热门关键字： 宏观解读约稿沈良

彭程：产业去杠杆沪胶价格步入筑底期

今年以来，沪胶主力合约最高价为18265元/吨，最低价为13635元/吨。从涨跌幅上来看，沪胶迄今为止累计下跌21.37%，上半年仅3月份上涨4.69%，走势较铜、螺纹钢及股指期货等要疲软。不过，与其他交易所橡胶期货相比，日胶累计下跌25.79%，渤商所烟胶片累计下跌25.34%，渤商所天胶累计下跌28.45%。相对而言，沪胶略微抗跌。

而从振幅上来看，沪胶从1月份的16%下降至6月份的4%，振幅下降明显。此外，笔者将沪胶与铜、螺纹钢、股指期货进行比较。除了3月份，沪铜与沪胶的振幅不相上下外（12%），今年前5个月，沪胶均远超这些期货品种。不过，进入6月份后，沪胶与铜、螺纹钢及股指的振幅均保持在4%上下，这四大品种与宏观经济密切相关，或许反映了不同期货品种市场对未来半年宏观经济预期的趋同性。

今年前5个月ANRPC主产国天胶产量同比增1.8%。5月份产量同比增4.3%至86.1万吨；其中泰国增6%，马来西亚增20%，越南增7.7%，中国增10%，印尼降1.4%。今年1~5月出口量同比降2.2%。截至5月，泰国、马来西亚天胶出口量同比有所增加，而印尼、越南则是减少。自年初至今，主要天胶产胶国库存总体呈下降趋势。但是5月份印尼、越南、中国的库存环比有所增加。

国内情况仍然不容乐观。笔者将今年截至5月底与去年年末两个节点的数据进行比较，发现国内供过于求状况依然严峻，略有所不同的是，这种状况没有进一步恶化。从笔者核算的数据来看，过剩状况及显性库存较去年年底均有所缓和；但值得警惕的是，隐性库存较去年年底增幅达到53%，这也就意味着，尽管显性库存有所下降，但由于国内产出及进口仍远大于消费和出口，企业或贸易商手中的隐性库存增加。总体库存高企仍将继续对价格形成压制。

国内下游消费难以消化过量供应。今年1月份，山东省政府常务会议原则上通过了《化解产能严重过剩矛盾的实施意见》。这份公开的文件显示，今后山东省将不再核准、备案产能严重过剩行业的新增产能项目，并力争用5年时间，有效化解包括轮胎在内的过剩产能。在轮胎生产领域，山东省的产能多年来居全国首位，轮胎生产企业不下数百家。随着《实施意见》的通过，意味着从中长期趋势来看，轮胎行业面临去产能化，对上游的需求支撑力度将减弱。

天然橡胶消耗主要用于重卡轮胎。据中国汽车工业协会统计，5月份国内卡车（含非完整车辆、半挂牵引车）市场生产环比下降21.18%，同比下降11.38%；销售环比下降21.31%，同比下降13.46%。分车型来看，重型卡车（含非完整车辆、半挂牵引车）产销环比分别下降12.52%和16.03%，产量同比微增0.93%，销量同比下降4.35%，销量同比增速已由正转负。

目前重卡行业处于基本面加速下滑的现实与政策托底预期的交叉口，政策预期的变化对下半年重卡行业短期投资带来向上的不确定性。不过，笔者持偏悲观态度，即使政策窗口在二季度末到三季度打开以托底经济增长，但由于重卡普及期已过、经济结构转型决定中期来看重卡销售难有非常抢眼的表现。

综上，笔者认为下半年沪胶将大致保持L型走势。产业面临去杠杆，沪胶价格步入漫漫筑底期。

责任编辑：翁建平

【免责声明】本文仅代表作者本人观点，与本网站无关。本网站对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担全部责任。