每日宏观策略观点：    

1、欧洲：市场对欧央行采取行动预期强烈，高信用等级国债收益率大幅下行，10年期德国国债收益率大跌6个基点，达1.34%；10年期英国国债收益率暴跌9个基点，达2.55%。欧元兑美元下挫0.3%，英镑兑美元大跌0.6%。 

2、中国： 

（1）李克强五天后重申，面对经济下行压力，中国将继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，加强政策协同配合，适时适度预调微调。 

（2）为促使财政拉动经济增长，财政部日前发文要求各部加快下达年初预算，加快资金的审核支付。财政部强调今年预算资金必须在6月30日前分配下达到各地区部门，并警告称超过9月30日仍未落实且无正当理由的，除实结算项目外将全部收回总预算。 

3、今日重点关注前瞻： 

周四（5月29日）： 

20:30，美国第一季度实际GDP修正值年化季率，上月0.1%，预期-0.2%； 

20:30，美国5月24日当周初请失业金人数，上周32.6万人； 

22:00，美国4月成屋签约销售指数月率，上月3.4%，预期1.6%；

股指：

1、宏观经济：5月份汇丰PMI预览值为49.7%，较上月终值大幅回升1.6个百分点，好于市场预期，新订单、产出等分项指数均出现明显反弹，并重返50上方，一定程度上反映了前期稳增长政策效果的初步显现。结合旬度发电量、工业品价格、商品房成交面积等中观行业数据，经济疲弱态势仍在延续，经济企稳回升的动力仍显不足，还需进一步观察。 

2、政策面：证监会定调IPO发行节奏，有利于缓解融资压力的不确定性；央行督促银行优先满足首套房贷需求；央行对县域农商行和农合行定向降准；国务院常务会议出台稳增长措施，预计难以改变经济下行趋势；随着经济数据继续下滑，关注稳增长政策预期波动；央行公开市场操作力度有适度放松迹象。 

3、盈利预期：沪深300成分股2014年一致预期利润增速缓慢下调。  

4、流动性： 

A、央行本周二开展了200亿元28天期正回购操作，中标利率持平于4%，当天公开市场净投放资金300亿元。 

B、昨日银行间市场质押式回购利率(R007)3.21%，隔夜回购利率(R001)2.51%，资金利率维持宽松。  

C、IPO发行仍处空窗期，关注新一轮重启时点；6月份全部A股市场限售股解禁市值环比明显上升，解禁压力较大，本周限售股解禁压力大；上周产业资本在全部A股市场净减持力度有所下降；5月23日当周新增A股开户数回升和新增基金开户数回落，持仓账户比例回落，交易活跃程度回落，证券交易结算资金净流出，交易结算资金期末余额回落。 

5、消息面： 

李克强重申实施稳健货币政策 适时适度预调微调 

央行就内部评级管理办法征求意见 将成再贷款额度指引 

小结：5月份汇丰PMI预览值超预期回升，行业数据显示经济疲弱态势仍在延续，经济企稳回升还需进一步观察，宏观面中性偏空；证监会定调IPO发行节奏，有利于缓解扩容忧虑；在宏观面疲弱的情况下，稳增长政策预期波动主导行情，短期震荡行情。 

 

国债：

1、 国务院总理李克强28日再度表示做好政策储备，适时适度预调微调，一周两次提及。目前债市利率债信用债全面上涨，市场放松预期强，债券易涨难跌。

2、利率曲线下行。国债 1Y 3.40%（-0.05%）、3Y 3.85%（-0.04%)、5Y 3.96%（-0.04%)、7Y 4.06（-0.04%)、10Y 4.24%（-0.03%）。国开金融债 1Y 4.45% （-0.03%）、3Y 4.80%（-0.02%)、5Y 4.93%(-0.045%)、 7Y 5.06(-0.04%)、 10Y  5.09%（-0.035%）。国债期货大涨7个BP左右，现券涨幅3BP左右，两日期货拉出升水0.4元，期货明显高估。

3、资金方面，继续松。隔夜资金2.51%（-0.03%），7天回购3.21% （+0.00%）、14天回购3.33%（-0.00%）、1月回购3.89%（-0.00%）。

 

4、利率互换市场，3M 3.38%（+0.01%）、1Y 3.51%（-0.01%）、5Y 3.89%（-0.02%)。信用债市场，中期债5年中票 AAA 5.35%(-0.05%)、AA+ 5.98（-0.07%).

