本周，螺纹钢突如其来的反弹行情打乱了前期势如破竹的下跌节奏。在基本面难有明显改善的情况下，笔者以为，近期政策面刺激加码、钢厂限价政策是价格止跌反弹的诱因，但供需矛盾未得到显著改善，加之铁矿石价格仍有下跌空间，螺纹钢底部仍然不明晰，振荡筑底行情仍会延续。

需求逐渐进入淡季

根据西本新干线监测的终端采购量数据，5月上海线材和螺纹钢成交量跟4月相比回落30%左右。这一点跟我们电话调研贸易商的出货情况一致，说明在经历短暂旺季之后，建筑钢材需求逐渐进入淡季。同时，值得注意的是，由于6、7月工业用钢消费进入淡季，目前部分板材企业已经出现订单接不满的情况，下游汽车、家电订单都在下降，部分板材钢企正在采取降价补差或者承兑免贴息等手段促进订货。总体来看，需求面对钢材价格支撑有限。

低库存对价格产生一定支撑

截至5月23日，全国螺纹、线材、中板、热轧和冷轧五大钢材品种库存总量为1463.32万吨，周环比降幅为4.34%，同比降幅为20.61%；全国主要城市螺纹钢库存为702.62万吨，周环比降幅为6.16%，同比降幅为17.31%；全国热轧库存总量为322.5万吨，周环比降幅为2.77%，同比降幅为26.48%。历年二季度都是库存持续下降的阶段，今年社会库存连续12周下降，无论是环比降幅，还是同比降幅，都处于历史较高水平。目前相对偏低的社会库存量对价格的利空影响已经不大，这也是价格低位企稳的重要原因。

产量制约期价

据中钢协最新统计数据，5月中旬重点钢企粗钢日均产量为180.05万吨，旬环比降1.29%。重点钢企产量在连续四周上升之后小幅回落，但仍处于历史次高水平。我们调研的结果显示，由于当前生产仍有利润，钢厂近期多无减产计划。产量维持高位而需求走弱，对钢价的制约作用将逐渐体现。

成本重心明显下移

截至5月28日，河北唐山地区一级冶金焦出厂价格1130元/吨，创出2009年以来新低；普氏62%品位铁矿石价格指数为98.75美元/吨，创出2012年9月中旬以来新低。由于原料价格大幅走低，钢厂在钢价下跌至五年来低位的情况下仍有利润，钢厂普遍采用降价补差的方式鼓励贸易商出货，贸易商也愿意降价出货，从而造成价格重心不断下移。不过值得注意的是，随着近期现货钢价快速杀跌，钢企利润普遍收缩，部分钢企已经出现亏损，有钢厂开始通过限价销售或是减少补差的方式来稳定市场价格，短期对市场或产生一定支撑。

政策面利好颇多

上周三，国务院常务会议决定分步建设纳入规划的172项重大水利工程。同日，国家发改委发布首批向社会资本开放的80个示范项目。此外，住建部多位人士确认，除北上广深外，其他城市的限购政策可以自行调节。另据财政部网站公告，2014年上海、浙江、广东、深圳、江苏、山东、北京、江西、宁夏、青岛试点地方政府债券自发自还，自发自还债券总规模为1092亿元人民币。种种迹象表明，面对经济下行局面，中央政府微刺激政策正在加码，而后期政策落实效应或将对钢市需求形成提振，这也是近期钢价低位反弹的重要原因。

综上，当前钢厂的限价销售以及减少补差政策，一定程度上缓解了贸易商的恐慌杀跌情绪。而库存低位以及微刺激政策加码则直接对钢价产生利好支撑，带动螺纹钢止跌反弹。但由于钢厂产量仍大，而需求逐渐进入淡季，加之铁矿石价格底部尚未有效确立，笔者认为螺纹钢市场根本矛盾尚未解决，短期反弹空间有限，振荡筑底仍将不可避免。