近两周以来，受中越关系紧张升级影响，沪胶从四年多的低点展开反弹，主力合约以涨停方式脱离低点后，在60日线附近遇阻，反弹进程一波三折。笔者认为，沪胶反弹道路虽曲折但前景光明。

库存压力来自进口胶

4月起海南和云南产区全面开割，供应开始增加，但主要以乳胶为主，干胶供应基本停滞。国内供应压力较小。国内期市库存从历史高位已经连续14周下降，但青岛保税区库存仍在历史高位，而保税区库存主要来自进口，可见当前的库存压力主要来自进口胶。进口供应的变化对国内天胶价格的影响相对比较大。

泰国抛储扰动胶价

4月底泰国政府提出计划抛售20万吨橡胶库存，随即遭到胶农抗议反对。这批天胶是2012年10月—2013年3月从胶农手中采购的熏制橡胶片，均价高达3400美元/吨。不过，政府官员称，这批天胶继续储存已无意义，抛储意愿坚决。此信息一出，沪胶下跌并创出新低。前周又有消息称目前泰国为临时政府执政，临时政府没有权力批准是否释放收储橡胶库存的提议。沪胶上周的反弹也与这一信息有关。随后上周泰国出现军事政变，是否抛储存在变数。同时，多个国家可能对泰国实行制裁，泰国天胶出口可能会受到影响。

中越关系紧张仅短期利多胶价

中越关系紧张影响越南橡胶进口，短期利多胶价。2012年之前，越南天胶对华出口占其出口总量之比高达60%，对我国胶价冲击明显；2013年，下降为43%。短期来看，随着中越关系紧张，越南低价橡胶对华出口势必减少，对国内胶价有一定的利多影响，但从中长期来看，越南天胶连年增产，必将加大对周边马来西亚、印度等国的销售力度，从而对东南亚橡胶整体价格水平构成压力。

空头大幅减仓勾勒底部雏形

上周沪胶涨停反弹的当日，总持仓大幅减少5.7万手，减仓幅度达12%，空头减仓的集中程度远远大于多头，而伴随空头大规模撤退，沪胶价格快速脱离低点。沪胶指数从4月中下旬至今，经历了两次增仓下跌和减仓反弹过程，形成小双底的K线形态，空头减仓勾勒出了市场底部雏形。本周沪胶反弹时增仓，回落时减仓，空头力量明显减弱，多头似已取得了主动，沪胶中期反弹趋势正在形成。

外围供应存在变数

中长期看，对胶价影响较大的进口供应方面存在着较多的不确定因素。最大产胶国泰国受胶价低迷影响，胶农停止或推迟割胶，许多种植园缺少劳工，天然橡胶供应将放缓。同时厄尔尼诺气候或将导致第二大产胶国印尼今年橡胶产量下降约3%至300万吨。不过，当前国内以及东南亚正处于割胶旺季，此外，泰国的陈胶库存和越南的低价橡胶也会随时抛向市场，市场存在一定的供应压力。

技术上分析，沪胶主力合约1409日线和周线的RSI指标目前都在50以上的强势区域运行，沪胶中期将保持强势格局。

总之，沪胶已经见底的概率较大，但走出底部仍有不小困难。由于进口供应存在利多变数，沪胶反弹将一波三折。操作上，应以逢低做多为主，同时密切关注泰国抛储20万吨计划能否实施以及沪胶多空主力资金的动向。