5、截止上周末，美国10年期国债2.54%，较前一周2.54%持平。欧元区主要国家10年期国债收益率较前一周回升1-5个基点。

6、小结：一、货币政策有非常明显的微调取向，经济下行压力大，债市易涨难跌。二、关注127号文对债券市场的分化影响。

 

 

金属：

铜： 

1、LME铜C/3M升水101（昨升83.5）美元/吨，库存-6725吨，注销仓单-6725吨，升水继续回升，LME铜库存下降，注销仓单库存比回升，上周COMEX基金持仓净空头继续缩小明显，远期价格曲线为倒价差结构。 

2、沪铜库存本周-4360吨，现货对主力合约升水1490元/吨（昨升1600），废精铜价差4600（昨4650）。 

3、现货比价7.15（前值7.18）[进口比价7.36]，三月比价7.04（前值7.05）[进口比价7.40]。 

4、基本面：智利秘鲁等含铜产量增幅明显，中国3月和4月铜产量增幅较去年略有下降。线缆铜杆铜管铜板带箔等下游开工率恢复较好，上期所库存季节性回落明显，关注5月中下旬需求旺季过后开工率情况。现货进口比价高位下降，近期进口到岸升水高位小幅走弱，预计保税区库存高位下降。废精铜价差平均位置偏上，三大交易所库存低位。 

  

铝： 

1、LME铝 C/3M 贴水38.75（昨贴40.25)美元/吨，库存-13625吨，注销仓单+15825吨，大仓单维持，库存小幅下降，注销仓单维持高位，贴水缩减。 

2、沪铝交易所库存-7195吨，现货对主力合约贴水200元/吨（昨贴150）。 

3、现货比价7.47（前值7.49）[进口比价8.69]，三月比价7.37（前值7.41）[进口比价8.71]，{原铝出口比价5.34，铝材出口比价6.88}。  

4、国外减产下但伦铝库存依然高位。沪铝现货库存依旧较大，但电解铝开工率有所下降，国内减产下，底部已经基本成形，但上方空间有压力。国内库存开始下降时，建议内外反套机会。 

  

锌： 

1、LME锌C/3M升水2（昨贴1.5）美元/吨，库存-4250吨，注销仓单-4100吨，大仓单维持，库存下降，注销仓单回落较大。 

2、沪锌库存-11726吨，现货对主力贴水25元/吨（昨贴5）。 

3、现货比价7.26（前值7.29）[进口比价7.86]，三月比价7.30（前值7.31）[进口比价7.90]。  

4、国内锌冶炼开工率维持较低以及社会库存有所下降，进口有所回落，且下游开工率恢复较好，预计沪锌震荡偏强，逢低买入，4月国内锌冶炼企业开工率有所回升，关注后续国内锌冶炼企业开工率变化情况。 

  

铅： 

1、LME铅C/3M 贴水27.25（昨贴26.75）美元/吨，库存-550吨，注销仓单-550吨，大仓单维持，库存下降，注销仓单比较低，贴水扩大。 

2、沪铅交易所库存-4756吨，现货对三月贴水75元/吨（昨贴40）。  

3、现货比价6.51（前值6.52）[进口比价7.70]，三月比价6.53（前值6.52）[进口比价7.84]，{铅出口比价5.58，铅板出口比价6.13}。  

4、伦铅基本面弱于往年同期，季节性弱势，伦铅有支撑但上涨动力不足。沪铅依旧去库存，内外比价较低，沪铅成本支撑较强。 

  

镍： 

1、LME镍C/3M 贴水30（昨贴8）美元/吨，库存+216吨，注销仓单-10632吨，近期伦镍库存增加，注销仓单回落，贴水扩大，M1存在大空头。 

2、现货比价6.98（前值7.00）[进口比价7.35]。  

3、受俄罗斯局势及印尼出口政策影响，涨势较大；国内港口镍矿库存下降趋缓，国内不锈钢产量下滑，但国内不锈钢价格因前期上调较大，模拟利润维持较好以及镍与不锈钢比价高位回落；内外比价维持高位。 

  

