受银监会摸底“融资矿”等利空消息冲击，近期铁矿石再度上演恐慌性杀跌，其中1409合约再创上市以来的新低至675元/吨。不过，随着铁矿石期货远月出现小幅升水结构，或标志着继续向下的动能衰竭。同时，部分非主流矿以及国内矿山被迫减产，供需矛盾有所缓和，铁矿石触底回升的概率较大，普氏指数有望再向100美元/吨以上冲击。

矿石刚性需求犹在

据统计，1—4月，我国粗钢和生铁累计产量分别为27186万吨和23944万吨，同比分别增长0.2%和2.7%。其中4月粗钢产量为6884万吨，日均产量达到229.5万吨，再创历史新高。尽管目前钢价处于低位，但由于原料跌幅远大于成品钢材，使得“矿钢价格比”和“焦钢价格比”均处于低位，钢铁产业链利润分配重新再平衡。钢厂自3月下旬扭亏以来，目前仍保持着一定的盈利空间，其中建筑钢材、普通板材盈利在50—200元/吨不等，钢厂组织生产的意愿依然较强。

据Mysteel最新调查，163家主要钢厂高炉开工率维持在88.95%的高位，其中盈利钢厂达到六成以上。目前国内钢材市场处于“高产量、低库存、微利润”状态，整体运行情况尚可，这就保证了钢厂对矿石等原料的刚性需求。

中高成本矿开始减产

今年四大矿山巨头继续大幅扩产，继FMG实现年化1.55亿吨年产能目标和必和必拓Jimblebar铁矿项目顺利投产，力拓也提前两个月实现铁矿石年化产量2.9亿吨的生产率目标。另外，淡水河谷也已获许在N4E矿区进行开采，今年有望将卡拉加斯矿区产量提升至1.2亿吨。综合统计，今年四大矿山有望实现增产1亿吨左右，占全球矿石产量的5.2%。由于四大矿山成本仅35—50美元/吨，矿价下跌并不会对其产量产生影响，但100美元/吨以下的矿价已令其他非主流矿产生压力。目前国内矿山的开工率已降到70%以下，且随着外矿的使用配比增加，后期有望继续减产。

短期市场基本消化了矿石融资等资金层面的负面冲击，决定矿石最终需求的仍是钢厂，融资矿并不能最终左右供需结构。通过减产，矿石市场阶段性的供需矛盾已有所缓和，无论是掉期还是期矿均出现远月升水，也都反映了对未来预期暂难继续恶化。

港口库存无需过分“恐高”

1—5月，我国铁矿石进口量为38266万吨，同比增长19%，增幅远超生铁产量。在国内铁精粉几乎零增长的情况下，我们对外矿的依赖度进一步提升至70%左右。本周全国41个主要港口铁矿石库存结束连续8周的上升态势，自创纪录的水平微降12万吨至11576万吨，表明钢厂拿货的积极性有所增加。目前港口库存从绝对量上处于高位，但也应动态地来看。我国钢铁产量基数的攀升、对外矿配比的增加，再加上钢厂倾向低原料储备，都会造成港口矿石库存被动增加。实际上，目前港口库存也仅够钢厂使用34天，折算后的库存消费比并不高，且钢厂厂内矿石平均库存已降至20天左右，也几乎到了降无可降的水平。市场资金紧张无形中放大了港口矿的库存压力，不宜过分“恐高”。

综上所述，经过一轮恐慌性杀跌，1409合约继续向下的动能已不足。同时，部分非主流矿以及国内矿山被迫减产，供需矛盾有所缓和，铁矿石触底回升的概率较大，普氏指数有望再向100美元/吨以上发起冲击。