我们接着跟大家分享，我觉得这块是大家最关心的，作为一个投资者，说一万道一千，最终也是要落到这上面去的，怎么样去把握投资机会？我们今天下午讲的主题是从不确定中寻找确定性。但是如果单纯的基于衍生品市场来寻找确定性是非常难的，因为市场中还存在着不确定性的机会。比如2014年，我们可以看到一个明显的确定性机会是天然橡胶的仓单一定要流入现货市场，这样所构建的机会是更容易的。我们完全可以购买替代的胶种去抛这个市场，但期货市场是一个随机波动的市场，所以对我们来讲怎么样去把握投资机会是非常重要的。在交易所的时候我们出去路演，杨迈军总经理爱说一句话，期货市场是一把双刃剑，你可以去伤人，但是一不小心会伤了自己。我想我们在把握机会的时候一定要牢记这句话，就是不要让它伤到我们。细化到后面就比较简单，怎么样去选择品种，怎么样去判断方向，怎么样去选择进出场的时机，这也是我要讲的最后一块内容。这里面还有最重要的是怎么样去做资金管理，怎么样做风控，这个待会蒋总会介绍，会结合我们产品来讲剩下的两块。回答这个问题时，我们会围绕刚才所说的金字塔，我们觉得怎么样选择品种和方向是由金字塔所自然形成的。

在我们公司会做一个象限，这个象限的横轴是基本面的评估。我们要求这几个品种有几个特点，第一要有比较好的流动性，第二是相对规范的。我们会给它打分，最高分是+5分，最低分是-5分，会在整个横轴有分布。我们刚才讲了在金字塔的上端有两块，一块是博弈，一块是价格，围绕博弈和价格会让投资团队对品种进行打分，如果你特别想做多的时候可能是+4或者+5，特别想做空的时候是-4或者-5。这样我们的品种就会分布在这个象限中，根据这个象限我可以做出一些策略。如果在这块有一个分布，在这块有一个分布，我就做成了一个多空的组合。如果我这边没有太多的分布，这边有一些分布，我做空了某一两个品种。如果整个市场是混沌的，我会轻仓观望，这是我们整个品种和方向出来的一点。接下来我要讲，它是怎么出来的。实际上刚才我说了，整个基本面的变化是没有那么频繁的，我们每周会对它评估一次，或者当我们发现它已经有了变化会对它进行调整，但是这一块的多空博弈是每天在变化的。

这个ppt最后完成的一个内容是象限，这是基于礼拜四做出来的。在周四下午我们的投资团队对整个多空博弈有了自己的判断。这里要提示一点，有很多品种放在0这个数字，不代表一定是多空平衡的，而是因为我们看不懂。如果基本面停在0，它有可能是多空平衡的，有可能是因为我们看不懂，我们既不能给它打+1分，也不能给它打-1分，如果它在整个多空博弈里面停留在0，不代表一定是平衡的，代表我们看不懂，不知道做多还是做空。站在那一天的时点，我们首先说基本面，先要想宏观。我们对于宏观的看法是整个微刺激这块，政府做的比他说的要多，但是对市场的作用小。5月-6月对整个中国经济来说，是一个风险点，无论是有些债务到期，或者说房地产不利的消息在传，或者政府在释放不干预的信号也好，不是一个特别好的时间点。所以大家尝试性去看好的这些品种，要么是农产品，要么是鸡蛋。从整个工业品的基本面角度，宏观或者从产业角度来讲都是负的。我们看到的是现在，我们要判断的是未来，未来会往哪个方向去转取决于两点。第一点政府会在下一步做什么？市场出现的风险到底有没有预期的这么大？因为现在的市场对于做空来讲有一个不利的因素，在于我们过多的看到这些东西，对市场影响大的是我们现在还没看到的而它突然出来了。比如2008年的金融危机是毁灭性的，因为没有人看到，如果你看到了就没有这么大的影响了。如果房价未来要下跌，对中国经济的毁灭是致命的，因为没有人相信。所以很多时候，你更应该去看的是未来，而且有可能很多是大家没有看到的东西，那么就要谨慎。站在这样的角度，我们看这些品种，这里面有铜、热卷、螺纹、PTA、铁矿、焦炭、塑料、动力煤、菜粕、豆粕、鸡蛋、焦煤、PP、橡胶。基本面角度，目前来讲最差的是集中在这几个，大家知道橡胶没有任何的好消息，唯一的是因为跌得太多，它是一个自我被压抑比较全面的一个品种，因为负面消息都在。