综合新闻：  

1、力拓在蒙古奥尤陶勒盖铜金矿将裁减300个工作岗位，人数略低于该矿场人员的5%，因铜价疲软，以削减成本。 

2、必和必拓称澳洲Worsley Alumina部门将面临裁员。去年必和必拓刚刚完成对这一项目的扩产改造，耗资30亿美元。由于氧化铝价格走势等因素的影响，必和必拓不得不对截至2012年12月的六个月内Worsley业务部门提列22亿美元的总资产减值，表示将作多种考虑，包括出售或将不需要的资产分拆成立一家独立公司。

3、5月28日LME评论：伦铜小幅走高，受中国刺激举措希望支撑。 

  

结论：沪铜下游开工率恢复较好以及上交所库存维持低位，沪铜现货偏强且内外比价维持较高位置，三大交易所库存维持低位且维持倒价差结构，关注国内保税区库存流向以及下游开工率变化。沪铝现货库存依旧较大，但电解铝开工率有所下降，底部已经基本成形，但上方空间有压力。国内精炼锌产量恢复的持续性不够，沪锌库存连续下降，且下游开工率恢复较好，预计沪锌震荡偏强，逢低买入，4月国内锌冶炼企业开工率有所回升，关注后续国内锌冶炼企业开工率变化。伦铅季节性弱势，有支撑但上涨动力不足。沪铅依旧去库存，内外比价较低，成本支撑较强。 

  

钢材：

1、现货市场：螺纹钢受期货市场反弹带动，现货成交近日略有回升。矿石价格弱势下行，钢厂采购动力不足。 

2、前一日现货价格：上海三级螺纹3070（-），北京三级螺纹3130（-），上海5.75热轧3380（-），天津5.75热轧3280（-），唐山铁精粉895（-），青岛港报价折算干基报价730（-5），唐山二级冶金焦1085（-），唐山钢坯2820（-） 

3、三级钢过磅价成本3038，现货边际生产毛利+5.3%；热卷成本3088，现货边际生产毛利+9.5%。 

4、新加坡铁矿石掉期9月95.63（-2.29），1月95.56（-2.19） 

5、小结：近期宏观面较前期有所缓和，钢材库存压力继续下降，有小幅反弹的可能，但涨跌空间都有限，总体上预计将维持震荡走势。

钢铁炉料：

1. 国产矿市场主体平稳，个别地区小幅下跌。房地产行业不景气，钢价上涨乏力，加之进口矿库存高企，抑制矿价上行。进口矿市场弱势，询报盘相对冷清，成交一般。

2. 国内炼焦煤市场延续低位盘整，整体成交一般。进口煤炭市场弱势盘整，询报盘清淡，成交差。

3. 国内焦炭主流市场运行平稳，市场成交情况良好。。

4. 环渤海四港煤炭库存 1708 万吨（+40），上周进口炼焦煤库存 1041.6万吨（+85），港口焦炭库存 353 万吨（+4），上周进口铁矿石港口库存 11535 万吨（+60）

5. 唐山一级焦到厂价1130（0），日照二级焦采购价1040（0），唐山二级焦炭 1085（0），临汾准一级冶金焦 980（0）（注：焦炭、焦煤现货价格以一周变动一次）

6. 秦皇岛 5500 大卡动力煤平仓价 535（0），62%澳洲粉矿 97（-0.5），唐山钢坯 2820（0），上海三级螺纹钢价格 3050（0），北京三级螺纹钢价格 3130（0）

7.京唐港 S0.6A8.5 澳洲焦煤 930（0）;澳洲中等挥发焦煤 S0.6A10 到岸价 112美金（0）；日照港S0.3A9.5澳洲焦煤825（0），澳洲中等焦煤折算人民币价格815（0）

8. 炉料基本面变化不大，市场总体处于底部震荡的格局下。短期来看，黑色还不具备大幅反弹的行情，钢厂对于炉料的采购依然谨慎。由于焦炭库存较低，如果市场反弹，预计涨幅较大。

 

 

PTA:  

