本节会讲最后一个维度，它反映的是贵金属市场的交投情绪。我们知道在市场里面主流的交易方向是做多或者叫“买涨”，只有做多才会有人气，而赚钱效应的出现使得投资大众去追捧，资金才会大量流入这个市场，这个时候也是我们顺势去做多是最舒服的时候。做空虽然说看起来赚钱速度快，有时候我们看跌势也是蛮明显的，但是长期做空会导致市场的整体人气下降。这时候你去做，也会觉得不太舒服，这是一种比较微妙的感觉，你会觉得有那么一点点难受。这种微妙的感觉甚至你自己都无法感受得到，或者意识不到，因为很多交易员很少观察自己的内心，关注自己的念头，时时处于一种惯性的状态或者是一种无意识的状态之中。这种难受或者不自在的感觉会让你持仓的时间不可能够长，因为你会比较紧张，下意识当中你不知道市场什么时候突然来一个反转。最后，由于主流资金并不在这个市场里面玩，你和少数人在里面卖空，或者裸空投机的话，经常这么做交易其实对你的交易帐户表现方面不会有太大的提升，我们也看到历史上习惯做空的人无论前面赚过多少钱，最终的结局都不太好。所以在商品和股票市场，一般买涨做多是主流方向。当资金流入的时候，市场情绪会由慢热转为一个加速，最后转为狂热，最后来一个极点的崩溃，观察市场里的这种情绪会非常有助于我们知道现在市场对于这个品种的看法，比如说金或者是银。所以本节要讲的第六个纬度主要是讲一下怎么来观察这个市场情绪？

首先我们还是打开这个网站，www.stockcharts.com，当然其他财经网站例如雅虎财经finance.yahoo.com都有此类信息，列为看官可依个人所好而用之。有一个贵金属市场波动率的指标，这个指标我们在以前的讲座中提到过，就是GVZ，我们先看图5-3，

（图5-3，金价与GVZ日线图）

GVZ这个指标建立的时间不够长，大概不到4年的时间。我们把金价和它叠加，大家可以观察里面的规律。GVZ是2010年的3月份由CBOE（芝加哥期权交易所）推出的一个贵金属市场的一个波动指标，也可以称为“市场恐慌指数”，大家知道在美国股市里有一个著名的恐慌指数叫VIX。当恐慌指数处于低位，表示市场情绪比较平静；如果恐慌指数往上走，往往意味着市场情绪比较亢奋，当然我们也可以说市场情绪很紧张。其实紧张就是亢奋，就像我们说市场里恐惧和贪婪是一样的，它们是一体两面。

恐惧其实就是贪婪，贪婪其实就是恐惧，为什么这么讲？这个和情绪指标或者叫恐慌指数很有关系。为什么说恐惧和贪婪是同一个东西呢？比如说市场上涨了，然后你按捺不住冲进去了，那么你是因为什么原因进去的呢？我们可以说你是因为贪婪进去的，因为你很想要赚取利润，这是贪婪。但是同时，我们又可以说你是因为恐惧进去的，而不是贪婪，为什么呢？因为你很怕失去这波行情和这一段利润，你很担心，你怕踏空没有追上。踏空市场比做错了交易还要难受，眼睁睁看着行情发展，周围人都在赚钱，他们天天在热切地谈论着这个市场，而这一切却跟你没有任何关系！所以你就不顾三七二十一地冲就进去了。所以这个时候其实驱动你入场的是恐惧，也是贪婪，往往交易员输就输在这种无明的情绪上面。不知道自己怎么进场和离场的，而是在一种糊里糊涂的状态、在无明的情绪控制下跑进跑出。所以贪婪和恐惧这两种情绪其实是同一个东西，作为一名交易员，这种很细微的自身情绪反应不可不查。

回到情绪指数或者恐慌指数上面，当我们发现情绪指标在底部的时候，说明市场情绪很稳定。这个时候反映到盘面的行情上面就是行情要么就是很清淡，要么就是按照之前的趋势在发展，波澜不惊。大家没有觉得特别惊喜或者惊奇的地方，所以这个时候市场行情是延续之前的走势，不会有太大的变化。当你发现市场情绪突然往上涨的话，一般而言，盘面的行情在这个时候要么可能是头部，要么可能是底部。可能是头部是因为价格突然冲高，呈大角度拉升，交易者们因为兴奋、或者因为紧张、或者是因为恐惧，都冲进去了，所以市场情绪指标也会随之上扬。或者是因为大跌导致市场会很恐慌，当然也有人觉得很兴奋，因为他们觉得可以抄底了，或者有人觉得自己可以去继续放空，这个时候市场情绪也会起来，这个是情绪指标的涨跌告诉我们的信息。

