出当前市场力量逐步转向多头。

从重点席位上来看，周一中信期货在6月和9月合约上总计增加多单1570手至8470手，增加空单416手至25545手，净空持仓为17075手，较上一交易日减少了1154手，已经连续三个交易日减少。而中信期货的多头持仓更是创下近10个交易日来的最高水平，暗示该席位对未来期指走势已经有所改观。昨日国泰君安、海通期货也同中信期货一样表现出增多减空的动作，净空持仓分别减少了830手和684手。三大传统空头席位同时减少净空持仓，有助于减轻期指上方压力，助推期指进一步上行。

但是短线的多头席位表现较为谨慎，光大期货昨日减少多单452手，增加空单908手，净多单降至463手，较前一交易日回落1360手；国信期货减少多单449手，增加空单441手；广发期货减少多单331手，增加空单843手。短线多头席位的减多增空，暗示其认为期指反弹仅是短期的行为，不利于市场形成向上的合力，或将增加期指反弹的难度，或者说这也是期指冲高回落的一大主要因素。

整体来看，随着IPO担忧情绪的消散，“政策托底”思维已经得到巩固；期指持仓前20席位的净空单已经连续三个交易日减少，且三大传统空头席位同时减少净空持仓，有助于减轻期指上方压力，助推期指继续上行。

货币政策有望发力

目前，基本面消息仍然围绕着政策的刺激力度。自4月底开始，预调微调措施密集出台，但货币政策仍然偏紧。上周五，李克强总理在内蒙古自治区考察的讲话中提到“实体经济资金总体紧张”，“小微企业融资难、融资贵”，要求政策“适度预调微调”，“保持货币信贷合理增长”。目前，偏紧的货币政策已经成为稳增长的最大障碍，李克强此次在内蒙古自治区的讲话传递出的也是同样的担忧。我们认为，此番讲话进一步确认了货币政策会在政策博弈中进一步放松。

针对此次讲话，高盛也在周末发出研报，认为货币政策可能进一步放松，具体措施可能包括放松信贷额度、放松贷存比考核、人民银行进行更多的公开市场操作和再贷款、下调存准率和基准利率等等。在这一系列的放松措施中，最后一步才是投资者最熟悉，且直观感受最强烈降准、降息。这也就是说，即使没有降准或者降息，央行也可以进行一系列措施来投放货币，目前的措施显然集中在公开市场投放上。但后者的可能性正在不断加大。无论如何，资金面环比改善已成市场共识，这也将支撑期指在未来走强。

欲观察央行政策的变化，也可关注本周的公开市场操作。昨日交易员透露，央行公开市场一级交易商本周可申报14天期和28天期正回购、7天和14天期逆回购、三个月央票需求。由于本周央行公开市场仅有500亿元正回购到期，无逆回购及央票到期。若不进行其他操作，央行当周形成的自然净投放仅500亿元。如果央行基础货币操作继续松动的话，或许会重新启用逆回购的操作，因此，需要密切重视央行货币政策操作的信号意义。