1、原油WTI至102.72（-1.39）；石脑油至956（-7），MX至1041（-12）。 

2、亚洲PX至1263（-1）CFR，折合PTA成本7091元/吨。 

3、现货内盘PTA至6475（+5），外盘897（-1），进口成本6896元/吨，内外价差-421。 

4、江浙涤丝产销下滑，多在5-7成，价格稳定，极个别有50的补涨。 

5、PTA装置开工率73.63（+2.88）%，下游聚酯开工率82（-0）%，织造织机负荷76（+0）%。 

6、中国轻纺城总成交量923（+83）万米，其中化纤布成交693（+51）万米。 

7、PTA 库存：PTA工厂4-5天左右，聚酯工厂5-6天左右。 

  

PTA负荷仍然偏低，库存不高，成本仍有支撑，但考虑下游已临近淡季，涤丝产销回落，PTA回调压力加大，空头可逐步介入；关注PTA及下游聚酯的负荷变化。

LLDPE:

1、日本石脑油价格 960(↓7),石脑油折算成本 10565(↓52),东北亚乙烯 1445(↓5),韩国丙烯 1360(-0); 

2、远东LLDPE 1540(-0),折合进口成本 11989(↑1),华东LLDPE国产 11750(↓25),华东LLDPE进口 11925(-0); 

3、LL主力基差（华东） 570(↓75),多单持有收益 16.92%(↓2.14%),华南LLDPE 11600(↓50),华北LLDPE 11675(-0); 

4、LDPE华东 11925(↑75),HDPE华东 12100(-0); 

5、LL交易所仓单 419(-0); 

6、远东PP 1505(-0),折合进口成本 11720(↑1),PP华东国产 11250(-0),PP华东进口 11225(-0); 

7、PP主力基差（华东PP） 378(↓42),多单持有收益 11.54%(↓1.22%); 

8、山东粉料 11200(↑100),山东丙烯 10725(↓50); 

9、PP华东注塑 11475(-0),华南拉丝 11250(-0); 

10、PP交易所仓单 1234(-0); 

11、总结：1409合约的贴水继续修复，目前基差较前期明显缩小，PP粉料价格维持高位。笔者认为后续两个品种向上空间有限，建议多单考虑平仓，同时逢高可逐步关注做空机会。 

 

 

 

棉花：

一、价格与价差

1、主产区棉花现货价格：3128B级冀鲁豫17396（-4），东南沿海17391（-3），长江中下游17391（-4），西北内陆17407（+10）；2129B级新疆18257（-4）。

2、郑棉1409合约收盘价17220（-55）；CC Index 3128B 为17395（-2）；CC Index 3128B -郑棉1409收盘价=175（+53）；撮合1407收盘价16590（+15）；郑棉1409-撮合1407=630（-70）。

3、ICE棉花7月合约下跌0.12%收于84.87美分/磅，现货价格78.55（-0.07），基差-6.32（+0.03）。

4、CC Index 3128B-美棉滑准税到岸价=1272（+138），郑棉主力近月-ICE近月滑准税配额价格=2319（-38）（注：盘面价差未考虑升贴水）。

二、库存

1、郑棉注册仓单121（+0），有效预报41（-5），合计162（-5）。

2、ICE仓单422944（-5318）包。

三、下游

1、下游纱线C32S、JC40S、TC45S价格分别至24750（-30），29770（-10），20235（-10）。

2、中国轻纺城面料市场总成923（+83）万米，其中棉布为230（+32）万米。

四、新闻摘要

1、5月28日储备棉投放数量为92146.244吨，实际成交12569.2712吨，成交比例13.64%，较昨日降低0.61%。其中旧国标国产棉成交2045.5343吨，平均品级4.26，较昨日升0.89；平均长度28.15，降0.11；成交平均价格16728元/吨，较昨日跌402元/吨，折328价格17337元/吨，较上一交易日涨61元/吨。当日新国标国产棉成交10523.7369吨（新疆库占1171.4548吨）平均价（仅计算重量加权）16936元/吨，较上一交易日跌146元/吨。

2、据美国农业部（USDA）统计，至5月27日美棉新花播种率为62％，较前周增16个百分点；去年同期为56％；近五年平均值为64％。西部棉区加州播种99％；西南棉区德州播种率49％，较前周增13个百分点，略低于近五年平均；中南棉区路易斯安那州90%。

白糖：

1：柳州糖报价4660（-10）元/吨，柳州电子盘14063收盘价4675（+0）元/吨；昆明新糖报价4550（+0）元/吨，电子盘1406收盘价4558（+0）元/吨；

