美元作为目前世界货币体系中的主导货币，既是世界储备货币，也是世界结算货币，美元的升值与贬值牵动着世界各国的神经。除此之外，美元还是世界投资货币、美国政治货币，更牵动着全球经济、金融市场和投资者的神经。2008年出现百年不遇的金融危机，给全球经济和金融带来重挫，美元的走势自然成为了市场关注的焦点。当这场经济衰退最糟糕的时期开始过去时，美元是否展开新一轮贬值成了热点话题，为此笔者在此做一初浅的分析。

一、中长期走势

首先从美元指数历史走势来看看过去几十年中美元指数在遇到美国经济衰退时是如何运行的？有无一些规律或者特点？从图1可以看出，在1973-1975、1978-1980、1988-1990和1998-2000这四次美国经济衰退期，美元指数走势均处于调整走势，不管其当时的走势是在主上升期还是主下降走势中，美元指数遇到美国经济衰退期均转为区间振荡运行。

2008年受到金融危机影响，美国经济再次步入衰退，同期美元结束长达6年之久的贬值，出现较大幅度的升值，似乎开始上演历史一幕。我们看到，在主下降期遇经济衰退时，美元往往会暂时结束贬值适度升值，这有利于吸引资金进来，帮助经济复苏；而在主上升期遇经济衰退时，美元往往小幅贬值，有利于改善贸易状况，也利于经济恢复。去年爆发金融危机时，美元调头出现大幅升值，将资金吸引到美国以帮助解决流动性问题，不能不说是美国的战略考虑和策略选择。我们有理由相信本次金融危机过程中，美元走势也会符合美国利益，帮助美国渡过危机，恢复经济。因此中长期来看，在美国经济没完全恢复之前，美元指数预计将维持在75-90大区间振荡运行，至于美元新一轮的贬值，预计要到美国经济恢复之后。

二、中期走势

美元不是一个简单的货币，它背后还代表美国的利益，因此美元走势在某种程度上要与美国特定时期的利益相吻合。比如，今年二季度美元指数出现较大回挫，跌回80整数关，且随后进行了近两个月的偏弱横盘整理。之所以这个时候美元较年初走软，是因为这场金融危机和经济衰退最糟糕的时期已过去，经济数据开始好于预期，而美国4月贸易赤字超预期增加，环比增长了2.2%，达到291.6亿美元，出口下滑速度超过了进口下滑速度。这引起了美国政俯重视，改善贸易状况对经济恢复显得很重要和必要，因此美元选择对前期相对偏弱一些，有利于贸易状况的改善，事实也证明取得了明显效果。

当然，从基本面来看，美元在中期仍会保持相对强势。一方面这场金融危机、经济衰退还没真正起来，还存在不确定性，流动性问题还是需要重点关注的问题。二是一旦经济开始复苏，美国将率先采取退出政策，这将给美元带来支持。第三，中国持有大量美国国债，中美即将举行经济战略对话，两国经济将会联系更紧密，中国要美国保持美元相对稳定，美元也难以大幅贬值。从技术上分析，美元指数中期预计将以80为轴线，在上方85、下方77.7-75间运行，后市中期美元回到80上，向85反弹可能较大。

三、短期走势

短期来看，经历一个多月盘整运行，受近期美国陆续公布的公司二季报好于预期，美国股市大幅上涨，投资者风险偏好持续回升影响，美元指数走软，跌破前期整理平台。目前基本面短期不利于美元，但投资者风险偏好持续上升后，也容易出现获利回吐而转换，近日在外汇市场日元上已有所体现，特别是非美元货币近期反弹没有多少基本面的真正支持。欧元兑美元连续几日在高位振荡，均未能突破今年高点走高，23日反而出现回落，反应出挑战前高的动能不足，显调整迹象。而另一个与美元走势密切相关的品种黄金，近日也是出现高位振荡、上行乏力势头，黄金上似乎也是短线上行动能并不足，并不真正看坏美元能跌多少。

美元指数短线既然已跌到前低附近，在短线基本面不利的市场环境中，后市预计首先将试探78.3的技术下挡，这一线下破将进一步下试77.7技术支撑，而77.7的技术支撑如果跌破，可能下试76；也可能故意下破78.3或者77.7诱空后企稳反弹，笔者认为后者可能性更大。因此，短线来看美元指数会进一步演化二次回坐的走势，市场将略偏弱一些，一旦非美元货币久盘不能突破前高，转入调整，投资者风险偏好下滑，美元可能逐步企稳反弹。