聚丙烯（PP）自5月中旬构筑双底之后，近一个月迎来一波可观的涨势，月累计涨幅接近5%。本周二1409合约价格更是大涨2.61%，刷新上市以来的新高。我们认为，成本支撑增加、石化企业检修挺价、现货维持高升水、聚乙烯（PE）走强增强PP价格补涨预期四因素促成了PP价格的向上突破，短期PP期价有望维持易涨难跌格局。

上游市场走高增强成本支撑

3月中旬以来，原油价格重心逐渐上移。在油价上涨的推动下，PP上游丙烯价格触底反弹。韩国FOB丙烯价格在3月触及1305美元/吨的最低点后连续反弹，目前已上涨至1350美元/吨，上涨幅度接近4%。预计丙烯价格将延续涨势，从而从成本端对PP价格产生支撑。

装置检修使石化企业挺价意愿强烈

自去年5月产量大幅下滑之后，PP产量增速一直维持在10%以下的低位。根据统计，4月PP产量为108万吨，同比仅增加6.4%，进口量为130万吨，而表观消费量为554.78万吨，供给与需求仅仅维持弱平衡。而5月部分企业石化装置进行检修，PP产量预计会进一步减少，供需缺口扩大给石化企业挺价提供了充足的理由。据了解，大庆石化33万吨裂解压缩机因故障停车13天，导致大庆全密度二线和大庆炼化也被迫停车，这是昨日PP期价大幅冲高的直接原因。PP产量阶段性收缩仍将对期价产生有效支撑。

现货高升水叠加PE-PP价差回归

近段时间，PP现货市场主流价格一直保持在11500—11700元/吨，现货升水持续保持在500—700元/吨的高水平。即使昨日期货价格大幅上涨，现货升水也保持在150—350元/吨。后市如果石化工厂再度上调报价， PP价格上行空间将进一步打开。

另外，从我们统计的近两年PE与PP的价差来看，PE对PP的升水上限保持在450—500元/吨，而近期两者价差到达了500元/吨的相对极限值，预计价差均值回归也会助力PP期价补涨。

总体来看，我们认为短期利多因素尚未被消化，PP期价有望维持易涨难跌格局，建议等待期价回调至11200—11250元/吨区间时再做多。