从需求来讲，轮胎厂目前是最困难的，中国经济虽然在增长，但是他们在这个时点是很难的，轮胎的库存，中间商的库存都很大。从供应来讲，它唯一的风险在厄尔尼诺的炒作，目前没有构成影响，产量都是正常的，还有一个庞大的库存，还有泰国的抛储，还有一个与实用真正进入到消费环节的比较大的升水，目前还维持在2000左右。所以从基本面来讲，给它打的分是最低的，而且我觉得在9月份之前，未来会出现一个比较大的确定性事情是到期的仓单一定要流入现货，最终要与现货价格接轨，当然它接轨的是价差，而不是价格。整个螺纹产能的释放还是比较充分的，但是从需求端讲我们觉得是不持续的，所以我们觉得它的基本面是谈不上好的，但价格本身也被打得比较厉害，所以它的基本面不是很好，未来也不会好。焦炭为什么比它好，因为焦炭现在的库存比它低一点，铁矿为什么好一点，因为贴水比较多。所以基本面考虑的因素，产业链考虑的因素，是很多面的，我只是想从这些角度跟大家有一些分享，是我们需要考虑的纬度。

现在我们一直在考虑的问题，就是中国政府能不能稳住7.4%左右的经济，有可能会出现这样的状况，它如果在二季度的末端，有可能会引发政府的一次放松，所以这是对我们来讲做空的第一个风险，从宏观面。从产业链来讲，因为现在很多产品跌到了成本线，比如PTA，有很多企业是亏钱的，它自然会出现去库存的阶段，或者检修什么的会出来，一旦整个市场出现一些正面的消息的时候，它往往会反弹。往后走，到了六月中下旬的之后，需要更审慎地评估工业品这块，短期来讲还没有太大的问题，它的问题就变成多空博弈的问题。我们这里举一个橡胶的例子，周四在永安没有做，在其他地方我们做空了橡胶。当时他们给的多空博弈，给它打的很负面，说跌的概率很大。怎么出来，可能基于他们有一些判断，后面我会讲怎么去选这个时机，他可能觉得要打出胜负了，但它是短期的。而对我们来讲，未来的9月合约交割之前我们不断地尝试找一个点，这个点是9月开始减仓回归现货的点，我们觉得它会给我带来收益，当然要小心，因为你占便宜只占在了价差上，可能有一两千的价差会被你赚到，你的风险来自于绝对价格的上涨，如果你看不到现货价格的上涨，那么这是相对比较有值博率的。所以我们会尝试性地用每一次短期博弈的点去找最终的点。在周四的最后半个小时，他们找了一个点，14100空了9月，可能有他的看法。到周五的时候，我说我要去讲多空博弈，他们现在把它移到了这里，说多空在打。我们看到九月份的橡胶是破了一个新低，而且这是第三次，因为前段时间有小反弹之前打了一个双低，就是在750的价位，就好比打仗，本来我快打赢它了，但最后它收回来了，好像还没有彻底地打赢它，所以要小心一点。如果下周初的情况变得不太有利于空头他们可能会出来，所以多空博弈是每天都在变化的，因为每天所看到的东西不一样。如果周四看到的是整个橡胶收在了前期低点以下，那么他们还会给它打-4分，再根据后面的形态，或者观察到的东西进行评估。另外对于整个工业品来讲，它没有特别大的趋势性下跌机会，除非出现一些小概率的风险事件，比如说其中的一些债务违约，这是我们没法预期的，所以我们会用这样的策略。如果我们觉得未来它是一个阶段性的机会的时候，我们不会用这套套路，所以选择的套路也是适应不同的市场。如果下一波反弹成立之后，未来会给我们一个很好的机会，因为对宏观长远的理解中国处在去杠杆的最前页，真正的去杠杆还没有来临，所以它一定是反反复复地下跌，但是最好的机会往往来自于大家比较乐观的时候，对未来抱有希望的时候，企业有了盈利的时候，库存开始累积的时候，我们看到它有可能要进入去库存的阶段，有可能就是风险点发生的时候。那时候我们要做的是对这些东西进行打分，但是我不大会动我的头寸，因为我们觉得它可能是一个趋势性的机会，但现在可能是比较难的，因为我不会去做多。对于做空来讲我们只有打得赢就打打不赢就跑，就像毛主席说的，就像打游击战，但期货有游击战有阵地战，该打阵地战的时候一定要打，那是让我们的曲线往上增长的时候，游击战是捕捉阵地战前面必须要做的，你不可能一上来就当阵地战打，万一打不赢。我们现在每周对象限会有一个很细的梳理，这个象限会得出我所有的策略，我哪天做空了一个品种，因为它在这里，做多了一个品种，因为它在那里，我做出了一个组合，因为它在那里，我做了一个事件驱动策略，因为它们都在这里。

