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PTA反弹行情难持久

PTA期货主力1409合约价格自5月9日开始反弹，目前逼近反弹高点6666元/吨。我们认为，PTA此轮上涨主要是由亚洲多家PX生产企业装置推迟重启和PTA企业采取限产保价的策略引发的，PTA终端需求并没有明显好转，因此，一旦PX企业装置重启，PTA生产企业经营状况改善，则PTA反弹行情可能戛然而止，重新回归低位振荡。

PTA价格已经处于底部

PTA总成本大致为：PX进口价格×增值税×进口关税×汇率+固定成本。套用这个公式，我们发现，目前PTA生产企业处在亏损的境地，并且这一亏损在5月12日达到历史最大值。从西方经济学理论来看，当商品价格跌破总成本但仍在可变成本之上的时候，企业会继续生产，因为这个时候PTA的销售价格还是在原材料价格之上的。我们发现，从上市以来，PTA价格从来没有跌破可变成本，可变成本对PTA价格的支撑是有效的。

那么我们计算PTA的成本支撑只需要考虑一个变量，即PX。首先，虽然目前上游原油市场多头有获利了结迹象，但是进入7月，原油进入消费旺季，加之飓风天气增多，原油下跌的时间和空间都相对有限，后市可能呈现高位振荡格局。其次，PX企业装置重启需要几个月的时间，短期内PX的供给仍会相对紧张，PX价格短期很难下挫。在PX价格不会大幅下挫的前提下，我们可以推测出，理论上PTA下跌空间最多只有400元/吨，因此我们推断PTA的价格已经处于底部。

需求对上涨行情贡献有限

数据显示，截至5月29日，聚酯切片开工率为69%，涤纶长丝开工率为78%，涤纶短纤开工率为73%，三者开工率和3、4月相比没有明显变化，变化的是PTA的开工率下降到59.46%。我们认为，下游需求对此轮PTA上涨行情的贡献相当有限，而没有需求支撑，上涨行情很难长久。

结论

短期内受PX供给减少影响，PTA可变成本上移，PTA下跌空间有限，但是由于需求没有明显改善，PTA上涨很难持续，因此PTA市场后期将呈底部宽幅振荡走势。

责任编辑：刘健伟

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