回到上图来看，我们会发现可以把这个GVZ设定一个区间，下面是15附近，上面是25或者30都可以，越高越好，我们暂定为30吧。基本上25—30是市场情绪一个比较极端的位置。如果超过这个区域，我们一般可以把它理解为市场要么超买了，要么超卖了。从这个指标短短的三年多来看，这个指标还是比较准确的反映了行情的顶底区间，头部区间和底部区间。我们先看最近的，今年4月中旬GVZ上的大阳线冲起来以后，指数一直冲到35，从15一下子冲到35，这是非常少见的情况。这个速度可以跟2011年相提并论，2011年9月份之前，当时现货黄金从1500美元附近一口气拉到1920美元见顶。而2013年这一次是从1500美元跌到1300美元。这个过程中市场情绪非常兴奋，也很紧张，所以我们看到指数快速上冲。我们说过这个指数在15或者15以下是市场情绪比较清淡的区间，而25至30以上是情绪比较极端的区间。所以当我们发现指数处于很极端的位置后它随后可能转向，所谓“乐极生悲”就是这个意思。那么回到盘面上就是，我们可以认为价格在此处应该是一个短期的反转点，这个时候你可以做一个反弹或者回撤的交易。所以在30或者以上，以及15或者以下，都有可能是行情的一个转折或者转势的区域。但是我们讲这个情绪指标，并不是表示你仅仅只依据这一个指标去做交易。但这个情绪指标，基本上可以辅助我们在之前的五个维度之后再就行情的位置做一个判断。

我们再回到这幅图，我们一个一个来看这个指数所对应的最近这几年的历史行情。我们先找25或者30以上的位置，首先我们可以看到在2010年5月份，指数过了25，而且也曾经很快突破了30，我们看同期的金价刚好是一个阶段性的头部，2010年的五、六月份刚好是一个短期头部。随后是在2010年底，GVZ也是碰了一下25，这里的金价又是一个短期头部。在后面的时间里趋势的发展就比较平淡，金价毫无悬念往上走，所以我们看到市场没什么情绪，因为投资者们觉得金价上涨是非常正常的，没有什么可以大惊小怪的。而且当GVZ跌到15左右，则说明这里是金价的阶段性底部，可以继续做多。我们这样来理解，为什么GVZ每次到15就是一个底部的区域呢？说明市场在这个时候对不断上涨的趋势有点审美疲劳，所以情绪一旦退潮，往往就是做多加仓的时机。当然那个时候黄金市场是一个单边市，只要逢低做多就好了，所以通过观察这个情绪指标可以辅助我们寻找价格低点。

但是当它跑过25以后你就要当心了，你需要关注这个时候市场是不是有点严重的超买或者超卖，所以不能再去追涨或杀跌。我们可以看到2011年5月份以后白银大跌，黄金从当年七月份开始走一波大涨，因为美债危机刺激，黄金从1500美元附近的位置一路涨到了1920美元。这一轮大涨你可以看到市场情绪非常兴奋，我们看到指数过了25以后还在往上跑，最高是跑到了40多。这个时候往往你要去逐步清掉你的多头头寸。因为你从这个指标可以发现市场情绪亢奋过头了，而随后市场一般会有回落甚至大幅回落，所以这时候你可以提前获利了结，而不用去猜它的顶部在哪个位置。当年很多机构预测金价会涨到2000美元或者2500美元等等，很多国际投行包括高盛，都说金价要上2000美元。但这个时候倒是你需要警惕的时候，这个是情绪指标告诉你的，它说“市场已经严重超买，市场情绪极不理性”。果然市场价格随后一路下滑，情绪指数又回到了15附近，市场情绪很低落。我们知道市场情绪在低落或者亢奋的时候往往意味着后面的调整或者变盘，这个地方要么是底部，要么是顶部。GVZ在15附近刚好是2012年中的一个底部区域，金价在一个三角形的区域内整理。后面伴随着基本面上投资者对于美联储QE3的预期，金价从1600美元涨到1800美元。

但是这一轮大涨之后你就会看到情绪指数迅速就跑到了25以上，我们又得小心了！我们需要问是不是市场短期买得太快了，在报复性的买进？其实我们可以从多个角度来做一个判断，在这个地方我们结合之前讲的五个维度，尤其是通过行业的几个指数，其实可以找到一个头部区间的位置来平掉之前建立的所有或者部分多头头寸。

我们还可以看到市场情绪从2012年10月一直到2013年的一季度非常低迷，GVZ指数已经破了15而且在15以下运行了很长一段时间。如果单看这个指数那么你会考虑在这个情绪的底部区间去做多。但是我们说过，情绪指数是个辅助的维度，如果从其他几个维度来看，这个位置显然还不到做多的时候。当然我们也无法预计后面的那个疑似被操控的下跌，但这个时候做多显然有点太早。所以不能简单只看一个维度就做出交易的决定，况且GVZ只是我们要看的第一个情绪指标，其实还有好几个情绪指标都可以看，GVZ只是其中的一个。

（未完待续）

《追踪资金流——金银交易的趋势判断》已由中国经济出版社于2014年4月出版发行，敬请关注。