石化企业主导 LLDPE抗跌明显

长期以来，期价波动于10000—12000元/吨区间

石化企业主导 LLDPE抗跌明显

近期，随着国际油价突破105美元/桶的关键压力位，国内化工品出现一片“涨”声。LLDPE期价也呈现出加速上涨的态势。事实上，早在3月初，LLDPE期价就已经启动了上涨行情，至目前累计涨幅超过2000元/吨。

独特的市场结构导致LLDPE期价抗跌性显著

对国内化工品市场来说，自2011年年初开始，已进入到漫长的熊市。以PTA来说，期价从2011年2月的12000元/吨上方高位跌至今年5月初的6000元/吨附近，腰斩了一半。而在跨度达3年半的时间里，LLDPE期价仅在2011年出现了明显下跌，跌幅在25%左右，随后进入大区间振荡走势，波动区间在10000—12000元/吨之间。截至6月中旬，期价已经回到12000元/吨附近，与3年前的高位也仅有1000元/吨。

由此可以看出，LLDPE期价呈现出明显的抗跌特征。而根本原因就在于其独特的市场结构。当前国内LLDPE主要生产装置掌握在“两桶油”手中，导致供应端处于高度垄断状态。此外，近年来，中石化和中石油相继整合了其销售部门，由各装置独立销售改为由销售公司进行统一销售，进一步收紧定价权，使得石化企业对市场价格的主导作用进一步加强。

终端需求低迷难阻期价强势攀升

在LLDPE期价强势攀升的背后却是终端需求的持续疲弱。包装膜方面，受到原料价格不断攀升影响，企业接货积极性不高，目前包装膜企业整体开工率维持在四成左右；农膜方面，当前正处于农膜需求的空档期，整体开工率仅维持二成左右。因此，从终端需求方面看，难为市场提供有效的支撑。而实际上，在LLDPE市场以往的上涨行情中，大多不是由需求拉动型的上涨，而是上游推动型的上涨。所以，尽管终端表现不佳，但在石化企业的推动下，LLDPE报价依然能强势攀升。

由此可以看出，石化企业的销售和定价政策才是主导市场走势的关键因素。在石化企业主导的上涨行情中，由于终端需求不足，导致高位成交受阻，使得期价在上涨走势中出现剧烈回调。但这并不能改变市场趋势的方向。

此外，在影响石化定价的众多因素中，原油是一个不可忽视的因素。近两年国际油价与LLDPE期价的相关性出现了明显下降，这是因为国际油价进入到振荡期，缺乏明显的趋势性行情，使得油价对LLDPE期价的影响减弱。但随着国际油价突破上方105美元/桶的压制，短期内油价将强势上攻，加之LLDPE市场独特的结构，成本能顺利向下游传导，石化企业维持市场高价的动力将进一步增强。

顺势做多依然是不二选择

5月LLDPE期价尽管突破了11000元/吨的重要关口，但随后的上涨却并不顺利，在10800—11400元/吨区间内展开了剧烈的波动。由于终端需求不振，再加上LLDPE库存高企，导致市场对于趋势的判定出现严重分歧。从形态上看，5月的市场无论是波动幅度还是剧烈程度都明显增大，但期价的形态却是严格意义的上涨形态。进入6月以后，期价以每日一个新高的节奏加速上涨，市场上涨趋势进一步明确。

因此，从操作角度来看，当前顺势做多依然是不二选择。而在期价累计涨幅已经超过20%的情况下，入场做多既需要勇气，又需要一个好的入场点。近期，由于期价急剧拉升，使得回调的空间增大，因此空仓的投资者暂不要急于入场，待本轮期价回调到一个明显低点，再介入多单。对于前期已经介入的多单，则可耐心持有，在市场构筑明显的顶部之前，让利润充分奔跑。

责任编辑：刘健伟

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