期指短线下跌空间较为有限，中线有望再度反弹

自上周二联名股份网下开始申购，期指受新股资金分流影响，出现较大幅度回调，目前已回到近三个月箱体振荡平台中轨附近。展望后市，期指短线由于资金面压力，暂难突破箱体振荡格局，但随着宏观面转暖、IPO冲击逐渐消退，期指中线有望阶段性反弹。

IPO冻结巨额打新资金

本轮IPO资金分流效应明显。由于证监会取消IPO有效报价家数上限，投资者申购积极，各类机构在询价时采用了超额申购策略，本轮IPO中签率极低，打新资金冻结数额大幅上升。据统计，首批申购的四只新股募资不足20亿元，却冻结超过3800亿元资金，机构抛股打新，对短期盘面形成负面冲击，这是近期股指大幅调整的主要原因。

目前极低的网下获配比率导致机构打新收益率低下，甚至难以覆盖融资成本。预计未来资金打新热情将明显下降，新股资金分流压力将被市场逐渐消化。但短期内，新股申购利空影响尚难平息。

“稳增长” 政策不断加码

4月以来，李克强总理已先后主持召开了9次国务院常务会议以及一次部分省市经济工作座谈会，会议关键词是“稳增长”和“微刺激”。上周，李克强总理访问英国期间发表演讲称，中国政府对经济的运行实行区间调控、定向调控，保证GDP的下限不越过7.5%。市场此前认为政府对GDP增速放缓的容忍度增强，GDP下限已下移至7.2%甚至7%。但中央高层最新表态罕见地提高了GDP下限，明确用7.5%“下限论”代替了7.5%“左右论”。

从二季度中央高层循序渐进的表态看出，政府保增长的决心愈加坚定，二季度“微刺激”政策不断加码，已动用的货币手段包括两次定向降准和三次定向再贷款。昨日，新华社发文回应唱空中国论，明确指出“央行可动用的多件锋利兵器尚未出鞘”，暗示央行可能会再使出更多的“锋利政策”。据悉，目前还有不少银行在和央行沟通争取定向降准，即使央行不再出台新的货币微调措施，本轮定向宽松释放流动性规模超过5500亿元，相当于全面降准50个基点以上。在定向宽松等“微刺激”政策提振下，中国宏观经济已现积极变化。

近期公布的中国经济数据多数回升，6月汇丰制造业PMI初值由上月终值49.4回升至50.8，为年内首次回到荣枯线上方，好于预期49.7。分项指数中，新订单显著反弹至51.8，创15个月来最高水平，基建投资加码及出口改善提振需求。此前公布的官方制造业PMI、用电量增速、铁路货运量增速等指标都出现不同程度的回升。显然，二季度出台的一系列“微刺激”政策对此贡献很大，通过财政支出、货币信贷的大幅上升，增加了基建投资，对冲了房地产投资下滑。外需亦明显改善，出口增速恢复到7%的常态增长水平。中国经济基本已经确认步入企稳回升轨道，根据历史经验，本轮经济反弹预计能够持续一到两个季度，三季度中国经济将继续回暖。

总而言之，新股资金分流压力将被市场逐渐消化，在“微刺激”政策逐步加码，经济企稳回升趋势明确的背景下，期指短线下跌空间较为有限，后市预计将以振荡为主，中线有望再度反弹。