如何把握出入场的时机，这个很难，讲一下自己的理解。首先我觉得每个人有每个人的套路，不要学别人的，因为每个人做交易都会做一段时间，你就去总结你赚钱的时候是怎么做的，是怎么发现了这个机会，怎么出了场，把这个钱装进口袋的，不断去总结。在这里，我们更多地是围绕金字塔上面“博弈”两个字，对博弈的分析有很多种方法，我讲两个方法。第一个方法的套路是多年累积下来的，他能冷静地天天看着这个市场，当他觉得要分胜负，哪怕是一个短期的胜负，他可能会选择一个时机。第二个方法讲起来可能比较直接一点，所以我举了这个例子，当然还有很多方法，比如还有形态，像拍照片一样，你可以把做过的很经典的形态洗出来贴墙上，那些形态是你看起来比较好的，很多的方法都可以用。因为历史总在不断地重复，而且我们强调了一点，所有的东西最终还是不确定的，我们要赢的是胜率，我们希望在我们的象限里面，在把握时机的时候，首先自己相信这个方法，因为我在过去用这个方法是对的，我信它，我用它，但不代表永远都对，所以我不介意客户在每次交易的时候去问别人，你做的是什么，因为他可能做对了九次，而你问的那次是错的。你也不要去学别人的方法，因为有些方法可能是学不会的，不适合你，但是自己可以总结，就像我刚才说的拍照片一样，有的人就适合做这个形态。比如说我们有一个交易员，他就喜欢那种破新低之后走不远又抽回来的，他喜欢抄那个底。不是说这个好，他找到一些经典的形态有时候很管用，因为我们知道时机很重要，你如果选择一个好的时机市场就不折磨你了，如果你错过了那个时机，你看对了，它还要折磨你。我这里举几个例子，在我们这里有几个经典形态，上次让他们用量化也能做，就是横盘突破，还有一个突破失败，这些都很简单。所有的东西都围绕博弈，我们希望把这种博弈延伸出去，希望能够让我们看到更多的纬度，而不仅仅盯在价格，所以我现在要给大家回顾一下。

我们先看这个操作计划，这个计划是4月1日做出来的，当时在永安讲的，我们一般不会去讲这种计划，当时觉得它确实从很多的纬度告诉我们这个计划差不多，所以我们讲了，大家心里可能会有疑问，为什么是在这里？因为市场在反弹，我们认为可以在15700-16000之间去做一些，但是我们又认为整个9月合约离最后的大决战还比较远，所以还不是打阵地战的时候，我们看到的目标应该是接近于昨天的收盘价，13820，所以我们现在在这个目标附近做的相对比较谨慎。现在就有一个问题，为什么是这个区间？这里面有几个维度跟大家分享，因为天然橡胶这个品种好，既是一个工业品又是一个农产品。这是泰国那边收的白片的加工成本，是市场的价格。当市场价格在这里的时候，你会发现生产商生产出来是亏钱的，它在成本之下，在这里之后，它开始有了盈利。有了盈利我们觉得这个阶段对于企业来讲，因为现在我们也服务一些企业，有时候我们跟企业说，我们希望研发的这些东西可以跟大家分享，我们可以合作一些项目，比如做套保，我们觉得这个时间段是它应该去做的，它应该比我们更早去做，因为它要规避的是风险，而我们是要去拿那个风险，所以我们要更谨慎。这个图是整个市场的美元价格成本，是一个流动成本，也是我买来的一个成本，因为国内要进口，这是国内的一个价格，围绕的是我们的交割标的，因为我们要看日本，现在很多在东京跟上海之间做套利。到了这个时间点，这个图画了偏了一些，它刚好触及到了这样一个成本线，打仗打到最难处的时候，每个人都憋住了。第三个是多空，市场的多空成本，整个多空的平均成本就在这里，打到双方的平均值，就好比如果我说市场有一万个多头，一万个空头，实际上就是一个多头一个空头，谁打赢谁赢。那我们觉得如果它站稳了这个点，我们的判断很可能是错的，这是一个有值博率的点，不是说它一定会跌。