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期货专户资管沪深300“全对冲”

根据个人的投资需求和风险偏好“量身定制”财富管理，已不再是私人银行的专利。

苏民（化名）是一家珠三角地区加工贸易公司的企业主，最近收到一笔2000万的货款，如果继续投到原来的生意上只有1%-2%的回报，而最近股票、基金、房地产、信托等投资回报都不是很理想。他正在苦于寻找投资机会，有身边朋友告诉他，有期货公司投资专户资管产品的年化收益率能达到30%，这让他心动。

仔细打听才知道，该产品的投资采取与国外对冲基金相似的策略，以量化投资策略遴选股票组合，再通过股指期货做风险对冲。“门槛在1000万元左右，这主要和我们的选股策略有关。”这家期货公司投资总监谢贞联告诉苏民。

目前，这家期货公司共管理了20多个这样的投资专户，除了苏民这样的企业主，还包括之前主要投资房地产的高净值人群，以及一些偏爱投资信托产品的人士。

只选EPS增长率超30%的个股

这家期货公司的客户经理在接待苏民时，首先向他展示了一位去年2月开设的武汉资产专户的收益曲线，稳居1元以上，并呈直线稳步攀升的趋势。截至2014年4月1日，该专户实现收益33.95%左右，年化收益率约31.43%，其间最大波动率4.10%。

“我们的收益率不是市场上最高的，但能保持稳定的收益增长，最关键的是运用了量化选股策略来挑选股票，一切用数据说话，确保将表现好的股票筛选出来，并根据一定指标剔除如ST、PT股票及流动性较差的股票。”谢贞联向苏民解释。

投资专户只需要提前设定风险偏好、投资收益目标、止损目标，投资经理会根据每个客户的实际需要来定制对应的投资计划、风险预算方案、股票和现金持仓组合及组合调整规则。比如，根据不同的策略，建立一个约包含100-200只个股的组合，数量上远超一般公募基金的几十只个股的组合，这样就能确保在尽可能大的概率范围内，抓住强势板块与强势股票的组合。

投资经理告诉他，这个组合只选取那些最近一个季度每股收益（EPS）增长率在30%以上的个股，且这些公司连续几个季度的每股收益都要比去年同期有明显增长。此外，投资经理还通过个股的流通盘大小、市值和交易量，及市场上机构投资者对个股的买入、卖出等数据，来选取他们认为最具潜力的股票。为了实现“行业中性”，这个投资组合的各行业板块占比与沪深300股指期货合约的行业构成相近。

沪深300股指期货完全对冲

这款产品最大的特点是通过利用股指期货合约进行风险对冲的套期保值操作，从而规避市场下跌的系统性风险，确保达到类固定收益类产品的稳定收益。

“我们主要通过沪深300股指期货合约对股票组合进行100%对冲，因为股票组合剔除了大盘中很多的差股票，所以即使完全对冲，也能保证可观的正收益率，不用担心出现零和。”该期货公司市场总监苏礼忠说。

虽然理论上股指期货能够对冲大部分的系统性风险，但在某些突发状况下仍可能会出现小幅亏损。例如，上述武汉专户去年底由于市场传言IPO重启，股票组合内的一些小盘股在市场恐慌抛售压力下直线向下，导致投资组合遭受小幅亏损。至今，武汉专户的最大亏损一直保持在5%内。

资金赎回方面，与普通基金产品相比，投资专户不设封闭期，客户可根据需要提取资金。在合同12个月有效期间，如果苏民需要提取资金，只需要提前两个交易日提出书面申请，双方就此达成协议即可。假设他开设的专户资金为1000万，通常是先汇入100万的初始资金，再转入900万，只要提取后不低于100万元的初始资金即可。

收取固定管理费的基础上，当专户回报率超过约定的业绩比较基准时，期货公司与客户进行超额业绩分成。目前，投资专户的管理费用为资产净值的1.5%左右，另外对于年化收益率超过基准收益率的部分约8%，期货公司会收取20%的业绩提成。

签完合同后，苏民就可以把资金划入专户账户，交由投资团队做资产配置。每个交易日，他都可通过中国期货保证金监控中心投资者查询系统获得委托资产的盈亏、净值信息。

合同期间，苏民还可随时联系投资经理要求调仓。“客户通常看到收益超过20%以上，就要求加仓。仓位越高，收益越高，相对风险也会越高。”苏礼忠说。

责任编辑：刘健伟

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