四、库存持仓因素

1、废铜供应偏紧 现货表现惜售

7月份，在伦铜强势上扬的带动下，现货铜市看涨气氛渐浓，现货价格持续上涨。由于废铜进口的成本越来越高，6月废铜进口明显减少，这导致废铜市场供应紧张，部分消费商由原来采购废铜转向采购电解铜。经过前期的持续上涨，消费商高位追涨的积极性回落，交易较为谨慎。但持货商方面要价仍较为坚持，因资金流动性充裕及货源紧张，这将限制铜价的调整空间。而步入8月份后，伴随着消费商重启备库以及国内的废铜供应维持紧张局面，现货铜价有望维持高位运行，并可能继续走高。

2、全球交易所铜库存状况

截至7月底，全球三大交易所库存总量约为38万吨，LME铜库存维持在28万吨左右，较6月底增加了约1.5万吨；注销仓单为1.5万吨左右，占库存的比例为5.5%。7月下旬以来LME铜库存持续流出的趋势放缓，并出现小幅增加；主要是美国的新奥尔良和韩国釜山的仓库出现增加。而在7月份美国的COMEX铜库存开始逐步减少，这是否意味着美国铜需求复苏值得关注。上海期交所公布的库存数据显示，截止7月24日当周交易所铜的库存为4.93万吨，较6月底减少约7000吨。

总体上， LME铜库存缓慢增加，COMEX以及SHFX铜库存仍出现下降，库存流出趋势有所放缓。在消费淡季里，上海铜库存并未出现明显增长，反而出现连续减少的状况，这对国内铜价构成一定支撑。

3、CFTC基金持仓情况

CFTC公布的数据显示，截至7月21日当周，基金多头增持5407手至23014手，而空头增加1330手至39074手，基金净空持仓较6月份明显减少，净空头寸减至16060手。商业性交易商增持多头部位1090手至66092手，增持空头部位6348手至50853手，其持有的净多头部位为15240手。总持仓增至11.6万手左右，基金多头出现增仓，净空头寸明显减少，铜市再度呈现强劲上扬的走势。

五、后市展望

1、中期重要影响因素的前瞻分析

(1)、根据国际货币基金组织的预测，全球经济已在一季度触底，二季度已转为微弱的环比正增长，三季度环比正增幅有望扩大。7月份欧美公布的系列经济数据优于预期，且企业财报表现良好促进股市大幅回升，市场对于欧美经济在三季度复苏的预期增强，整体市场风险偏好持续回稳。值得关注的是，美国房市数据表现出趋稳迹象，若后市继续呈现回升态势，这将有助于提振美国铜消费。

(2)、国内方面，最新公布的第二季度GDP同比增长7.9%，表明上半年经济运行中的积极因素增多，中国经济已经走出低谷，经济复苏势头确立，开始企稳回升；同时政府认为回升基础不稳固，未来将坚持积极财政政策和适度宽松货币政策。上半年来中国信贷呈现"井喷"势头，中国上半年银行业新增贷款达到7.37万亿元，几乎是过去2年的总和。信贷超增将支撑经济在三季度继续较大幅度反弹。总体是，经济数据持续改善以及货币环境保持宽松对商品市场构成良好支撑。

(3)、库存方面，LME库存下降趋势趋缓，这对伦铜支撑减弱。而上海铜库存在淡季保持下滑趋势，缓解对国内铜供应压力，对国内铜价有所支撑。

(4)、6月废铜进口明显减少，这导致废铜市场供应紧张，部分消费商由原来采购废铜转向采购电解铜。因资金流动性充裕及货源紧张，持货商表现惜售，这将限制铜价的调整空间。而步入8月份后，伴随着消费商重启备库以及国内的废铜供应维持紧张局面，现货铜价有望维持高位运行，并可能继续走高。

2、结论

基于上述综合分析，全球经济见底的迹象趋于明显，中国复苏势头确立，市场对下半年经济复苏预期增强；国内流动性充裕，铜市表现良好，吸引资金持续流入，这对铜价构成支撑。而供需面，步入8月份，废铜市场的紧张以及企业备库的重启，国内供需可能保持偏紧局面，而美国房地产市场的复苏能否带动铜消费增长值得期待。预计8月份，在宏观经济改善以及流动性充裕的影响下，铜市将延续震荡上行走势，而预计随着铜价的走高，市场分歧，震荡幅度将加剧。技术上，7月份沪铜突破前期整理平台后加速上扬，刷新年内高点至45000一线。目前受到45000一线压力，呈现调整走势，预计下方60日均线有望提供较强支撑；而上方重要阻力依然在45000关口，突破将进一步上试48000-50000一线； 8月份主要将位于40000-48000区间内运行。