柳州现货价较郑盘1409升水-147（-12）元/吨，昆明现货价较郑盘1409升水-257（-2）元/吨；柳州9月-郑糖9月=-16（+4）元/吨，昆盘9月-郑糖9月=-144（-2）元/吨； 注册仓单量8561（+0），有效预报3941（+0）；广西电子盘可供提前交割库存34040（-5500）。

2：（1）ICE原糖7月合约上涨0.59%收于17.11美分/磅；近月升水-0.84（+0.02）美分/磅；LIFFE近月升水-7.7（+0.1）美元/吨；盘面原白价差为90（-0.3）美元/吨； 

（2）泰国Hipol等级原糖升水0.15（+0），完税进口价3930（+24）元/吨，进口盈利730（-34）元，巴西原糖完税进口价3950（+24）吨，进口盈利710（-34）元，升水-0.50（+0）。泰国白糖散货船升水LIFFE8月1（+0）个基点，巴西白糖升水LIFFE8月-5（+0）个基点。

3：（1）UNICA称巴西中南部5月糖生产加速，但仍落后于去年同期进度，因糖厂不愿压榨，截止5月中旬，有249家糖厂在榨糖，去年同期有268家，5月上半月双周甘蔗压榨量3879万吨，同比下降4.03%，双周食糖产量190.6万吨，同比降低8.41%。

4：2014年4月份我国累计进口糖27.2616吨，同比减少24.29%，其中4月份从巴西进口15万吨，从古巴进口9.37万吨，1-4月，我国累计进口糖113.62万吨，同比增加27.82%。

小结

A．外盘：UNICA5月上半月双周报发布，压榨数据基本符合预期，产糖进度有所加速，但仍然落后于去年同期；巴西的天气影响甘蔗的压榨，往后持续关注巴西的降雨及现货升贴水；泰国产量创新高，但截止3月出口数据仍不理想，后期出口压力大，同样关注现货升贴水；印度糖价缓慢回落；6月底阿拉伯斋月，关注斋月需求；天气方面，天气风险长期存在，关注厄尔尼诺的发展。

B．内盘：4月进口数据发布，进口量基本符合预期；春节过后配额外进口窗口长期关闭，巴西船报连续几个月没有发往中国的船，往后几个月进口量预期很少；国内价格走势是本榨季库存量大与下榨季预期好的博弈，同时受外盘走势带动。

 

两板：

1.胶合板：嘉兴千年舟138，嘉善陆意120，杭州缘景居145，常州鹏鴻147，广州海纳99，临沂飞龙105，廊坊骏龙104，天津元香113。 

2.纤维板：嘉兴丽人87，嘉善君旺85，杭州千年舟75，常州东盾85，广州恒运通73，天津北方75。 

3.鱼珠木材价格指数（以2006年6月为基日，基准指数为100）：15mm细木工板137.45（0.48%），15mm中纤板108.96（1.25%），原木140.35（-5.16%），锯材138.41（-4.39%） 

4.排名前20会员持仓净多：胶合板797（-286），纤维板-5116（1211） 

5.仓单：胶合板137（0），纤维板334（0） 

  

小结： 

bb09小涨0.18%，报收136. 5，fb09小幅下挫至59.3，跌0.5%。两板交割形势明朗化，仓单流入持续利空，建议观望防止仓单引发的进一步下跌风险。目前盘面价格不高，6、7月合约受仓单压制延续弱势，然而由于7月底仓单需集中注销，后期主力或现反弹机会。

 玉米： 

1.玉米现货价：哈尔滨2240(0)，长春2280(0)，济南2300(0)，大连港口平舱价2460(0)，深圳港口价2480(0)。南北港口价差20；大连现货对连盘1409合约升水89，长春现货对连盘1409合约升水91。(单位：元/吨) 

2.玉米淀粉：长春3050(0)，邹平3150(0)，石家庄3100(0)； DDGS：肇东2150(0)，松原2200(0),广州2500(0)；酒精：肇东5600(0)，松原5700(0)。(单位：元/吨) 

