国际货币基金组织(IMF)发布的全球经济展望报告中，下调了其对全球经济增长的预期，主要是考虑到欧洲经济的疲软、日本经济复苏的蹒跚以及新兴市场经济的借贷成本上升。

美国去杠杆完成，经济将稳步复苏。在金融危机之后，美国经历了长期的去杠杆过程，但这种痛苦的去杠杆将结束。2011年至2014年，美国经济出现一年一个小周期、四年一个大周期的特征，总体上美国经济复苏步伐未改，就业市场、住房市场、消费市场、信贷市场均显著回升，货币政策趋于收紧，QE退出也迈出了实质性的一步。

欧洲复苏任重道远。2013年全球经济的一大亮点是欧洲，欧洲央行在2012年年末通过直接货币交易（OMT）和永久性的欧洲稳定机制（ESM）两大利器成功稳住了失控的金融局势，“欧猪五国”的债务危机逐渐消散，欧元区2013年第四季度GDP同比增长0.5%，环比上涨0.2%，创近三年以来的最好表现。尽管欧元区经济摆脱了衰退的境地，但是复苏的道路将继续较为坎坷。一方面，欧元区失业率在12%一线，小于25岁的年轻人失业率几乎为四分之一，当前欧元区尚处于就业不佳的复苏状态；另一方面，由于欧元区国家的债务占GDP 的比重仍然很高，为了改善财政状况，欧元区国家将继续实施财政紧缩政策。

日本经济先扬后抑。2013年日本经济在超级宽松货币政策刺激下，出现了半年的大幅增长，但随着日本货币、财政刺激政策效果减退，日本第三季度和第四季度经济出现了大幅回落。2014年第一季度，因消费者在上调消费税前的消费购物大幅增加，日本零售、通胀以及其他经济方面表现强势，并且推动了首季度日本经济的大幅回升，远远好于2013年第四季度。但是日本出口行业持续疲软，在4月日本提高消费税后，日本消费支出是否能依旧保持相对强劲的增长态式，有待进一步观察。

美林投资时钟的短期背离

从各类资产投资机会角度来看，美林投资时钟依旧在缓慢转动，投资时钟对于中国经济存在一定的背离现象，中国实体经济当前依旧定格在经济衰退末期至复苏最初期的一个过渡阶段。美国第一季度上市企业业绩公布，美国铝业净利润由正转负；截至4月30日，中国上市公司2014年一季报已披露，2500多家公司整体业绩同比增幅低于2013年首季水平，且较2013年第三、第四季度进一步回落；中国的周期性行业，例如水泥、煤炭都在经历困境，银行业也由于利率市场化改革，盈利逐渐受到影响，这都会对市场情绪造成伤害。

美林投资时钟理论是在宏观经济周期大背景下来配置各类资产，最终才能长期获得稳定的收益。不同种类的资产在不同的经济周期中的表现会因为其资产特性不同、经济变量的相关性以及随经济变量的变化而导致变动的方向、幅度的不同而不同。2013年中国各类资产走势与美林投资时钟出现明显背离，主要原因是中国主要资产预期收益率与宏观经济变化不同步，各类资产预期收益率和相应的风险调整滞后于宏观经济的变化。

可以看出，中国目前的经济增长速度以及通货膨胀率都处于相对低位，宏观经济景气指数也有抬头趋势，各项经济数据也显示中国经济正处于缓慢温和的复苏当中，但是拐点并不十分明确，存在下行风险。中国正在执行十年长期规划以及经济发展战略，2014年经济总体结构调整和行业周期性调整正在进行中，国内各类资产的投资机会显现出来了。

