自3月11日干旱行情炒作见顶以来，马来西亚棕榈油走势一路下跌，幅度高达9.7%左右。基于当前基本面表现，笔者认为，一是整体油脂行情更多将是宽幅震荡格局，可考虑反弹中逢高沽空；二是在宽幅震荡格局中，棕榈油的表现将更加坚挺，即豆棕价差或将走弱。

价格或因出口而改善

之前自3月11日后开始的下跌行情，整整经历了3个月，在空头行情阶段性兑现后，随着时间的推移，原先驱动市场下跌的矛盾对于市场行情的作用在逐步衰竭。市场需要新的矛盾来驱动行情的演变。然而，从基本面的预期看，除了不可预知的气候异常导致的多头因素外，回顾2012年底与2013年初的几个月，马来西亚出口强劲，其中欧盟的进口增加较多，这是与欧盟利用棕榈油制造生物柴油的缘故。而今，一旦马来西亚棕榈油继续下跌，将会触及生物柴油与汽油之间的利润拐点。这或将导致欧盟重新考虑进口更多的棕榈油，从而改善马来西亚棕榈油出口。

然而，尽管市场会对马来西亚未来一段时间出口改善存在着预期，但并非会使得棕榈油价格上涨很多，马来西亚产量维持高产出是大概率事件，因此，我们更多地认为出口的好转，对于期货价格来说，是一种改善或缓解。因为如果马来西亚产量继续超市场预期，那么市场应对的方式将是宽幅震荡。

豆油仍是制约因素

在油脂板块中，豆油与棕榈油之间的替代不容忽视，且两者价格走势高度相关。从数据来看，国内油脂库存快速上升，在2014年3-5月份油厂开工率较高，这一点可以从豆粕的月度产量可以看出。而豆油作为生活消费品，短期价格消费弹性很小。在大豆进口量和美国大豆的丰产预期下，很难期盼油脂价格会有明显的上涨空间。因为不管从大豆本身作为豆油的成本因素考虑，还是豆油自身的高库存问题，都将是制约油脂价格进一步上涨的重要因素。

豆油作为我国大豆压榨的产品，本身产量调节能力会有限。而棕榈油对于我国来说，是一种完全依赖于进口的商品，而马来西亚作为全球两大主产国之一，它们所面对的是全球市场，一旦棕榈油价格下跌到一定程度，会激发全球范围内的消费增长，毕竟棕榈油消费不仅局限于油脂食用消费领域，更多的是参与到工业消费领域。从价格弹性来说，棕榈油或将更胜一筹，或者说，降价对于豆油和棕榈油来说，棕榈油会因此而改善得更加明显。