以有色金属为代表的传统行业，在助力全球经济快速发展同时，也曾迎来了一个“黄金年代”。但是随着宏观经济的下行，不少原本炙手可热的企业，却陷入了成长的烦恼。

当很多身处传统行业的公司站在发展的“十字路口”时，有的选择转型，有的选择急流勇退，而四川里伍铜业股份有限公司 （以下简称里伍铜业）则选择借助资本市场的“翅膀”，推动企业的成长。只是面临铜价的持续回落，里伍铜业或许已经错过了冲击资本市场的最佳时机。

铜精矿支撑业绩

在今年庞大的IPO预披露名单中，有着来自各行各业的优秀公司，其中身处节能环保、信息产业、生物产业、新能源、新材料等新兴产业的企业，往往成为各方追逐的焦点。然而在数年之前，矿企则是当之无愧的A股宠儿，比如2007年上市的西部矿业（601168，SH），在上市当日股价翻番，而后又迎来了一波翻倍的涨幅。只是在若干年后，如里伍铜业这样扎根于有色金属行业的公司，却很难吸引市场目光。

里伍铜业申报稿显示，公司一直坚持以矿产资源开发为主，水电资源开发为辅的经营方针，主要产品为经采选后的铜、镍精矿、高镍锍和水电，以及铜、镍原矿中各种伴生矿种。

里伍铜业目前拥有三个铜矿，其中，里伍铜矿和黑牛洞铜矿经国土资源部评审的保有储量 （铜金属量）分别约为6.99万吨和24.41万吨，挖金沟铜矿保有储量（铜金属量）为982.33吨。新发现的中咀铜矿为一个品位较高的小型铜锌矿，保有储量（铜金属量）约为8.6万吨。其中，里伍铜矿和黑牛洞铜矿矿段原探明平均品位分别高达2.5%和2.34%，截至2011年9月30日，里伍铜矿和黑牛洞铜矿矿段平均品位仍分别达到1.77%和2.34%，远高于全球和国内铜矿的平均品位。

从主营业务收入占比来看，铜精矿毫无争议地成为里伍铜业最大的收入来源，2011~2013年，里伍铜业分别实现主营业务收入5.57亿元、4.78亿元和4.91亿元，对应年份铜精矿的收入额为5.12亿元、4.28亿元和4.15亿元，分别约占92%、89%和84%。对此，里伍铜业也指出，目前主要的营业收入和利润均来自于铜精矿的生产和销售，产品较为单一，收入和利润受铜精矿价格波动的影响较大。为改变这一局面，公司近年来通过收购协作铂镍公司等方式丰富矿产品种，但收购的镍矿品位较低，目前尚不具备大规模开采条件。

《每日经济新闻》记者注意到，里伍铜业此次首发募集的资金，主要用于投资建设“雅砻江矿业黑牛洞铜矿1500t/d采选工程项目”和偿还里铜电力涉及的银行贷款，其中，雅砻江矿业黑牛洞铜矿项目投资总额为77643万元，拟全部用募集资金投入；偿还里铜电力涉及的银行贷款，拟使用募资不超过16000万元。

铜行业陷低谷

正如里伍铜业所提到的，其主要收入均来自铜精矿的生产与销售，因此公司业绩对铜价波动尤为敏感。里伍铜业铜精矿价格与沪铜（SHFE）价格挂钩，其波动将导致公司的盈利状况出现明显波动。

从2011年1月至2014年4月期间沪铜价格的波动情况来看，沪铜当月期铜加权平均价格在2011年3月达到历史高点72351元/吨；受全球经济不景气等多种因素的影响，2011年9月开始铜价从高位逐渐回落，2012年全年在55000~59000元/吨之间窄幅波动，2013年7月，沪铜当月期铜加权平均价格降至49982元/吨，随后几个月铜价有所回升，2014年3月，沪铜当月期铜加权平均价格又降至48882元/吨。2014年以来，铜价呈现较为明显的短期下滑趋势。

里伍铜业在申报稿中表示，受国际国内铜价从2011年下半年开始冲高回落及公司铜精矿销量减少等因素影响，2012年里伍铜业盈利能力出现回调。2013年度，铜价继续回落，同时由于财务费用和资产减值损失上升等因素影响，公司当年盈利水平低于2012年。从数据上来看，里伍铜业2011~2013年净利润分别为2.46亿元、1.85亿元和1.34亿元。

里伍铜业面临的另一个挑战在于，作为公司主要矿山，里伍铜矿属中型富铜矿，上部矿体品位高，下部矿体品位较低，公司按设计自上而下开采，随着开采深度的变化，矿石品位通常呈下降趋势。受此影响，里伍铜矿未来几年铜精矿（含铜）产量可能下降。正因为此，首发募投项目黑牛洞铜矿显得颇为重要。

里伍铜业特别指出，受到铜价的波动、采掘成本上升、投资规模扩大导致的资本成本增加等综合因素的影响，在较近期间内，公司存在盈利能力下降的风险。如果不利因素持续，2014年公司业绩较2013年有可能下降超过50%。同时，经测算，当沪铜加权月平均期铜价格低于34687元/吨，公司将可能出现亏损。

水电业务快速增长

在不少业内人士的眼中，对于铜价走势的预测颇为谨慎。“影响铜价的因素有很多，但是作为商品，需求的变化是影响铜价的最主要因素”，一位券商分析师对《每日经济新闻》记者表示，在宏观经济不景气的背景下，在全球范围内铜供大于求趋势已经非常明显，从这一点来讲，目前还看不到铜价强势反弹的迹象。

申报稿中也提示，2013年全球（不含中国）有20个左右铜矿投产，新增产能约122万吨，同时传统铜精矿生产大国当年产量也多有提升，因此2013年全球范围内铜精矿供应较2012年增加较大。整体来看，2013年以来全球铜精矿含铜产量增速高于消费量增速，同时，全球铜精矿市场扭转了此前连续数年持续供应短缺的局面，特别是2013年下半年，从上半年的小幅短缺逐步转向供应过剩。

在这一背景下，近年来收入快速增长的水电业务，就成为里伍铜业的一大看点。2011年度，公司水电业务收入仅为164万元，占主营收入比例不足1%，而到了2013年度，水电业务收入已经达到4183.89万元，占到主营收入的8.47%。

里伍铜业表示，考虑到有色金属精矿的价格波动较大，而水电业务收入、利润稳定的特点，公司依靠甘孜州丰富的水电资源，通过全资子公司里铜电力建设三垭河一级、二级水电站和色者水电站，适当扩大水电业务比重，保证公司经营稳定发展。

随着里铜电力三垭河一级、二级水电站投产，水电销售收入逐年大幅增长。2011~2013年，公司水电销售收入分别为165万元、900万元和4184万元，2012年、2013年水电收入同比分别上涨447.03%、364.83%。里铜电力色者水电站预计2014年发电，公司水电收入还将继续增长，里铜电力三个水电站均投产后，水电收入将趋于稳定。

拟发行股份：不超过6800万股

发行后总股本：2.72亿股

计划融资额：约9.36亿元

2013年每股收益：0.65元

2013年每股净资产：4.67元