4月下旬以来现券收益率持续下行，国债期货维持上涨走势。周三国债期货市场多头发力，当日持仓量增至6320手历史高位，单日涨幅达0.4%，期债呈现放量走高局面。

从利率期限结构看，4月以来，国债收益率曲线不断下移，其中收益率曲线短端变化有限，中长期利率压低幅度较大，10年期、1年期国债收益率陡峭化指标表示，其收益率利差已从4月初110BP以上的历史中性水平迅速下滑，曲线持续平坦化，说明长端利率下降幅度大于短端，这也反映了经济走弱及货币政策放松预期。值得注意的是，5月下旬该利差有所回升，截至5月28日，利差回升至80BP附近，长期利率下行幅度小于短期利率，牛陡则反映出货币政策的实质性放松。

当前资金面较为宽松。周二公开市场进行了200亿元正回购缩量操作，周四公开市场再次进行了100亿元正回购操作，单日操作规模再度刷新年初以来低点，中标利率仍持稳在4%。本周公开市场将净投放资金200亿元，连续三周实现净投放。当前跨月资金表现平稳，近期央行连续通过公开市场投放资金，使得市场对6月份资金面的预期偏乐观，预计届时央行会根据资金面变化及时进行预调微调。近期央行表态及公开市场操作表明，6月难以出现去年的“钱荒”现象，但相比目前的宽松状态，6月资金面可能仍会偏紧。

近期债券一级市场交易热情带动二级市场利率下行。近段时间一级市场利率债发行火爆，中标利率往往低于市场预期及二级市场，中标倍数普遍在2.5倍以上，成交利率不断下行，拉长久期策略已成为各机构获取短期回报的普遍策略。随着5月以来利率的不断下行，机构对利率债需求旺盛，一级市场利率下行带动二级市场走强。因此，在债市回暖氛围下，机构纷纷采取拉长久期策略，此前被冷落的中长期债需求开始复苏，带动中长期利率不断下行。财政部周三招标续发行的五年期固息国债中标收益率意外偏低，需求不错，最终使其中标收益率定位远低于预期。农发行周四招标的剩余期约六个月的固息增发债，投标倍数逾四倍，最终中标收益率亦略偏低。可见场内流动性持续宽松，机构积极入场吸筹，一二级现券收益率齐步下行，进一步带动期债多头情绪。

周三期债持仓创下自上市以来新高，当日期债上涨幅度达到0.4%，历史上当日涨幅达到0.4%仅出现7次，分别是2013年9月17日、2013年11月12日、2013年11月27日、2013年12月3日、2013年12月12日、2014年2月25日、2014年3月14日。以10个交易日之后表现来看，7次大涨之后期债继续上涨出现1次，下跌出现6次，市场出现回调的概率较大。值得注意的是，7个大涨交易日当天持仓量分别增加1833手、减少537手、减少301手、减少186手、减少189手、减少222手和减少270手。周三大涨当天期债增仓1074手，多头力量强劲。

总体来看，在当前资金面宽松、货币政策稳中偏松、一级市场回暖等一系列因素作用下，国债期货多头行情仍将延续。