而且这些东西只是一个工具，是帮我们找博弈的工具，得不出方向，方向是前面那两个给的，所以后来他们做了这样一个计划，建议在这天做空。为什么要在4月份去空橡胶，前面已经讲了，因为4月份对我们来讲是比较难的，很多品种在反弹，反弹最强的是铜，农产品不说，因为它有自身的工序。从工业品来讲，包括铁矿、螺纹都在反弹，你要去空它，当时还找不到特别多的东西。国家的刺激集中在铁路、棚户改造，很多都在维护这一端，而对橡胶是不管用的，救不了橡胶，除非给每家发一笔钱，让他们去买车。而且整个投资的下滑对我们整个工程机械这块是有影响的，所以它受微刺激会小一些，这是第一。第二，它的价差太高了，整个库存还在增加，它承受着巨大的压力，我们唯一的风险是厄尔尼诺。所以资本市场有时候也不是完全理性的，厄尔尼诺反映在两个市场是完全不一样的，在橡胶市场没有太多的反映的，但是在棕榈油涨的时候大家问，为什么要涨？因为厄尔尼诺，所以现在空橡胶最大的风险来自于天气。今年的天气好像也不太正常，这是风险时刻要警惕，但是目前是正常的，因为有朋友定期去东南亚，会及时反馈这些信息，一旦有苗头还是要小心的。但是它在厄尔尼诺里面也是最靠谱的品种，因为它也解决不了我们的库存，解决不了我这个价差。其实这只是其中的一个纬度，这块本来我都忽略了，不想讲，太难了，而且每个人有每个人的套路。但是这里有几点是可以跟大家分享的，就是我们要找的所有的纬度都是客观的纬度，特别对于个人投资者来讲，我们在这里是刻意地把两个团队分开，我要让他们去独立思考。包括我们的小柱子，他是我们的基金经理，本来做研发的，我跟他说你做交易的时候，一定要忘掉所有的研发，不要去跟别人聊基本面怎么样，你就是一个纯粹的交易者，不要有观点，你就很客观地站在不同的纬度去看这个市场。我做研发也是一样，我忘掉我本身潜意识里面想做的方向以及他们的看法，很客观冷静地去看这个市场会怎样，所以对个人来讲要把自己分离出去。你先听了别人说橡胶不好，比如今天听我说橡胶好像有一个价差回归的，但是交易的时候你一定要忘记它，客观地去看，错了就错了，你看涨就认为要涨，因为你是在执行这个策略，一定要客观，如果你不客观，你在交易环节得出的东西就是不客观的，它受到了影响，不是你交易的套路，这是第一要客观。第二我们觉得一定要分的，就是刚才讲的我们怎么样去赚钱。为什么说我是一个旁观者，因为我无论是在交易所，在期货公司，跟别人交流的很多，跟很多客户聊天，包括我看交易所的账单，你会发现他们赢了，每年都赢在一场又一场的战役里面。我们一年下来，一起喝酒，大家说，今年做了波铜不错，赚了10%-20%，做了波胶赚了10%-20%，但你会发现很多时候他是平庸的，你做对了一些东西又做错了一些东西，所以我们一定要训练自己把握趋势交易的能力。我为什么把关总请到了我们公司，因为他最大的特长是善于捕捉趋势性的机会，而这种机会不是靠赌来的，不是满仓出来的，是靠跟随出来的。所以你要为此忍受一些波动性的回撤，他是必然的。不要去羡慕那些一夜暴富的人，也不要去羡慕市场中的明星，明星背后可能有不可告人的秘密。你没有看到他完整的成长历程。可能有的大户管理了很多的资金，但是有的朋友为它输掉了几千万，不要去羡慕，每个人都是一样在成长，大家都有一个过程。讲到这里该讲的都讲完了，能给大家讲这个也是一种缘分，因为我自己也很爱坐在下面听这些。我希望我们交流的更多的是思想而不是方法，因为方法有很多种，但是思想只有一种，就是你会发现成功的人不断的总结，总结出来不外乎就那么几块，一定要把这几块做好，但是方法大家可以互相借鉴，互相学习，最终要找到适合自己的，这跟娶老婆一样，你永远觉得别人的好，但实际上你自己的最好。希望大家未来能跟我们公司结下一定的缘分，能够分享我们公司的成长，我一直跟我们公司的员工说我有一个梦想，所以我们聚在了一起，我们希望一起去实现，但实际上大家做的事情都是不确定的，我们有这样的想法，我们需要市场来验证，我们需要累积规模，做出品牌，但是我觉得这是一个需要共同追求的目标，再次感谢大家，谢谢！