5月27日，菜粕期价在指导价格预期偏低的“指导”下大幅下挫。但笔者认为，指导价未必能“指导”菜粕未来走势。

回调时空头并未发力

5月27日菜粕指数跌幅达2.89%，是菜粕期货上市以来的第二大单日跌幅，仅低于2013年1月24日最大跌幅3.03%。单日成交创出天量，为666.4万手，是历史次高量437.4万手的1.52倍。同时，持仓减少19.8万手，创出历史最高单日减少量。从5月27日持仓看，在菜粕1409合约前20名主力持仓中，多单合计26.84万手，较前一日减少1.79万手，降幅6.24%；空单合计28.11万手，减少2.75万手，降幅8.91%。因此，菜粕5月27日的大跌很大程度上是受“指导价”影响，由前期大幅盈利的多头减仓引发的。而5月28日，虽然持仓继续减少，但价格并未大幅下行，已现企稳迹象。5月29日和30日，菜粕1409合约前20名主力持仓均呈净多状态。可见，在菜粕期价近期回调时，空头并未发力。

现货价格持稳支撑期价

虽然5月27日菜粕和豆粕期价大幅下跌，但菜粕现货价格只小幅调整，当日全国均价在3050元/吨左右，华东地区报价稳定在3200元/吨左右。5月28日、29日和30日，全国菜粕现货价格继续持稳。此外，近期豆粕和棉粕现货价格也整体持稳。这些情况均有利于菜粕期价企稳走强。

指导价格影响有限

5月30日，国家粮食局公布了2014年临储油菜籽收购价为2.55元/斤（国标三等），计划收购500万吨，收购价略高于之前市场传言的2.53元/斤。由于菜油价格持续低迷，且政策严禁进口菜油流入储备，菜粕依然是菜籽压榨企业的主要收入来源，市场预期今年菜粕指导价可能达到3100元/吨。今年大豆和棉花国家指导价格公布前后，市场均出现剧烈波动，但随后仍延续了此前的趋势。因此，菜粕指导价格公布后，市场或会短期回调，但之后预计将继续上行。

水产旺季，菜粕供需紧平衡

今年国内菜籽产量仍不确定，但总体可能与上年相当。由于主产区近期雨水频繁，影响收割和晾晒，预计国产新菜粕的供应将推迟到6月中旬左右。5—9月是菜粕传统消费旺季，当前南方持续降水影响水产养殖进度，但近年来水产养殖收益明显偏高，后期天气正常后，养殖户有望加大水产养殖的规模。另外，菜粕替代品豆粕、棉粕和DDGS价格持续走高，也支撑菜粕价格。

图为豆粕、菜粕期现货价格

总之，短期“指导价”对菜粕的影响将减弱，但前期多头巨幅盈利仍有兑现需要，调整仍属正常。不过，菜粕供需紧平衡格局未打破，短期调整后仍将上行。