【行情评述】

近日国务院召开常务会议指出，要保持货币信贷和社会融资规模合理增长，并加大“定向降准”措施力度，对符合结构调整、满足市场需求的实体经济贷款达到一定比例的银行适当降低准备金率。端午假日期间，公布了多项经济数据。其中，中国人民银行公布，4月央行口径新增外汇占款为845亿元，较3月明显下降。国家统计局公布数据显示，2014年5月中国官方制造业PMI为50.8，稳中向好；官方非制造业PMI为55.5，创六个月新高。汇丰银行公布，5月中国汇丰制造业PMI为49.4，较4月上升1.3，但是低于预期值49.7。

今日资金利率继续保持宽松，SHIBOR 除2W期限上行，其余期限均下行，其中1M和3M下行15和4BP至3.71%和4.88%。股票市场今日整体小幅波动，日终上证综指下跌0.9点至2038.31点，深证成指下跌43.31点至7321.52点。

受国务院加大“定向降准”措施力度、经济数据疲软及资金面宽松预期带动，今日债券市场交投活跃，利率产品整体下行。其中，国债曲线收益率下行幅度约为3-8BP，金融债曲线收益率下行幅度大于国债，约为5-10BP；中短期票据收益率大幅下行，高等级产品幅度略大于中低信用等级，幅度约为5-10BP；城投债交投较为活跃，收益率整体下行为主。

具体来看，国债5、7、10年期下行3-7BP至3.86%、3.98%和4.02%的水平。政策性银行收益率曲线（农发行）和政策性银行收益率曲线（国开行）曲线收益率整体下行5-10BP。其中，10年期政策性银行收益率曲线（国开行）日终下跌10BP，至4.89%的水平。

今日中短期票据收益率整体大幅下行。具体来看，中短期票据AAA曲线4、5年期在13青啤MTN1和14大唐集MTN001等券的报价和成交的带动下下行10BP至5.20%和5.27%。中低信用等级方面，14沪城控MTN001、14清控MTN001等券的成交带动中短期票据AA+曲线5年期下行10BP至5.90%的水平。

今日城投债收益率下行为主，但整体下行幅度小于利率品种，其中报价下行幅度大于成交。具体来看，14青岛城阳债成交带动中债城投债收益率曲线(AA＋)4年期下行5BP至6.06%。11济宁债成交于6.28%、12并高铁债成交于6.68%带动中债城投债收益率曲线(AA)3、4年期分别下行3、5BP至6.27%和6.56水平。

今日债券市场指数大幅上涨，其中不包含利息再投资的中债综合指数（净价）上涨0.2427%，而包含利息再投资的中债综合指数（财富）上涨0.2877%。全市场平均到期收益率为4.8956%，平均市值法到期收益率为4.7935%，平均市值法久期为3.894。

周二（6月3日），国债期货主力合约TF1409收盘报94.652元，涨0.138元或0.15%，成交3486手，继续保持在3000手以上高位。此外，国债期货TF1406合约报94.198元，涨0.076元或0.08%，成交47手；TF1412合约报95.01元，涨0.122元或0.13%，成交36手。

【后市展望及操作策略】

周二（6月03日），国债期货高开低走。当日，主力合约TF1409收报94.652元，涨0.138元或0.15%。

现券市场，10年债130018成交在4.13-4.14%，7年债130020成交在4.03-4.06%，140006成交在3.98%。期货对应CTD券140006收益率在3.9638%，与二级市场持平。

国务院常务会议后具体出台的政策仍是结构性的，且“遮遮掩掩”的政策放松步调可能由于短期经济数据的改善而较为有限，但对于未来政策全面放松的想象空间不会立刻消失。6月份市场的调整压力主要来自于利率过快下行后投资者兑现收益、市场对政策放松过于乐观的预期、经济数据的改善和半年末资金面的阶段性扰动，但调整的幅度可能不会太大。对于TF1409，93.8阻力位已经突破，关注回调。长线投资者可以在94.4附近多单持有，目标95.6。

【宏观消息】

1、资金面

本周二（06月03日）银行间隔夜回购利率2.5368%，较上一个交易日下跌4个BP，7天加权平均利率3.1927%，较上一个交易日下跌5个BP，14天加权平均利率3.3520%，较上一个交易日下跌2个BP，21天及以上期限的利率均小幅下跌，其中21天加权平均利率3.5335%，较上一交易日下跌5个BP，1个月加权平均利率3.7071%，较上一交易日下跌17个BP，3个月加权平均利率4.6556%，较上一交易日下跌8个BP；隔夜拆借利率加权平均价为2.5592%，较上一个交易日下跌4个BP；7天隔夜拆借利率加权平均价为3.2796%，较上一交易日下跌10个BP；SHIBOR隔夜利率2.5210%，较上一交易日下跌5个BP，一周SHIBOR较上一个交易日下跌5个BP，加权均价3.1800%，2周SHIBOR较上一个交易日上涨6个BP，加权均价3.3800%，一个月SHIBOR较上一交易日下跌14个BP，加权均价3.7160%。

2、债市日历

周三财政部增发280亿7年期国债。