3.大连商品交易所玉米仓单1227(-176)张。 

4.截至收盘，CBOT近月玉米合约报收472.5美分/蒲式耳，估算到岸完税成本价为2119.79(12.59)元/吨。 

5.美国玉米现货价：辛辛那提(美元/蒲）4.85(-0.12)，堪萨斯4.74(-0.07)，新奥尔良5.31(-0.07)，波特兰5.7(-0.07)，美湾FOB（美元/吨）221.14(-1.47)。 

6.美国乙醇现货(美元/加仑）：伊利诺伊2.3(0)，爱荷华2.38(0)。美国乙醇利润（美元/吨）：伊利诺伊75.75(-6.34)，爱荷华69.79(-3.15)。 

7. 美国玉米期货周三上涨，交易商说，低吸买盘扶助玉米从盘中触及的约三个月低位回升。大部份美国玉米已经种植，交易商遂将焦点放在玉米出苗情况。一气象学家表示，天气预报玉米种植带气温高于平常，这应该扶助近期播种的玉米的生长。7月玉米合约升2-3/4美分，报4.72-1/2美元。 

  

小结： 

近期优粮偏紧，大连平仓价已升至2460，余粮紧张。由于上周抛售为陈粮，成交价格较低，本周四继续抛储350万吨，关注成交情况。近期现货依然偏紧，随每周抛储延续，现货将逐步宽松。 

  

小麦： 

1．普麦价格:石家庄2560(-10)，郑州2520(-10)，厦门2620(0)；强麦价格：8901石家庄2910(0)，豫34郑州2870(0)，8901厦门CIF价2950(0)，济南17黄埔CIF价2970(0)，徐州出库2880(0),郑州强麦价格对郑盘1409合约升水286。单位：(元/吨) 

2．面粉价格：济南3080(0)，石家庄3120(0)，郑州3080(0)；麸皮价格：济南1520(0)，石家庄1490(0)，郑州1530(0)。(单位：元/吨) 

3.郑州商品交易所强麦仓单13262(-45)张，有效预报202(0)张。 

4.美国小麦现货(美元/蒲）：堪萨斯6.23(-0.12)，辛辛那提6.25(-0.13)，托莱多6.25(-0.12)，孟菲斯6.31(-0.14)；软红冬小麦美湾FOB（美元/吨）264.25(-4.23)，硬红冬美湾FOB（美元/吨）326.63(-3.97)。国际小麦FOB：黑海282.5(-4)美元/吨，阿根廷面包麦370(0)美元/吨,加拿大饲料麦225.2(-0.4)美元/吨,法国软白麦185.75(1)欧元/吨。 

5. 芝加哥期货交易所(CBOT)小麦期货周三连跌第六日，触及约三个月低点，交易商说，因基金卖出，以及黑海和欧洲出口的小麦价格更便宜。CBOT-7月小麦合约收报每蒲式耳6.38-3/4美元，下跌2-1/4美分。 

  

小结： 

由于正处青黄不接时期供应偏紧，且优麦数量偏少，现货价格坚挺，仓单持续流入。今年新麦长势较往年好。关注国家抛储情况。 

  

早籼稻： 

1．稻谷价格:早籼稻--长沙2600(0)，九江2600(0)，武汉2620(0),广州2800(0)；中晚稻--长沙2780(0)，九江2760(0)，武汉2740(0),广州2860(0)；粳稻--长春3190(0)，合肥2990(0)，佳木斯3100(0)；九江早籼稻价格对郑盘1409合约升水228。(单位：元/吨) 

2．稻米价格:早籼稻--长沙3810(0)，九江3830(0)，武汉3830(0),广州3900(0)；中晚米--长沙4000(0)，九江4010(0)，武汉4000(0),广州4080(0)；粳米--长春4703(1)，合肥4020(0)，佳木斯4220(20)。(单位：元/吨) 

3. 周三，芝加哥期货交易所(CBOT)糙米市场收盘互有涨跌，交投不振。截至收盘，糙米市场下跌5美分到上涨3.50美分不等，其中7月合约下跌4美分，报收15.05美元/英担。交易商称，糙米市场呈现区间振荡态势，大部分合约小幅下跌，因为月末临近，多头平仓抛售。

永安期货研究中心咨询电话：0571-88388014（铜铝锌），88398227（橡胶 燃料油），88370927（大豆油脂）,88398203（塑料、PVC），88373212（PTA,棉花），88398217（黄金），88370937（白糖 谷物）