表为美林投资时钟与各类资产方向变化

各类资产的投资机会

中国楼市高抛获利了结。2014年的房地产市场注定是不平凡的，形势错综复杂，波诡云谲。首先，政策方面，去年中央提出将建立房地产调控长效机制，国内三四线城市房地产出现过剩现象，与大城市房价走势开始分化；部分二线城市由于库存较多，房价增长乏力。2014年全国楼市将呈现出“高位振荡、逐步降温”的总体特征。国内主要城市房价遇冷与货币政策收紧关系很大。一旦货币池子缩水，房价自然收紧，但是，虽然“强刺激”不会有，“微刺激”仍然会保留，这决定了房价的整体趋势—中国楼市软着陆的最好时机—景气度回落，房地产行业处于下行通道，由货币增发引起的房价上涨动力将大大减弱。另外，市场需求缺乏银行贷款的支持，也会在一定程度上造成购买力下降，因而对房价形成利空。之前的“强刺激”政策导致房价过快增长，在某些城市已形成泡沫，房地产市场的去泡沫化正给中国经济转型升级提供了机会，因此，今年高抛获利了结是一二线城市不动产操作的建议。

中国股市逢低介入。对于2014年A股走势，牛市论与熊市论仍在争执，分歧不小。在十八届三中全会后，市场的乐观判断是，中国经济将回归中长期可持续的健康发展，金融体系风险将得到有效控制，股市有望得到改善。目前的现实情况是，国内资金成本大幅上升，开始对企业的盈利能力形成侵蚀，而国内产业结构调整正在全面推动，在短期内会冲击一些传统支柱性产业，因此对相应板块形成强大的抑制作用。当然，国内股市表现出股指大盘弱势、个股行情涌现、投资者参与度好于前两年的局面。

临近2014年的半年时间点，国内股票市场在IPO重启，优先股大力推广，沪港通将启动，证券、基金、期货交叉持牌可期等新环境下，在中国流动性仍然趋紧的大势下，2014年A股IPO数量有望接近历史最高水平，今年融资规模可达7000亿元。因此，股市投资者对前景较好板块与个股投资上，应逢低介入为主，中长线投资效果将更好。

大宗商品波动操作为宜。2014年中国大宗商品市场出现较多投资机会，工业品期货的大幅单边下跌、农产品(000061,股吧)期货的大幅上扬、股指期货和国债期货的振荡均为投资者提供了较多的投资机会。当前世界经济复苏缓慢，商品市场需求增长不旺，工业品价格呈下跌趋势，除石油带动能源价格上涨外，其他大宗商品价格普遍走低，工业原材料价格跌幅最大，“黑五类”中的钢材、焦炭、焦煤和铁矿石价格持续下跌。3月上中旬，由于市场担忧中国经济增速放缓和部分企业信用违约问题显现，全球铜价一度大幅下跌，并拖累其他有色金属价格下挫。贵金属市场受美联储退出QE利空影响和乌克兰局势引发市场避险情绪的利多刺激，国际黄金价格在1200—1400美元/盎司区间波动。

同时，农产品与工业品走势迥异，农业生产大国巴西遭遇严重干旱推高粮食价格，IMF初级产品价格指数中的食品饮料类商品价格指数上涨8.4%；工业原材料价格下跌3.2%，其中金属类下跌6.4%。联合国粮农组织预计，2014年世界粮食产量将达到创纪录的25.2亿吨，比上年增长9%。世界粮食消费量预计为24.2亿吨，比上年增长4%。2014年发生厄尔尼诺现象的可能性较大，极端天气可能加剧，从而对全球粮食供应和价格产生较大冲击，农产品的抗跌性强，大宗商品市场采取做多农产品沽空工业品的操作是最佳的策略，同时波段性操作将提高资金利用率和回报率。

债券与银行理财产品偏向稳健型。当前国内的债券产品和银行理财产品种类较多，在当前的经济和金融环境下，投资者应选择风险可控、收益稳定的稳健型产品为主。在债券投资上，更重视标配债券而不是非标债券，或在资产配置中减少非标的配置比例，预防非标债券出现的风险导致资产缩水。在银行理财产品中，因央行要求商业银行理财产品中限制持有非标资产的比例，推动了稳健型理财产品，如货币市场基金等产品的需求上升。